24日，日元在160大關突然暴漲，不禁讓人猜測日本央行是否進行了外匯干預。特別是24日早上，日本財務省副大臣神田真人表示，他們準備全天24小時進行干預，這進一步增加了這種可能性。今天，我們就借此機會聊一聊日本央行的外匯干預機制。
🐙日本財務省的態度
首先，外匯干預不是日本央行說了算的，而是由日本財務省發佈的指令，因此要看財務省官員的態度。總結最近財務省的官員講話，外匯干預的條件是投機活動下日元的過度貶值，沒有具體干預的匯率水準。也就是說，財務省不會去管日元貶值多少，只關心貶值是否太快。
能夠發現，財務省的干預策略模糊不清，但這在現代貨幣政策中其實很常見。如果干預規則是明確的，必然會有投機者想要借此獲利，反而會造成日元匯率更大的動盪。財務省採取的模糊策略有點像古代法家的“法不明則威不可測”，用於震懾日元投機者。
由於日本是全球最大的美債持有國，因此有充足的美元儲備對日元進行干預。根據揭露，每次干預（自2022年）都是通過售出美元，買入日元來實現的。因此日本財務省在衡量是否干預日元外匯時，大概率看的還是美元兌日元的匯率波動。
🐙衡量波動速度的指標
但問題是，什麼叫美日匯率貶值過快呢？有什麼指標能夠用來衡量匯率波動過快，但又不受波動幅度影響呢？這裡就要提到RSI相對強弱指標。
簡單來說，RSI的計算公式是用每日的平均收益除以每日的平均波動幅度。由於引入了平均的概念，因此波動幅度並不重要。對比連續100天每天漲1%和一天漲2%，RSI會給後者更高的分數，因為後者上漲速度更快。
讓我們將RSI指標代入近年來的日元干預。
USDJPY四小時圖
在2022年之前，已經有10年日本沒有干預外匯了，或者說沒有披露過干預外匯。而在2011年之前，都是因為日元太過強勢，出售日元進行干預。因此真正限制日元跌勢就是從2022年的干預開始的。由圖可見，三次干預規模兩大一小。在兩次大規模（2.8兆和5.6兆日元）干預之前，RSI指標都突破了85關口，釋放漲速過快的信號。同時受到美國經濟數據影響，美日出現突破關鍵整數位元的跡象。
日本財務省4月-5月外匯干預總額
然後就是2024年的干預，可惜的是，目前還未公佈干預的具體時間。只是在上個月月底披露了整個一個月的干預總額，高達9.7兆日元，遠超2022年。
USDJPY四小時圖
由圖可見，4月29日的干預同樣滿足RSI突破85，同時匯率大漲出現突破整數位元160大關的跡象。由此，我們可以大致總結出日本財務審發佈干預指令的規則。
🐙外匯干預的隱含規則
日央大規模干預外匯（日本財政省指令）的前提是：
- 美日匯率處在上漲階段，並抵達整數位元關口（例如145、150、160、165等）
- RSI相對強弱指標抵達85以上，觸發超漲信號
大規模干預後的日元行情：
- 日元瞬間（幾分鐘內）暴漲，隨後漲勢持續數小時，美日跌幅達到數百點
- 無法扭轉日元的整體頹勢，只是放緩貶值速度（威懾）
瞭解了這些規則後，再讓我們回頭看24日晚上的日元波動。
USDJPY四小時圖
能夠發現，24日晚上的行情並不符合干預的規則。RSI並未突破85，匯率還沒突破160大關，最關鍵的是，這波美日下跌無論從幅度還是持續時間來看，都不像是財務省的手筆，最多也就是2022年10月24日的小幅干預的水準。同時考慮到，最近一個月來，日元出現多次無消息面下跌，更可能是個別機構的投機性做多操作。24日晚上行情很可能也是投機行為帶來的短暫波動，並不需要過度解讀。想要證明這一點也很容易，本週五(也就是今天)就會發佈6月份的干預總額，到時候就能看到財務省是否干預的外匯。
USDJPY四小時圖
從行情角度來看，由於這次短暫波動，反倒是讓RSI失去了突破85的機會，在160整數位元逢高做空美日的勝率已經不高。同時考慮到美元的高位回落，需要耐心等待美日的下一波突破。想要提前佈局外匯干預，還是應該關注四小時級別RSI突破85，同時美日突破160或165整數位元大關的信號。
需要注意的是，RSI指標只是根據少量干預數據推得的，不一定是財務省實際使用的指標，因此在佈局是還是要以小倉位，小止損為主。
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