精神恍惚的可以買馬斯克的SpaceX

全球最貴的虧錢公司
SpaceX是全球最具主導地位的航太公司，利用可重複使用火箭帶來的低成本優勢，打造出擁有超過1000萬用戶的衛星寬頻「星鏈」（Starlink）。但它同時也是全球市值最高卻還在虧損的公司，並且正與OpenAI和Anthropic等對手激烈競爭。

此外，它也是最貴的公司之一，將承銷價直接定在精準的每股135美元，相當於2026年預估銷售額的40倍，以及折舊攤銷前盈餘（EBITDA）的175倍。所謂的「折舊攤銷前盈餘」就是扣除利息、稅、折舊等之後，本業真正的賺錢能力。

儘管名字裡有Space，但SpaceX絕不只是一家航太公司。它的火箭發射部門原本是獲利穩健，直到2025年才因營運虧損6.57億美元轉盈為虧。虧損的原因是SpaceX把大筆資金砸在巨大的、可完全重複使用的「星艦」（Starship）火箭上，這項計畫至今已燒掉150億美元。

華爾街日報報導，SpaceX前一天以每股135美元發行，募資750億美元，公司估值達1.77兆美元（約台幣56.45兆元）。上市首日以代號「SPCX」掛牌，開盤價就比發行價高出11%。盤中多數時間維持20%至30%的漲幅，符合投資銀行替IPO定價時通常希望看到的首日漲幅。


SpaceX收盤報160.95美
元，漲幅19%，市值攀升至2.1兆美元（約台幣67兆元），超越博通與特斯拉，成為美國第六大上市公司。


這次IPO讓長期持有SpaceX股份的投資人與員工，取得數十億美元帳面收益，也讓馬斯克成為全球首位身價突破1兆美元的人。
要為這家複雜的公司進行估值並不容易。晨星（Morningstar）最近對SpaceX給出了約7800億美元的估值，其中對AI業務僅估算為1700億美元。相比之下，純AI公司OpenAI和Anthropic在未來的IPO中都將尋求上兆美元的估值。

而紐約大學教授兼「估值大師」達摩達蘭（Aswath Damodaran）則將 SpaceX的價值定在約1.3兆美元，相當於每股99美元。

為了得出這個數字，他假設該公司在2036年的營收將達到4200億美元。在利潤率方面，達摩達蘭假設火箭發射和星鏈業務預計與現狀持平，而AI及「其他」業務的營業利益率，看起來則等同於目前表現不錯的軟體業。總結來說，這將在2036年產生1600億美元的營業利潤，這個數字僅略低於Alphabet預估在2026年所能創造的利潤。

許多分析師還是提醒，小心買貴，畢竟SpaceX 的估值在過去幾年成長了超過2000%，散戶幾乎錯過了這波漲幅。一旦股價回落，散戶反而會是虧損最慘重的一群。

資深基金分析師納迪賈（Dave Nadig）預測 ，SpaceX在上市後幾週內股價波動將極其劇烈，「這絕對是我看過最精彩、值得拿爆米花坐著看戲的股市時刻。」

分析師建議投資人先保持觀望，等待更好的進場時機，比方說當股價接近每股90美元左右的時候。因為從那樣的價位起跑，這檔股票才真正有機會一飛衝天。

（資料來源：Barron's, WSJ）