華爾街正在押注崩盤，但事情或許不會這麼簡單

標普500指數的看跌期權Delta頭寸規模達到2008年金融危機以來最高水平。超過了2020年的疫情崩盤、2022年的熊市以及2025年4月的關稅拋售潮——華爾街目前極度看空市場，或者說，大量機構在購買「黑天鵝保險」。不過凡事皆有兩面
在期權市場中，當投資者大量買入看跌期權時，做市商將持有大量的空頭看跌期權部位（Short Puts）。當標普 500指數下跌時，做市商必須透過做空指數期貨來動態對沖風險。這種被動的拋售行為在市場下跌時極易引發負向循環，進一步放大市場的下行波動。
另一方面，極端的單邊看跌倉位意味著市場處於高度擁擠的避險狀態。如果市場未如預期崩跌，或者出現任何觸發反彈的因素，空頭獲利了結或停損平倉（賣出看跌期權）將迫使造市商回補（買回）其用作對沖的空頭期貨部位。這種集體回補的買盤動能，極易引發市場急劇的軋空反彈（Short Squeeze）。

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