四年來首見！Fed降息兩碼，投資人該如何因應？

一、FOMC快速重點小結

1.降息兩碼
以11 票贊成比1 反對的票數通過決議FOMC 決議降息2 碼，政策利率目標區間由5.25%~5.50%下調至4.75%~5.00%，維持每月削減250 億和350 億美元的美債和MBS，共600 億美元的計劃。

2. FOMC 聲明中對經濟現況描述調整的重點
(a)就業：新增就業進一步減速
(b)通膨加速降溫，進一步朝2%目標邁進
(c)對通膨回到2%更具信心，意外決策(降息)側重通膨多於就業
(d)利率前瞻指引：全心全意支持就業最大化。

3. 最新SEP 中 Fed 下調短期經濟、(核心)通膨預估，以及上調失業率
(a)經濟成長：將2024 年由2.1%下調至2.0%，2025-2027 年大致維持在2%左右。
(b)就業市場：將今年2024~2026 年失業率分別上調0.4、0.2、0.2 個百分點，2027年失業率為4.2%，但逐年下降。
(c)通膨：將今年2024~2025 年PCE 分別下調0.3、0.2 個百分點至2.3%、2.1%，核心分別下調0.2、0.1 個百分點至2.6%、2.2%，維持2026 上漲2%不變
(d)利率點陣圖：從144 調整為442，長期利率上調至接近3%。

4. 會後記者會上關於貨幣政策的焦點
決策並沒有落後，是一個良好且有力的開局(a good and strong start)，沒有倉促(rush) 做出決策，正在重新刻化(recalibrating)，並沒有透露下次降息幅度。

5 總結
許多鷹派官員(被視為鷹派的理事Waller)或在會議緘默期前曾發表談話個官員(例如Williams、Daly 等)都同意2 碼降息，與此同時，堅持通膨存在仍有上行風險的Bowman 投下反對票相比經濟學家共識降息1 碼，Fed 意外降息2 碼(Trader wins)，推測1 碼給正在趨緩的就業(預防性)，另1 碼給加速降溫的通膨。

Fed 的決策路徑思考
近期以商品+能源為主的物價快速下行將持續至1H/25，CPI 在4Q/24~1H/25 有可能短暫地下降至2%，為Fed 加速或大幅降息奠定基礎，連續性的降息是可行的，與此同時相對黏著的核心PCE 仍在2%上方呈現緩降；我們認為Fed 決策最主要考量的仍是核心PCE 或服務通膨，加上故11/6~11/7以及12/17~12/18 將各降1 碼，年內共降息4 碼；除經濟指標之外，11/5 美國總統大選後，投資人開始評估財政政策對短中期的經濟與通膨提振效果，將會是下一個預期波動的來源；

二、會議決策焦點：意外以2 碼啟動降息循環，維持縮表既有節奏

Fed 9/18 以11 票贊成比1 反對的票數通過決議FOMC 決議降息2 碼，政策利率目標區間由5.25%~5.50%下調至4.75%~5.00%，維持每月削減250 億和350 億美元的美債和MBS，共600 億美元的計劃。

會議聲明：就業、通膨都持續放緩，但通膨更快，是利率多降1 碼的主要理由：
新增持續趨緩： 近期活動繼續以”穩固” 的步伐擴張，新增就業從” 適當”(moderated)調整為放緩(slowed)，失業率位低檔回升(moved up butremains low)；

通膨加速降溫，進一步朝2%目標邁進：
通膨相比去年趨緩，但維持某種程度(somewhat)的上升，從近幾個月已適度地(modest)的進一步朝委員會設定的2%通膨目標邁進，調整為” 通膨已進一步朝委員會設定的2%(通膨)目標邁進，但某種程度的上升”。通膨加速降溫，但未來仍是可能在2%之上。

對通膨回到2%更具信心，意外決策(降息)側重通膨多於就業：
委員會對通膨可持續地朝2%取得更大的信心以及評斷同時實現就業與通膨的風險大致平衡，相比7 月會議的”持續往更好地平衡邁進(continue to move into betterbalance)”而言，意外決策(降息)側重通膨多於就業，經濟展望仍有不確定性。

利率前瞻指引：全心全意支持就業最大化：
1.鑒於(in light of )通膨與就業演變與風險平衡，委員會決定將聯邦基金利率由5.25%~5.50%下調至4.75%~5.00%，再考慮額外(任何)的調整利率目標區間，委員會將謹慎地評估即將公布的資料、不斷演變的前景與風險平衡 “。

2.持續削減持有公債、機構債與抵押債券。

3.委員會強烈地承諾將通膨回到2%目標之外，新增支持就業最大化(Supporting Maximum employment )。

4.理事Bowman 對本次決策投下反對票，並非所有官員都同意降息2 碼。


經濟預估：Fed 下調短期的經濟、(核心)通膨預估，以及上調失業率：
1.經濟成長：將2024 年由2.1%下調至2.0%，2025-2027 年大致維持在2%左右。

2.就業市場：將今年2024~2026 年失業率分別上調0.4、0.2、0.2 個百分點，2027 年失業率為4.2%，但逐年下降；

3.通膨：將今年2024~2025 年PCE 分別下調0.3、0.2 個百分點至2.3%、2.1%，核心分別下調0.2、0.1 個百分點至2.6%、2.2%，維持2026 上漲2%不變。

三、利率點陣圖：從144 調整為442，長期利率上調至接近3%

點陣圖中位數顯示，Fed 對2024 年降息幅度從6 月預測的1 碼調整為4 碼，比市場多1 碼；2025-2026 年降息幅度則是多3 碼、1 碼至3.375%、2.875%。

以分布來看更為緊密，顯示官員對當前的降息路徑具有高度的共識；Fed 對長期利率的預測再次上調，平均由2.81%上調至2.99%。

四、會後記者會

Fed 主席Powell 會後談話重點如下：

經濟
認為美國經濟處於形勢良好(in good shape)，通膨正在降溫，經濟正以穩固(solid)的步伐成長，包括GDP、零售銷售數據等；沒有看到美國經濟衰退的可能性，經濟成長的下滑(downturn)是相當平坦(elevated)。

就業
重申央行年會時對就業市場的狀態評估為穩固(Solid)，以水準(Level)程度評估相當接近充分就業，但就業市場以任何形式衡量都是正在降溫，提到QCEW報告的大幅下修是就業市場放緩跡象；

如同前瞻指引所述，委員會對通膨回到2%取得更多的信心(has a greater confidence)；強調市場租金隨著時間不斷下降，但CPI 裡面內的OER 下降比預期緩慢，隨著時間演進(可能是1~2 年)，最終將反映在CPI 上。


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