香港銀行體系結餘大減 但聯繫匯率制度暫未面臨崩潰風險

港元長期偏弱，過去一個月已經多次觸發7.85兌1美元的弱方兌換保證，逼使香港金管局月內多次承接港元。金管局上一次「出手干預」買入港元已經要追溯到2023年5月，然而事隔兩年多再次入市卻成為連番出手，香港銀行體系結餘從五月底的約1700億港元，至今已經大幅減少超過6成至640億港元。

港元匯率近日劇烈波動 因多家大型公司IPO上市

香港金管局按照聯繫匯率制度，在港元兌1美元觸及7.75和7.85時會分別沽出和購入港元，以確保港元匯價穩定。事實上港元今年5月亦一度觸及強方兌換保證，向市場流入接近1300億港元，等同金管局回購港元。但當然匯率在兩個月內由強方跌至弱方並非常態，這牽涉到五月時香港股票市場多隻大型受注目的公司IPO上市，令港元流動性和需求忽然大增，使港元銀行同業拆息（HIBOR）由4厘一下子跌至接近零利率，在香港美國息口差距擴大下，觸發大量港元沽盤的套息交易。與此同時市場進入派息周期之末，市場對港元需求下跌，因此迅速逆轉了港元的強弱局面。

香港金管局外匯儲備充足 足以支撐聯繫匯率制度

銀行體系結餘是香港銀行每日結算後剩餘的資金總額，這些資金可用於拆借、支付或存放於金管局。該數字是衡量香港銀行體系流動性水平的重要指標，結餘越高，代表市場流動性越充裕。當前銀行體系結餘從1700億港元縮減至640億港元，意味著銀行資金流動性緊張，作為金管局實施聯繫匯率制度和貨幣政策的主要操作工具，難免值得關注，然而值得注意的是，即使銀行體系結餘大幅下降，也不意味聯繫匯率制度面臨崩潰風險。歷史上，香港曾有更長時間的結餘低於數十億港元，但聯繫匯率制度依然穩健運作。此外，金管局目前持有超過4300億美元的外匯儲備，相當於香港市場流通貨幣量的五倍。這一充足的儲備為金管局提供了強大的應對能力，能夠有效穩定港元匯價，抵禦外部衝擊。市場普遍預期美國聯儲局將在年內啟動減息周期，這可能對港元匯率產生積極影響。隨著美國利率下降，美港之間的息差將逐漸縮窄，港元拆息（HIBOR）的相對吸引力將上升，套息交易的誘因隨之減少。這一變化有望減輕港元的沽壓，幫助港元匯率趨於穩定。

今年四月，市場一度傳出美國總統川普正考慮通過貶值美元來提振美國出口業，這一消息引發了關於香港是否會與美元脫鉤的猜測。香港近年經濟表現疲弱，政府連年財政赤字，庫房儲備持續減少，這使得部分人士開始質疑聯繫匯率制度的長期可持續性。然而，貨幣政策與政府財政是兩個獨立的概念。庫房儲備的多寡反映的是政府持有的資金數量，而聯繫匯率制度則關乎貨幣價值的穩定性。金管局的外匯儲備充足，足以支撐聯繫匯率制度的運作，因此短期內港元脫鉤美元的可能性極低。