中国人民银行在1月12日,突然调高存款准备金率50基点。此项政策本身对经济的影响有限,但却是货币环境正常化、利率水平正常化的第一步。在保持经济适度增长、推动结构调整和管理通胀预期三个政策目标之间,中国的货币政策的重心似乎悄悄出现了一点移动。
在中国,增长失速的风险已基本消失,通货膨胀的压力却已悄然升起,银行贷款的冲动依然强劲。今年第一个星期,银行贷出近6000亿元的贷款,不仅远快过去年下半年的贷款速度,甚至可以媲美2009年初的疯狂贷款。这说明靠银行自律来控制信贷规模,基本已经失败。去年银行净贷出9.6万亿元,其中近2万亿以热钱的形式存在着,先是制造出A股世界第一升幅(2009年上半年)的记录,后又成就了过热的房地产市场。房地产市场的资产泡沫,已经使实业资金热衷于炒作,隐藏着重大的金融风险和社会隐忧。中国的流动性过剩,到了必须整顿的地步。
通货膨胀,是又一个担心。十二月份采购经理指数(PMI)数据中,最引人瞩目的不是新订单的上扬或出口的不景,而是原材料价格指数激增3.3个基点,这是在十一月份上涨6.5个基点之后的又一次疯涨。
PMI价格指数飙升,其实是有迹可循的。在国内,成品油价格被调高,钢铁等建材价格回升,在海外,美元贬值、流动性过剩、套利交易盛行、库存下降,两股势力交织着推高生产成本。作为世界加工厂,中国首当其冲地受到生产成本上涨的压力。
在消费层面上,肉价、油价、粮价、菜价轮番上涨,以水价为首的公用产品价格纷纷上调,医疗、教育等服务业价格也出现隐性攀升。「保八」话音未落,全球金融危机余震未了,中国的生活成本却已悄悄地全面上扬了。
最令笔者不安的是,中国的工资增长可能已经箭在弦上了。政府的经济刺激措施的重点,开始由大建基础设施向刺激消费转移,而刺激消费离不开收入增长。可是无论房地产还是股市,资产价格已经上涨过快,于是北京将注意力集中在涨工资上。近来政府部门、事业机关以及军人的工资、补贴均有上升,多数国有企业也会涨工资。相信这个趋势会逐步蔓延到私人企业,慢慢地形成一轮工资上涨。同时,政府也在透过间接手段,增加农民以及农民工的收入。加工资,对于消费和增长是好事,对于长远的经济结构调整也是好事,但是无可避免地会触发通胀压力。
涨工资,涨福利,可能成为中国经济在二○一○年与世界其它经济之间的一个重大差别。笔者过去对通胀不甚担忧,认为商品价格可以上涨,但是只要就业市场无根本改善,CPI通胀难有大涨。这个观点对于世界多数国家似乎适用,但是在中国情况开始有变。政府出于政策目的,正在制造工资上涨,连同已经出现的食品价格和公用价格上涨,很可能触发一轮联动式的通胀。在流动性过剩、资金成本偏低的情况下,通胀预期升温,又可能使更多的资金投向炒作,诱发新的资产泡沫。
笔者预计,二○一○年底,中国的CPI通胀可能达到5.1%,市民的通胀预期则更高。不仅资产价格偏高,消费物价的上涨也开始令人担心,接下去的也许是年底手忙脚乱的政策调控。惮于热钱流入,人民币利率的上调恐怕要比流动性控制来得更迟。但是一旦通胀形成势头,负利率局面下央行调整利率则变得难以避免的。
人民银行调高准备金率,其实是货币环境正常化的第一枪。接下来信贷额度可能会重新出笼。央行还会通过强制发售央行定向票据,来惩罚超贷银行。准备金率在今后一年估计会连续上升,小银行的准备金率上调幅度大过大银行的。不过笔者估计首次利率上调,可能来得比较迟,央行尽量等到联储加息之后再出手。
且不说调控,光是利率正常化的幅度都可能令人吃惊。雷曼倒闭之后,中国人民银行作为紧急措施,就一口气将利率下调了2.14%(一年期贷款基准利率),准备金率则由17.5%下调至15.5%(大银行)或13.5%(小银行)。
利率水平正常化,你准备好了吗?
本文原载于今周刊,应因央行今天的动作,作者对文章做出一些小改动。本文为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。
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如果未來利率調漲,大家都可以負擔得起吧!?
可以對照一下。。
房價脹得不像話
最好升到4%以上
法拍金拍銀拍越旺越好
房價才會掉
現在貸一千萬240期月繳5萬
升到4%月繳6萬
以45P~50P的房子來說
房價每P回檔個5萬就COVER利息了
回檔個10萬比現在買成本還低
今年金拍屋案件可望比去年成長逾四倍
臺灣地區房價、股價、利率互動關係之研究
-聯立方程模型與向量自我迴歸模型之應用
On the Dynamic Relations Among Housing Prices,
Stock Prices and Interest Rate, Evidence in Taiwan
–Simultaneous Equations Model and Vector Autoregression
Model
陳隆麒 Chen Long-Chie*
National Cheng Chi University
國立政治大學
李文雄 Lee Wen Hsiung**
National Cheng Chi University
國立政治大學
摘 要
本研究從民國74年1月至民國86年10月,共544筆月資料進行分析台灣區房價,包括台
北市房價,高雄市房價與台灣區發行量加權股價及利率之互動關係,採用聯立方程模型與向
量自我迴模型加以分析,發現股價與房價呈現正的顯著相關且互相回饋,而利率對股價是負
的顯著關係,但對房價卻是正向關係,利率調升後幾個月,股價隨即下跌,但房價卻仍繼續
上揚達一年以上,本研究再將其分割時間為三個階段,所得到結論仍相同,經由預測殘差分
解則發現股價對利率、房價有較高的的解釋能力,但房價則幾乎不能解釋股價,也就是房價
漲股價一定上揚,但股價上揚,房價則不一定上揚,在領先程度方面,利率、股價都是房價
的領先指標。
Abstract
In this study we apply Simultaneous Equations Model and Vector Autoregression Model
to examine the dynamic relations among stock prices, interest rat e and housing prices in Taiwan
from January 1985 to October 1997. In general, the results support the positive relations
between stock prices and housing prices, the negative relations between interest rate and
stock prices and the positive relations between interest rate and housing prices, when the interest
rate go up, then the stock prices slow down, but the housing prices still maintain go up
over one year, we split the period of time to three parts, reach the same conclusions through
Forcast Error Pecomposition, the stock prices have high explanation of interest rate and
housing price, but housing price can’t explain the stock price, that is, if the housing prices go
up and then stock prices go up, but stock prices go up can’t induce the housing prices go up,
the Last, interest rate and stock prices are leading time factors of housing prices.
關鍵字:房價、股價、利率、聯立方程模型、向量自我迴歸模型
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