台灣也面臨同樣的問題
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08:57 中國信貸過度擴張 陶冬警告：不要重蹈葛林斯潘的覆轍！
鉅亨網新聞中心 台北
知名分析師陶冬在其個人最新博客文章中指出，中國銀
行已發出太多信貸，遠超過實體經濟所需，雖然目前房
價急升製造了財富，但他呼籲政府應儘早收回流動性，
以利於管理流動性過剩問題，防範金融風險。否則中國
可能重蹈當年聯準會主席葛林斯潘覆轍，造就空前房地
產泡沫，一旦泡泡破滅，將對經濟造成更嚴重傷害。
以下是陶冬博客文章全文：
在今年前九個月，中國的銀行總共貸出8.7萬億人民幣的
新增貸款。如果將這些貸款換成面值1元的紙幣首尾相連
地鋪路，這筆錢足夠從地球到太陽繞八個來回。如此規
模的信貸擴張，不僅在中國歷史上前所未有，在有資料
記載以來的世界經濟史上亦無出其右。
中國目前在做格林斯潘本世紀初所做過的事。在IT泡沫
破滅之後，為了制止美國經濟陷入通縮和衰退，時任美
聯儲主席的格林斯潘將利率降至歷史最低水平，大舉擴
張信貸，用過度的資金流動性催生出房地產泡沫。房價
的飆升“製造”了財富，“製造”了信心，消費於是大
升，經濟空前繁榮，格林斯潘繁榮的奇蹟就此誕生。接
下來的故事大家都知道，格林斯潘以一個更大的泡沫來
舒緩前一個泡沫的破滅，結果釀出二戰後最嚴峻的經濟
危機，歷史上規模空前的金融海嘯。耐人尋味的是，當
年全世界都指望著美國將全球經濟拉出泥潭，於是格林
斯潘的貨幣政策獲得了人們一致的掌聲。
這場金融危機來勢兇猛，曾經將全球金融體系推向了懸
崖邊緣，資金市場一度斷流，銀行資本遭到重創，經濟
信心逼近崩潰。非常時期採用非常措施，當然無可厚非
。為了對抗危機，多國政府和央行採取了果斷措施，向
市場注入了天文數字的流動性，並大幅增加財政開支，
及時拯救了金融體系和公眾信心。
在2008年第4季度，中國經濟也受到了全球危機的嚴重衝
擊，出口驟降，民間投資停頓，GDP增長出現了近17年來
罕見的滑坡。為此，中國政府推出了激進的財政和貨幣
政策，將經濟重新推回上升軌道，防範了金融風險，有
利於社會穩定。筆者認為，中國政府的救市方案是必要
的、及時的，其效果可能也是全世界最好的。
如今中國經濟的內需部分多有恢復，資產價格部分、甚
至已經顯現出泡沫的現象。的確，經濟復甦的根基不穩
，但這主要是指出口部門以及出口產業就業的困難。對
於來自歐美的出口訂單，中國自身的政策其實是鞭長莫
及。從廠商的反饋和廣交會的簽約情況來看，即使是出
口訂單最近也有明顯的復甦現象。
儘管中國經濟受到金融海嘯的波及，其所受的深層次打
擊卻小得多。中國的銀行沒有大規模涉足美國的有毒證
券，因此在中國沒有銀行危機，中國人的財富並未遭到
毀滅性的摧毀，消費者的負債比率也不高。某種程度上
，金融海嘯對中國的影響是信心受到震撼加上出口大幅
度下滑，不過中國經濟的元氣並未大傷。
在經濟形勢上，中國與美歐並不相同。然而不一樣的病
，卻吃同樣的藥、同樣的劑量、同樣的療程，自然可能
吃出問題。
此次危機的一個重要之特點，是危機以金融為主線，實
體經濟因金融危機而受害。在美英等國，危機重創了銀
行的資本金，導致銀行的金融仲介功能壞死，央行迫不
得已推出量化寬鬆政策，以天量的流動性浮起經濟。
