以投資的角度來看

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2010年04月28日08:26
蘋果股東不應太得意的七大原因

蘋果公司(Apple)的投資者們感覺志得意滿﹐這可以理解。畢竟﹐又一個季度的強勁業績﹐讓蘋果的股價漲到了新的歷史最高﹐而iPad似乎也取得了成功。這家公司不論幹什麼﹐似乎都能點石成金。

想方設法地享受這個時刻吧﹐但不要忘乎所以。如果你是蘋果公司的股東﹐下面就是七件需要關注的事情﹐以及一條可以採取的措施。

蘋果公司CEO喬布斯1.蘋果很好﹐但也不是其股價反映的那樣好﹐只不過是因為競爭對手太差。諾基亞(Nokia)、微軟(Microsoft)、三星(Samsung)、Palm﹐從智能手機到互聯網平板機再到電腦﹐很難相信這麼多大公司都做得一塌糊塗。而且它們犯下的大部分錯誤都如此明顯﹐比如把用戶界面搞得很差。前些天我買了一部不是iPod的MP3﹐機子很不錯﹐只是呢﹐要在上面定制播放次序幾乎是不可能的。

只要競爭對手們的表現就這個樣子﹐蘋果公司就會繼續勝出﹐但其成功更多地不是緣於它自己的本事﹐而是其他人的無能。而這又是你無法控制的一種情況。

2.對蘋果的審美疲勞。有什麼比媒體對新產品iPad的報道更加荒謬的嗎？不過是一家電腦公司推出了一款新電腦而已﹐《時代》(Time)和《新聞週刊》(Newsweek)卻把它放上了封面﹐全是弗萊(Stephen Fry)之流寫的馬屁文章。很多人肯定已經厭煩了這種表演。潮流有來也有去﹐蘋果公司是不是已經曝光過度了？照目前的架勢﹐喬布斯(Steve Jobs)連他的舊內褲都可以冠個iPants的名字出售﹐要價200美元一條﹐蘋果信徒肯定也會在當地的蘋果專賣店裡排隊購買。如果這股狂熱能夠維持下去﹐那將會開人類歷史之先河。

3.高企的股價。蘋果的股價在一年以來翻了一倍多﹐達到現在的260美元。業餘投資者說：“它在上漲。”這是現在時。嚴肅投資者更準確地說：“它已經上漲。”過去時。但沒人知道將來怎樣。而且股價漲得越高﹐其吸引力就越低。蘋果公司現在的市值是其年度現金流的20倍﹐是年度銷售收入的5.5倍﹐整個公司的市值為2,350億美元﹐高於索尼、Research In Motion、戴爾(Dell)、摩托羅拉(Motorola)、諾基亞、宏達國際(HTC)、晟碟(SanDisk)和Palm的市值──的總和﹐這一點這非常值得注意。

4.喬布斯的自負。我不關心他是個多大的天才﹐畢竟人無完人。但喬布斯受到了過分的吹捧﹐而他自己似乎也不怎麼謙虛。總之﹐如果他犯了錯﹐誰來阻止他？一個很小但很有警示性的例子是：蘋果iPhone針對商業用戶的銷售未能大幅提升﹐一個原因就在於喬布斯不知為什麼就不喜歡有鍵盤。從商業上來說﹐不帶鍵盤是沒有道理的﹐是一個愚蠢而不必要的錯誤。

5.手機網絡運營商。手機網絡運營商們什麼時候會不再做虧本生意？目前它們支付了每部新iPhone的大部分成本﹐數據套餐的收費也非常低廉。這對用戶和蘋果公司來說都是好事﹐對運營商來說則不然。iPhone的數據使用量相當大﹐並佔用了大量通話時間﹐而運營商開始變得更加強硬的可能性始終存在。Verizon三年前把iPhone的美國運營權輸給了美國電話電報公司(AT&T)﹐但現在似乎也沒有因此而出現了什麼困難﹐其投資者獲得的回報也不比AT&T的投資者差。在沒有iPhone的情況下﹐Verizon的數據流量照樣實現了20%的躍升。

6.當蘋果成為老大。隨著競爭對手一次次輸掉﹐蘋果正開始在手機、遊戲、音樂、媒體等多個行業佔據主導地位。在電子書閱讀器領域﹐現在它似乎也想佔據支配性地位。但是﹐如果說奧萊塔(Ken Auletta)在最新一期《紐約客》雜志(New Yorker)中所述無誤的話﹐蘋果打敗亞馬遜(Amazon)的策略就是同圖書出版商結盟﹐而這對消費者來說﹐或許意味著要付出更加高昂的書價。在這種情況下﹐消費者們會怎樣反應？蘋果公司“友好”、反叛的形象會受到什麼影響？當你是世界市值第三的公司時﹐不管怎麼說﹐你是不可能再扮演弱者的。蘋果的市值已經超過通用電氣(General Electric)、沃爾瑪(Wal-Mart)、雪佛龍(Chevron)和寶潔(Procter & Gamble)﹐幾乎與微軟持平。在某種程度上﹐它給人的感覺開始像其曾經貶斥的“老大哥”﹐甚至有可能像又一家微軟。

7.喬布斯的健康。這是一個“令人不快”的問題﹐但蘋果公司的拉拉隊們不應左右逢源。不能一方面把喬布斯吹捧成一位具有遠見卓識的天才、世界最卓越的CEO﹐另一方面又說﹐三年後喬布斯是否仍然主持公司的運營對股東絲毫沒有影響。喬布斯做肝臟移植手術距今只有一年﹐而投資者很難覺得自己是把所有相關信息都清晰、及時地瞭解到了。我們都希望喬布斯身體健康﹐壽比南山﹐但他看起來仍然瘦得讓人擔心。這是投資者應當關注的一個事情。

上述問題中﹐一些問題有可能很快就變成麻煩﹐其他問題如果要出現的話﹐則需要待以更長的時日。但如果你是一位不安的蘋果投資者﹐你準備採取什麼樣的替代措施？當然你可以出售一些股票落袋為安﹐但如果你還不想棄蘋果這趟列車而去﹐這裡有另外一個主意。你可以買一些看跌期權。如果蘋果股價下跌﹐這些期權會給你帶來回報。也就是說﹐你可以用19美元的價格買進執行價為200美元的看跌期權合約﹐到期時間在2012年1月。這種期權將把你賣出股票的最低價控制在200美元﹐而如果蘋果股價繼續攀升﹐你所有的損失一共也就是那19美元。

Brett Arends

（編者按：本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。）