通貨緊縮已成歐洲預設選擇
2013年11月07日 03:02 MarketWatch
導讀：財經撰稿人凱西(Michael Casey)在Marketwatch撰文指出，目前通貨緊縮已經開始在歐元區抬頭，富有諷刺意味的是，在政治陷入僵持和不作為時，通貨緊縮很可能成為歐元區一系列問題的預設解決方案，但解決問題的過程卻將是非常漫長而痛苦的。
以下即凱西的評論文章全文：
當歐洲央行周四開會的時候，相信有一個因素會成為他們最擔心的問題，這就是歐元區正在悄悄滑向通貨緊縮，讓人無法不神經緊張。
可是，如果歐洲央行政策委員會各位委員足夠誠實的話，他們恐怕也只能承認，對於單一貨幣巨大的經濟麻煩而言，價格的下跌正是個解決方案。
當然，通貨緊縮並不是一個理想的解決方案，或者不如乾脆说就是個可怕的解決方案。問題在於，既然這一地區的決策者們沒有意願或者能力去效仿世界上其他發達國家的貨幣和財政措施，通貨緊縮自然也就成了唯一的選項。
通貨緊縮指的是價格的整體性降低。通貨緊縮與通貨膨脹溫和不一樣，也不是特定行業降價所能夠造成，而是一種滲透到整個經濟體系中的現象，往往伴隨着如美國大蕭條那樣的經濟全面低迷，或者是日本現在還沒有走出的那種二十年疲軟。通貨緊縮會造成如此麻煩的結果，是因為價格的降低會導致名義收入的降低，而后者反過來又會作用於價格。如果消費者預計物價未來會下跌，他們就會盡可能延遲開支，期待着未來能夠少花錢，這樣的做法很自然會讓經濟活躍程度受到打壓，進而讓通貨緊縮更加嚴重。
不過，通貨緊縮對於一個國家的全球競爭力確實是有一點好處的。這可以讓出口産品價格顯得低廉，而且長期角度说來，這也會讓當地的生産成本顯得更有效率，進而吸引外國投資。
不過，在現實當中，並沒有誰會認真考慮用通貨緊縮來提高競爭力，這是因為通貨緊縮會帶來打壓人們收入的巨大痛苦，而且還有位置物價下跌進入惡性循環的巨大風險。相對而言，一個更好的方法當然是訴諸貨幣貶值，這樣的做法可以將一部分成本轉嫁到外國生産商頭上。
可是，看上去歐洲似乎是不可能讓歐元貶值的。盡管歐元區的經濟增長速度已經低於美國和日本，但歐元對美元和日元的匯率卻依然盤旋在近兩年最高點附近。這或許可以说是歐央行的問題，他們的章程限制了他們購買主權債券的能力，因此他們也就難以通過這樣的方法達到更多印鈔，執行美國和日本那種激進“量化寬鬆”政策的目的了。每個月當中流入市場的新歐元要遠遠少於新美元和新日元。這是一場貨幣戰爭，而歐元正在遭遇失敗。
歐洲央行的創始條約將購買債券視為一種對各國政府進行救援的違規行為，盡管出現了前述的問題，但是歐洲的債務國依然沒有解除歐洲央行這一束縛的意思。歐洲央行行長德拉吉推出了名為直接貨幣交易的債券購買計劃，試圖以此穩定債券市場，盡管這計劃是有明確限制的，而且目的性極強，但是依然受到了德國的挑戰。與此同時，各外圍國家由於採取了旨在控制債務水平的緊縮措施，經濟增長受到壓制，而德國等債務國又不願意為這些處於困境的國家提供更多的貸款來刺激增長。
因此，在常規政策工具無法使用的時候，通貨緊縮自然就成了歐元區的預設解決方案，至少對大多數單一貨幣區內處境艱難的外圍國家來说是如此。(德國是個例外，大家顯然需要德國人的工資上漲，這樣他們就可以更多購買義大利、法國和西班牙的産品，幫助支持后者的經濟。)
決策者們不能有意製造通貨緊縮。這任務只能交給市場來完成，而且是那些真實經濟市場，而非金融市場。最終，整體成本和價格水平總會降低到讓歐洲與世界其他地方的均勢重新到來的地步。勞動力和商品價格會下跌到足以消除供給和需求之間的缺口。值得注意的是，每一具體人的薪資並不是那麼容易變化的，因此這個過程將持續很長時間。有人現在已經開始將歐元區稱為“新日本”，這絶非一點根據沒有的。
歐洲央行的使命只有一個，就是維持價格穩定，具體说來，他們目前的長期通貨膨脹目標是2.0%，而通貨緊縮對於他們的使命而言，無疑是個巨大的挑戰。眼下，歐元區的消費者價格指數上漲年速只有0.7%。在這種情況下，許多經濟學家都估計，歐洲央行在本次會議上會將基準再融資利率再調降四分之一個點，至0.25%。另外一些人則認為，歐洲央行可能會宣佈新一輪長期再融資操作，為歐元區銀行提供更多廉價流動性，希望他們將其用於刺激信貸增長。
可是，和美國聯儲每月850億美元，日本央行每月7萬億日元的量化寬鬆行動相比，這些歸根結底都只是小打小鬧。歐元的匯率可能會因為降息降低那麼一點，讓近期由於通貨膨脹低迷而下跌的進口價格略有上漲。可是，只要聯儲不改變他們既定的政策走向，歐元匯率長期看來也只能有上漲一途。對於剛剛走出長達十二個月的衰退，還在受困於深層結構性問題的這一地區來说，這顯然不是什麼好消息。要從根本上扭轉局面，只能指望通貨緊縮或者類似通貨緊縮的其他什麼。
這樣的大背景之下，失業問題會成為持續的主題，因為失業者面對雇主失去了討價還價的能力，工資整體下跌是必然的。現在，歐盟委員會已經預計歐元區創紀錄的12.2%失業率將一直延續到2015年，可以想見，現實世界中，十有八九還會延續更長的時間。
毋庸贅言，如果歐洲的領導人能夠推進激進的改革，改變法律架構，採取更加有效的，目標更加明確的財政和貨幣刺激政策來重振增長，顯然要比依靠通貨緊縮好得多。
問題在於，他們拒絶這麼做。
這不能不讓人想到日本的悲哀記錄，日本央行為了推動經濟增長，擊敗通貨膨脹，經歷了漫長的時間，做出了巨大的努力。歐元區當然不見得一定要重蹈覆轍，但前提是他們的決策者必須有所行動。(子衿)
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