房市還需要花上 12-18個月才可望復甦

在全球金融風暴的影響之下，麥格理證券下修了台灣明年的GDP至-2%，而這也將造成內需市場及供應端的雙重打擊；在需求方面，台灣的房貸金額就佔了 GDP的45%，而在供應端，大台北地區建商的淨槓桿率高達83%，明年恐怕將出現再籌資的風險。

麥格理認為，儘管兩岸政策的開放可帶來不少機會，台灣的營造業也不會像其他地區面臨嚴重衰退，但全球經濟趨緩的衝擊卻不是兩岸開放所能完全彌補的，預估台北地區房價在今年下跌5%後，明年仍將持續下滑10-20%，此外，廠商削減資本支出也將造成商辦價格及辦公室出租率下滑，而整體房市還需要花上 12-18個月才可望復甦。

基於房價下跌、銷售率降低，麥格理證券下修了營建、材料類股的資產淨值(NAV)45%，並調降其目標價，降幅高達 64%；而包括2009和2010年的獲利預估也分別調降了49%和55%；預估明年將會是營建材料類股最艱困的一年。

麥格理指出，今年的建案約有 42%已延後推出，且今年 7-8月的施工許可證建築面積也下降了 30%，儘管政府的擴大內需方案有助於增加基礎建設開支，但還是難以抵消大幅縮減的建築面積和不景氣的房市。因此，麥格理重申對台泥和東鋼等營建材料類股的不利看法。

此外，由於流動性緊縮及整體房市不景氣，建商也將面臨財務上的挑戰，麥格理指出，大台北地區建商大多依賴銀行貸款，以及以預售案來換取現金，也使得今年建商的淨槓桿率(net gearing)高達83%，預估明年將有高達 60%的建商將出現再籌資的風險；建議避開太子、皇翔、遠雄 和力麒等淨槓桿偏高的營建股。