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因為我沒有PTT帳號，所以特別發在01。
原文網友是裸賣部位SP36000，上PTT發文求救，但看到下方讓我哭笑不得的推文回覆，不得不想辦法在01發文，期望有PTT網友看到能代為轉發。
選擇權追繳看的不是履約價(指數)，而是權利金(點數)！
選擇權追繳看的不是履約價(指數)，而是權利金(點數)！
選擇權追繳看的不是履約價(指數)，而是權利金(點數)！
如果標的指數產生大幅波動，權利金極有可能產生超過理論價的溢價空間，造成超額損失！
換句話說，有可能在指數還沒跌破履約價，由價外轉為價內之前，就出現Margin call的窘境。
先說結論，如果是我個人持有這樣的部位，周一(6/8)絕對會設法停損出場，如果真的砍不下手，也該設法利用BP做出Bull spread或Bear spread，鎖定虧損以待後續變化，待行情穩定後再調整成Ratio Spread。
在OP的世界中，愈價外的履約價合約序列，對於漲跌的反應愈兩極化。
怎麼說呢？
應該就像是含羞草一樣，一碰它葉片就收緊，但遠離它時，卻無法立刻舒展開來。
之所以造成這樣的情況，是因為影響理論價格的因子不同。
在行情波動不大時，愈往價外的履約價合約序列，理論價格的各項因子絕對值會越來越小。
除了價平附近的合約(上下兩檔)之外，可以說愈往價外每個因子的絕對值遞減值，變得越來越大，意味著在行情處在相同的歷史波動範圍時，愈價外的合約愈不易出現履約價值。
OP評價的基礎，每個履約價表彰的履約價值，就是到期結算時能被履約的機會，而隨著指數的高低起伏之間，愈是價外的合約被履約的機會，將隨著時間慢慢消逝。
這也就是為什麼，經過一段震盪整理盤之後，愈價外的合約愈是易跌難漲的道理，簡單來說，就是機會越來越渺茫，而理論價格也就漸行漸遠了。
不過，正因為價外OP的特性是如此善變，在短期的波動較大時，容易出現過於激情的反應，買賣雙方也才會樂此不疲地在其上交戰，就像一對熱戀中的男女、在床笫間糾纏不休。
除了價、倉、量的變化不一之外，隱含波動率倒是相當明確，愈向價外愈是擴大，這代表著愈價外的OP對於行情的反應愈兩極化，漲少跌多的情況愈加明顯。
正因如此，站在時間價值的角度而言，賣方始終維持一定程度的優勢，所以會選定他心目中的壓力支撐，進行大量的籌碼供給，而這個動作出現之後，將會壓抑該履約價的價格向上發展，在買方察覺有短期折價的低估情況發生時，又投機地搶進、再度拱高價格，賣方見到短期溢價的反彈出現，隨即加碼打壓。
在上述的情況不斷發生、經過多次循環之後，獲勝的一方將會決定行情的轉折關鍵。
若是買方勝，隨著指數逼近該履約價，將會毫不留情地加碼買進，營造倒莊行情的氣氛，迫使賣方強補而形成支撐權利金價格的買盤，此舉也將讓市場擔憂黑天鵝效應的發生，避險的買賣雙方更加積極布局，在長江後浪推前浪，新的籌碼源源不絕地搶進之後，遂容易造成噴出的大行情。
0206大屠殺。
而當賣方獲勝，壓力支撐點昭然若揭時，市場將趨於理性，對於短線漲跌不再過度反應，退場觀望的氣氛會讓價穩量縮，在這樣的背景之下，提前獲利或停損出場的買方將漸漸增加，隨著時間過去，愈是趨近結算日，OP的價格將愈是貼近理論價，這也會讓OI和IV逐漸減降，行情也將不復以往。
所以，下次當您發現某個序列的OP，出現較為異常的波動，請在檢視價倉量的變化之後，進一步留意其下(其上)的Put(Call)，選擇更為價外的合約進行布局，對於買方而言，將可降低權利金支出、提高槓桿來拼大行情。
相反的，對賣方而言，則是利用其上(其下)的壓力支撐作為掩護，避開交戰火力最大的序列，安穩度過這鍋蓋鐵板的盤整行情。
但若是賠錢的倉位，行情已經看錯才造成虧損，那又何苦持續凹單呢？
一切都關乎風險。
『時間價值的陷阱。』
OP籌碼戰的過程，多空雙方為了搶佔有利的位置，往往會忽略短期時間價值的波動，在轉折出現時，積極地配合既有部位逢低(高)進行布局。
然而，我們不得不注意的是，OI變動較大的序列，固然代表莊家心態的呈現，但若是出現實質突破或跌破的走勢，其反手操作的力道，將會製造出黑洞效應(也就是俗稱的黑天鵝)，逼迫所有來不及下車的賣方，停損出場。
然而，在這樣的走勢出現之後，通常會伴隨著OI驟減、Vol爆增的現象，而市場對於此種情況的產生，多半將其視為加速趕底或作頭的訊號，真正的長線主力才有可能進場，進而吸引更多的套利者介入戰局，而在偏離理論價、過高的隱含波動率，盡皆修正之後，軋空(SC or SP都是空頭)的行情才會告一段落。
所以，當我們透過觀察最大OI的位置，進行賣方部位的配置，固然像是趨主力之炎、附贏家之勢，但也得小心當真正的方向產生的同時，此類賣方策略多半會來不及作出調整(跳空走勢讓人措手不及)，被迫停損而成了未來破底和穿頭的幫兇！
看完上述內容，聽起來，似乎還是當買方比較好囉？
其實不然。
當我們看到大好行情出現之後，為什麼經常會在買進價外OP之後，最終吃了龜苓膏的虧呢？
那是因為當行情開始出現明確方向時，追價的買盤會拱高時間價值，經過一段時間之後，這樣悖離理論價的溢價情況成了常態，由於買方處在高IV(隱含波動率)的狀態久了‧‧‧咸認短線差價很好賺，所以不願輕易停損。
但在標的指數開始出現進二退一、進一退一，最終變成進一退二的情況時，這個過程已經累積了相當大的套牢OI在上頭，指數裹足不前的結果，也將讓亟欲出場的這些投機買方，逼的不斷下修自己的委託價，此舉反而讓主力賣方有機可乘，跟進供應大量籌碼，在上檔製造出層疊賣壓的情況。
那麼，我們該如何利用這樣的機會建立部位，穩定收取權利金的收益呢？
很簡單，觀察OI和Vol的變化即可。
永遠不預設立場，不因一日漲跌論定趨勢，也不要去猜底摸頭，更不要因為價外合約的肥瘦‧‧‧就輕易地去買賣。
只要先確定自己的看法，並配合看法找出適合的策略。
期初(結算前後)，當然適合進行賣方的佈局，但不能亂賣，得先為目標區間把把脈。
選定上檔壓力、下檔支撐，兩個指數位置向外200-300點的距離，都是可進行賣方佈局的區間，並選出溢價幅度最大的履約價，作為標的。
在標的選定之後，一開始先觀察OI和Vol的同向變化，若哪一個履約價的OP，突然出現OI與OP同步增加，且維持2-3天的情況，極有可能是新倉進場並持續加碼的訊息，此時建立基本的賣方部位，資金成數約1成即可。
若後續標的指數出現方向，而權利金短期隨之飆升，請先稍安勿躁、按兵不動，不加碼、不停損，待行情暫時休整再說。
由於此時超額保證金，會出現大量的浮動損益波動，若您擔憂未來行情會一去不回頭，落得滿盤皆輸，請以既有部位的上下兩檔(履約價)報價為準，若價差擴大至100點以上，可以考慮配合買進的動作，將原本的裸賣部位調整為多頭或空頭價差。
實際上，基本部位僅佔1成的資金，在試水溫之餘，也考驗自己對於整體操作的執行力。
其後，當權利金隨著行情回穩後，出現買方停利出場的萎縮走勢，通常會伴隨著OI、Vol同步減降的情況，配合觀察IV變化，若也出現下降的情形，就是賣方可以再次進場的點位。
當然，在成交價格上或許不會比第一次高，甚至可能相對較低，但經過一個明確趨勢之後，買方離場所代表的修正乖離氛圍，極有可能引發另一端的OP戰場。
是的，倘若同一時間的反方向履約價，出現了OI與Vol同步增加的情況，這代表另一組看好反彈(或拉回)的買方打者，拎著棒子又準備上場了。
此時，身為賣方的我們，就要像是個優秀的捕手，在另一個方向的履約價區間，重覆前述的觀察步驟(OI、Vol、IV)，依序建立基本部位、加碼。
這段時間，我們透過建立一個賣出的迴圈，不斷在震盪格局中，上下其手收取權利金，就像是個快樂的牧羊人，圍好籬笆等著修剪羊毛，直到所有羊毛漸漸地隨著時間凋零。
最重要的是，身為賣方的操作者，必須隨時做好心理準備，一旦出現即將穿價的走勢，哪怕是帶著缺口的跳空格局，都得當機立斷地調整部位，才能明哲保身。
還有，千萬不能對『仍在賠錢的部位』加碼，這是犯兵家大忌的期權天條，不論買賣都是如此。
沒想到多年後重回01，是為了挽救PTT網友。
希望有人能代為轉發這篇文章，感謝您！
若周一(6/8)的台指期貨出現超過 3% 以上的單日跌幅，對於「價外 1000 點以上」（即履約價距離當時指數超過 1000 點）的臺指選擇權（TXO）合約，其隱含波動率（Implied Volatility, IV）將會全面飆升，並引發極端的價格不對稱波動。
週五台指期 6月夜盤收盤價為42220點。
以此為基準計算，若6/8開盤後跌幅達 3%，指數將直接重挫約1266 點，下探至 40954 點。
黑天鵝式的恐慌行情下，深度價外合約的波動與報價將會極為可怕。
賣權 (Put) 波動預估：恐慌性噴發當指數單日暴跌超過 1000 點時，遠方價外 Put 的隱含波動率通常會呈現垂直式暴漲。
波動率（IV）預估：原本市場常態的 VIX 約在 15% ~ 20%，暴跌當天遠價外 Put 的 IV 極可能直接飆破 40% ~ 60% 以上。
履約價 40000附近三檔的價外Put，將因「指數逼近」與「IV 飆升」產生雙重乘數效應（Vega 與 Delta 同時放大）。
即便最終沒跌破履約價，合約權利金也極可能出現數倍至數十倍的瘋狂漲幅，買進樂透單的投機方將成為始作俑者。
買權 (Call) 波動預估：流動性枯竭與歸零相較之下，價外 1000 點以上的 Call（履約價 43200 以上的 Call）將面臨毀滅性打擊。
波動率（IV）與報價預估：雖然市場恐慌會使整體 VIX 理論上上升，但由於指數離履約價越來越遠，深價外 Call 的 Delta 會迅速萎縮至接近 0。
屆時權利金會直接歸入極低值（例如 0.1 點或僅剩個位數）。
更嚴重的風險是流動性枯竭，盤中可能會出現「沒有買盤願意接單（買價為 0）」的鎖死現象。
在如此劇烈的波動下，期交所的動態價格穩定措施將會頻繁觸發，退單點數將大幅放寬。
選擇權的退單點數會動態乘以該合約的 Delta。
因為深價外 Put 的 Delta 絕對值會從原本的 0.05 暴增到 0.3 ~ 0.5 以上，這會使該 Put 的退單點數（即時容忍價格區間）大幅拉寬。
市價單與一定範圍市價單的退單危機：在早盤指數向下灌破的瞬間，若交易人使用「市價單」搶進 Put 或停損 Call，極易因觸及即時價格上限/下限而直接被系統整筆退單。
建議在此種極端市況下，務必改用「限價單（Limit Order）」進行委託，以防價格過度滑價或被系統強制攔截。
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