從瑞士信貸(CS)簡史說起

2009年：因繞過美國制裁而被罰款 5.36 億美元。
2014年：因逃稅被罰款 26 億美元。
2021年：由於 Archegos 基金倒閉而損失 55 億美元。
2021年：由於 Greensill 崩潰凍結了 100 億美元的資金。
2022年：承認欺詐投資者超過 8.5 億美元的貸款，被罰款 4.75 億美元。
2022年：因涉嫌幫毒販洗錢，被罰款4,586萬美元。
2023年：延遲年度報告以解決美國證券交易委員會的會計問題。
2023年：沙烏地國家銀行表示他們不會進一步金援瑞士信貸。
2023年：美國財政部和歐洲央行說他們都有在緊盯瑞士信貸的情況。
2023年：瑞士政府計劃通過一個擔保貸款向瑞信借款500億瑞郎。


事實證明只要大到不能倒，那故事就還能繼續講下去。。。
市場堅信聯準會將為了避免系統風險的出現迅速出手，且有部分投資者還非常興奮，因為覺得只要開始重新量化寬鬆，那離牛市就不遠了。事實真的是這樣嗎？

但是根據歷史，聯準會放錢和信貸緊縮同時出現的時候，是股票資產回報最差的階段，因為政府會保存款户與納稅人，股票股東與債券持有者通通去死一死是沒有關係的。
不信你問問當年Lehman Brothers的投資人與債權人當年發生了什麼？

2007年8月，聯準會達拉斯分行說，經濟準備軟着陸；2007年11月聯準會開始降息，然後一把直接降三碼，當時曾經出現大反彈。然後2008年開始，兩年美債殖利率減10年美債殖利率開始從正的變成負的，殖利率走低了10個月，Lehman的投資人就發現他們的公司聯準會並沒有要救。
這次不會不一樣。

如果聯準會利率被迫出現轉折，其實可以理解為醫師開退燒藥把武漢肺炎壓下來（通脹），卻沒有調理身體，短期似乎皆大歡喜，但是總有一天進入肺部的濕氣與寒氣遲早把自己搞得後遺症不斷，繼續拖下去就是更嚴重問題的延續（硬著陸）。

2007年11月以後的爆漲，是未來多年的高點，此後股市一路跌到2009年3月，幅度大概是跌三分之二。這次會怎麼樣，我不知道。我知道的是，以債券市場的角度看，兩年債與十年債殖利率差距逐漸拉平，這意謂著我們離2007年11月的時刻越來越近，一旦降息開始，就是真正的殺盤。

怎麼辦？當年的經驗是往美債躲，因為整個市場是靠政府的信用擔任最後的拯救者，這次還是這樣嗎？瑞士政府與美國政府當年可沒有在2007年11月就開始拯救市場，政府全面介入是2008年9月的事，然後過半年落底，結束整個空頭市場的殺盤。

這回，政府太早被迫出手，王牌太早打出來；政府的負債又遠高於2008年，未來還有多少信用，你不知道的。如果過去的經驗不完全適用，那我們該怎麼辦？
扣除生活必需，我的建議是這樣，你把你的投資撥出一部份，玩掉它。因為反正總是要賠的，玩掉總是比賠掉好。。。