轉眼間，來到01也快十年了。
雖然各板都有發表文章，但還是以投資理財板為主。
若說為什麼...應該是有趣吧！
總覺得入市宛如開車，太快了擔心撞到、太慢了又怕趕不上，每次碰上紅燈(盤整)都不耐煩、綠燈(轉折)卻又遲遲不敢向前。
最可怕的是搶黃燈(摸頭抄底)，明明頭過了...屁股卻還是被撞到，那種牛熊末端的殺戮市場，停損後才展開行情...最是令人徒呼負負。
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【4/15】
金融風暴被QE擊退過一次。
但...2008年9月，3000萬人失去了工作。
十多年過去，那3000萬人都找回工作了嗎？
沒有！不僅沒有，還形成更嚴重的貧富不均。
更可怕的是，為了贏得連任，川普正在將美國未來悄悄出售...
給華爾街的投資銀行家。
而且早已開始布局。
2018年5月25日，川普簽署了「經濟成長、放鬆監管和消費者保護法案」。
大幅度修改《陶德-法蘭克法案》之後，同年8月20日，美國通貨監理局（OCC）和聯邦存款保險公司（FDIC）等美國金融監管機構批准了對「沃克法則」（Volcker Rule）的改革方案。
FED、SEC、CFTC替川普背書。
改革措施於2020年1月1日生效。
美股創了歷史新高後，碰上了病毒引起的公衛危機。
川普居然是以應付危機、刺激美國經濟為藉口，放鬆對於華爾街的監管。
在金融海嘯慘痛教訓過後，理智再次輸給了貪婪。
華爾街滿足了「美國再次偉大」的需求。
更多的政治獻金支持川普。
川普推特治國。
美股破底狂飆，不斷創造歷史。
但我們都知道，是什麼讓這個球吹大的，它並沒有實體支撐，一旦泡沫破裂，別忘了，當年救市是從5.25%開始的，如今還不到其一半。
即便有QE這劑特效藥，還能發揮效果，但空間也少了一大半。
更何況，能不能救，還不好說。
QE本是強心劑，當年死馬當活馬醫，如今是活馬當成死馬醫。
面對產業結構危機，川普不去進行積極的調整和改革，而是選擇粉飾太平，用貨幣的「洪水」餵養著...
華爾街之狼。
貪婪的狼群，繼續推高美國股市以維持繁榮幻象。
凡事靠印鈔票就可以解決，沒人願意經歷改革的痛苦、轉型的折磨，這恰恰是十餘年來結構改革...難以開展的原因。
沒有結構改革，當前看到的所謂成長，都只是QE催生出來的貨幣幻象。
奇異、波音等巨型公司一個接一個地陷入危機，就連蘋果、高通等高科技企業也面臨世界範圍內的競爭而業績受阻。從而陷入「生產成本抬升、新產品研發力度減少、市場進一步喪失」的惡性循環。
在美國政治經濟結構不發生變革的前提下，川普逼迫FED再次走上降息、放水的老路，並且在華爾街狼群們的遊說下選擇就範。
儘管這將是「史上最錯誤的決策」，但也似乎是川普謀求連任的唯一選擇。
華爾街贏得了重大勝利，但美國正在為一位總統的連任... 而「輸掉」未來。
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【4/23】
今晚，美國又要公布初領失業救濟金的人數(UI Claims)。
預估最差是450萬(巴克萊、摩根大通)，前值為524.5萬。
最近因為公衛危機，成了美國勞動部的週四大戲，一週內失業或無薪假的人成了演員，領先為勞動市場詮釋悲慘世界。
其實還得搭配...連續申請失業救濟金人數（UI Continued Claims）來看比較客觀。
依規定，必須領過救濟金一週後尚未找到工作，才能再繼續申請下週。
這代表真實失業者，找不到工作只能連續申請救濟金。
原本規定是可以連續申請26週，但因為疫情，美國政府追加至39週。
兩者同步下跌，就代表就業市場有機會反轉。
諷刺的是，前幾周公布後，美股都出現反彈。
同樣是數字，華爾街和一般民眾的感受全然不同。
God Bless America.
結果是442.7萬人，連續4週超過400萬人，累計過去5週...超過2640萬人，抵銷了自2009年11月以來的2244萬新增就業人數。
續領失業金人數也來到創紀錄的1600萬人。
至於會不會是結構性的問題...
若川普力有未逮，若是保不住，若是紓困保不住企業，暫時性的失業就會變成永久性的失業，摩擦性失業將演變成結構性失業。
總之，今晚還是放了一場不錯的煙火秀。
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【4/25】
下周開始，美元指數即將面臨101元的關卡，能否站上將是關鍵。
周五收盤雖然拉回，但回顧這一周來...油價衝擊令避險需求升溫，美元指數的單周表現仍極為強勁。
然而，Fed近乎0利率的政策與無限QE，仍對美元長期走勢構成壓力。
回顧過去一個多月...
美元指數從3月9日的94.66點低檔強勁反彈，到3月20日上升至102.99點創逾3年新高，累計上漲逾8％，即使其後拉回，其表現仍然強勁。
不過，在Fed與9國央行簽訂換匯協議，向金融系統挹注市場急需的大量美元後，止住歐元和英鎊的貶勢，這將扭轉美元的強勁走勢。
另一方面，全球許多國家和企業大舉發行美元計價債券，自然不樂見美元走強，因為這會增加還債負擔。
當然，短期內在市場對疫情危機仍相對敏感，美元走勢仍獲得一定支撐。
解封後經濟企圖回歸常軌，但美國如此重手地推出大規模振興措施，令公共債務負擔惡化...將不利於美元的未來走勢。
也許，美元多頭會在6月到頂，然後走弱至12月。
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【4/26】
上升楔型。
經常出現在空頭走勢的反彈波，雖然高點步步高、低點不破低，但在漲勢末端爆量(4/17的2314億)後，三日內...跌破軌道下緣且無法重新站上，確認成形。
倘若未來一周多方強攻未果，指數依然無法站穩季線，抑或是達到黃金分割0.618的位置(約10800點)，那麼幾乎可以斷定C波成立。
而大盤自低點8523反轉以來，就費氏係數的角度來說...正好在4/20碰上21日轉折，下一次就要等到5/8的34日屆滿，看看多方是否能夠有所表現。
這段時間可以觀察MACD的變化，如果柱狀體持續縮減，而0軸得而復失，那麼恐怕會面臨極大的趨勢反轉壓力。
一般來說，上升楔型的滿足點...最低可看原先的反彈起漲點(8523)，但若未伴隨量縮、反而爆量破底，極有可能出現熊市的主跌段。
當然，多方若能在下周站穩季線，空方暫且停損退避，才是上策。
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【4/27】
安倍跟進了。
面對新冠疫情，全球資本市場處於空前恐慌的氣氛，日本央行也跟隨FED的腳步，像吃Buffet一樣...努力把資產負債表撐爆。
降低門檻，瘋狂購入國債、企業債、金融債，對市場強力注入流動性，力挺需求，避免經濟出現衰退甚至大蕭條。
這就是無限QE。
但實際上，FED聰明的跟鬼似的。
上圖橘框處，標示的是次級市場的公司債(已發行)，FED尚未買進。
這跟說好的不一樣啊？！
依據「次級市場公司信用機制」（Secondary Market Corporate Credit Facility)，簡稱SMCCF，FED將透過特殊目的工具（special purpose vehicle)，簡稱SPV，在次級市場購買符合資格的公司債及相關 ETF。
它們被稱為墮落天使（fallen angels)，就是失去投資等級信評的公司債，其中不乏赫赫有名如福特、梅西百貨等企業。
為什麼？
答案很簡單。
保留子彈等待疫情過去，第二波衝擊時才「真正」出手挽救這些命危的企業。
不過，光是喊話就夠了嗎？
美股給予了最直接的回應，短短三周又重新回到了季線附近，復活節過後，華爾街金牛果真復活？
美國經濟完全沒問題？新冠肺炎只是小感冒？！
關於這點，連前主席柏南克都不否認，從客觀角度分析，美國經濟即將進入衰退。
他接受CNBC專訪時表示，美國正陷入一波急遽下沉的衰退，但不會持久...雖然他是被公認的「大蕭條」權威，但他認為新冠疫情就像天災一樣，僅會造成一時重創罷了。
這也表示，身為QE的實踐者，他認同目前FED的做法。
不過，就算QE能治標，穩住了金融炸彈，但無法治本。
未來一年，經濟必然疲弱，大量流動性根本進不了實體企業，最終多流入股、債、房等資產市場，形成資產泡沫，導致貧富差距拉大，反轉的那一瞬間...才是無限QE買單的時刻。
這次究竟會不會產生金融危機？
我們要觀察新冠疫情、油價暴跌以及累積的泡沫效應，但以新冠疫情為主。
新冠疫情造成供應鏈斷裂，深度廣度史無前例，需求面受制於各國封城的政策，消費力萎縮無庸置疑。各國力拚復工卻等不到訂單，隱性失業(無薪假)又進一步萎縮了需求。
另一方面，企業危機也可能引發金融風暴，QE政策確實能短暫止血，但一切的關鍵仍在新冠肺炎何時結束。
最後，還是回到開頭提到的日本。
由上面兩張圖可以看出，從3/9開始，日圓開始止升回貶，但日經指數卻繼續滑落，到了3/19才在16358點止住跌勢，這當然與美股尚未止跌有關，不過長期扮演避險角色的日圓，通常是與日股呈現負相關的走勢，日圓升、日股跌，日圓貶、日股漲...但近期卻開始脫鉤？
日股一向是亞股的領頭羊，那麼...看看這隻羊會引領我們走向何方。
(話說...動物之森有那麼好玩嗎？
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【4/28】
《一則多空共生神話》
多頭是空頭的左手，
空頭是多頭的右手。
雙身合一，生命與死亡，
並肩躺臥，如情慾勃發的愛侶，
如緊握的雙手，
如終點與道路。
在廊下，汝瞰低處的十年線，矜憾雨至。
余誓愛汝，不願以空軋空之勢，捲入多頭。
良久，汝回首道：「轉折如白駒過隙，然也然也。」
余悵然應允：「漸衰那季線，忍淚不含悲。」
汝默然...抬眼卻似嘈切斷腸，伸出了左手。
余征然...心濤瞬時激昂難抑，伸出了右手。
交握的瞬間，余已明白汝之心意。
「炎季換手，七傷共懷。」
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【4/29】
川普，正在股市中執行UBI計畫。
餵養對象自然是華爾街的有錢人。
在公布GDP萎縮4.8%之後的美股...
對於過去幾周的美股投資人來說，只要做多指數就能賺錢。
尤其是在經濟數據公布之後。
當然，真實的UBI(無條件基本收入)，概念如下：
UBI無條件基本收入（Unconditional Basic Income），也可稱為全民基本收入（Universal Basic Income），是指沒有條件、資格限制，不做資格審查，每位國民皆可定期領取一定金額的金錢，由政府發放給全體國民，以滿足國民的基本生活。
美國尚未全面執行，不過若是疫情持續下去，很難說會不會真的實施。
這次公衛危機衝擊甚大，美國全力紓困，除了金融體系之外，更是直接對於國民伸出援手。
其一，大規模擴大的失業保險制度，包含自由業和傳統被排除在保險制度之外的每個人，每週增加600美元。
其二，直接收入補助，即美國財政部向每位納稅人提供的1200美元的一次性支票，只要最近一次納稅申報的收入低於75000美元。夫婦可得到兩倍的紓困金，一個孩子額外增加500美元。至於收入在75000到99000之間的小富階級也可收到較少的補助。
相當可觀吧？
但加州的政客更狠。
早在三月初，米特羅姆尼（Mitt Romney）呼籲...向每個成年人（無論其收入如何），一次性支付1000美元。
亞歷山德拉·奧卡西奧·科爾特斯（Alexandra Ocasio-Cortez）則敦促國會通過基本收入（UBI）立法，意思就是定期給付紓困金，而不是一次性給付。
加州眾議員羅·漢納和俄州眾議員蒂姆·瑞安，提出以所得稅抵免作為一種機制，對低收入家庭進行救助，紓困金高達6000美元。
其實，在新冠疫情爆發的數月前，許多政客早已為UBI的政治目標打好基礎。
代表矽谷地區的國會議員埃文·洛（Evan Low）提出了《國會法案2712》，企圖創造加利福尼亞版本的UBI。
而在過去的一年中，斯托克頓市長邁克爾·塔布斯（Michael Tubbs），執行了一項UBI試點計劃，其中125個低收入戶每月可獲得500美元。
在民主黨總統初選期間，華裔候選人...安德魯·楊（Andrew Yang）更是推出一個雄心勃勃的UBI版本，他建議無條件、永久性地向每個美國成年人...每月發給1000美元！
聽起來簡直像天方夜譚吧？
反對者認為，UBI將豢養出一堆米蟲，並以馬里布衝浪者為例。
其中不乏啃老族、靠爸族，終日無所事事在海灘把妹的傢伙。
不過，誰知道呢？
川普救市，在華爾街固樁，目前看來是成功的。
下一步，會不會來這套呢？
(話說...台灣近年來也有一群年輕人在推動UBI喔！
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【5/3】
台股終究選擇了黃線的走法。
出乎意料地以量滾量的方式，非但向上突破了季線(等同0.618的位置)，更一舉觸及了年線。
若以純技術面的角度來看，空頭所謂的中期反彈，極有可能轉變為多頭的回升？
但就基本面的狀況而言，全球經濟均呈悲觀預期的情況下，此波又急又快的V型反轉，是否能夠搭配V型的經濟復甦，專家的答案皆是保守以對。
以Fed主席鮑爾的意見為藍本，他在本周的政策例會後提出警告，在有效的治療方式或疫苗出現之前，企業活動將不斷重複暫停和重啟的循環，且這個情況可能持續數月。換句話說，別說是V型反轉了...美國經濟連「Ｗ型」的復甦都很難達到。
不過，目前所有經濟學家的預測，其實都屬於「高度不確定性」。
唯一可以確定的是，占美國GDP三分之二的個人消費...雖然很難全面恢復，但進入復甦期的過程中，疫情肯定能夠出現更多的控制工具，風險遠比目前降低。
全球經濟火車頭如是觀，對照台灣的處境呢？
不可否認，台廠在疫情初始的時候確實有效防堵破口，第一季受惠部分轉單的效應，許多重量級的公司都繳出亮麗財報，其中更以台積電馬首是瞻。
那麼，我們就以台積電的股價走勢來觀察。
在四月的量縮走勢中，4/17突兀的爆量...肇因於法說會大好，而在那天之後，法人與主力協同收走了融資籌碼，雖然出現回檔，但仍沿著十日線向上挺進，而在週四收周線時，也帶領大盤順利突破季線。
不料，在51勞動節連假休市的期間，台積電ADR卻隨著美股重挫。
而週末波克夏公布Q1淨損500億美元，巴菲特的保守態度從他大砍波音可見一斑，而許多網友甚至戲稱股神也會砍在阿呆谷？！
我個人倒是認為，大到不能倒的波音事關美國的國防產業，川普政府不得不救...檯面上波音不接受紓困計畫的主因是「股權交換」，其實骨子裡純粹是許多利益談不攏罷了。
相較於此，在疫情受創影響較大的娛樂產業，如嘉年華郵輪集團，就趁著紓困炒作反彈題材，讓股價短期出現強彈。
也許上述兩檔股票可以說是逃命波，但下面這兩檔真的不知道該做何解釋？
前者正是台積電受惠HPC(高效能運算)的美國爸爸，後者則是大賺災難財(誤)的最大線上通路商，持有這兩檔股票的投資人，簡直無法感受何謂股災，反而覺得「股市0風險」並非瘋話。
說到瘋話，巴爺也曾經喊出美股十萬點的長期目標，其實也不難...
川普連任外加伊凡卡女神接棒，父女聯手霸佔四任美國總統，在無限QE全球買單的情況下...不要說十萬點，二十萬點都有可能。
回到台股，眼看周一小道瓊僅剩14個小時就會開盤，若又「再次」師法...清明連假後的走勢，很有可能會讓所有人跌破眼鏡。
屆時，希望您已做好心理準備，能在自己的部位上理性即可。
以上，與您共勉。
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【5/4】
事實證明，股市確實瘋狂。
FED在四月初預估4700萬人會失業，失業率將飆高至32.1%，遠比30年代的大蕭條還慘。
然而，美股以史上最狂奔牛回應。
科技股高唱凱歌，彷彿美好未來即將展開。
然而，美股會和就業市場完全脫勾，正是FED刻意操作的結果。
經濟學者咸認兩者應呈相反走勢，即失業率下降，股市上升，反之亦然。
但最後替這些專家洗臉的...當然是FED的反向操作，對金融市場提供無限流動性的結果。
但重病下猛藥的後遺症呢？
對美國來說，無限QE令企業得到資金紓困，不過在齊頭式的平等假象下，良莠不齊的企業雨露均霑，這鍋肥水...將讓信評機構失去作用。
那麼，美國的退休儲蓄計畫(401K Plan)，將何去何從？
會不會不小心踩雷呢？
另外，信評混亂的結果，對於海外募資是絕對負面的。
川普妄想全面撤出中國，但他真的有能力解決美國實質生產面的問題嗎？
凱因斯應該很想哭吧...
流動性陷阱！
現金為王？
隨著實體經濟蕭條，未來不論是政府、企業或是個人，大家都急於變現，將導致貨幣政策漸漸失效。
換句話說，單靠貨幣政策卻未配合有效的財政政策，像踩獨輪車一樣，隨時都有失足滑鐵盧的風險。
大量印鈔的後果，就快讓美元挺不住了。
但誰說只有老美能印，各國央行也大開方便之門狂印，因此...或許會發生競貶的情形。
哪天川普又開始對各國扣帽子，制裁所謂的「操縱匯率國」，屆時大家應該不意外了。
問題是，誰能取代美元的霸主地位？
人民幣？
先別笑出來...如果人民幣相對穩健(小貶)，也許真能拉抬熱錢的吸引力，加速國際化的進程。
回到美國失業率的問題。
這絕非短期現象，只要疫苗沒辦法真正上市，即便解封...潛在疫情對人們的心理壓力仍在，服務業無法真正恢復正常，對服務業高度發達且依賴的美國來說，衝擊甚大。
當然，以觀光為主的國家，像是泰國和西班牙，也面對相同處境。
不過，我們還是要替FED鼓掌喝采...
Why？
無限QE前所未見，正在重寫經濟學。
重點... 我們都是見證歷史的參與者。
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【5/5】
立夏。
炎熱的早暑...氣跑了空頭？
多頭嚴守5日線，牛氣沖天。
放眼列國，似乎沒有強於台股的走勢。
大家都被季線壓著打，唯獨台股力圖扭轉季線翻揚。
所以，台灣的經濟很好？
【2020各國經濟成長率估值】
且不論疫情是否真如表面樂觀，台灣實在沒有基本面的條件可以支撐。
以股王來說...大立光4月營收新台幣46.83億元，MoM為-14%，YoY則是-6%。
乍看之下似乎還好，但這是從去年7月以來，連續9個月正成長後...首度見到負成長。
況且，股王預期5月將比4月差？！
不過，主力今天倒是趁機進貨。
回到大盤。
在0.618的分界，站上可以說是牛市回升，跌破則將展開熊市C波。
就MACD的角度而言，指標持續站穩0軸，雖柱狀體微幅縮小，但中期趨勢似有持強之勢。
拉回連兩日均呈現量縮，對於籌碼沉澱是有幫助的，畢竟昨日資增，今日若持續增加...配合外資續賣，將產生不小震盪。
多方若要重振旗鼓，明日必須表態。
看是以放量至2000億以上，順勢甩開5日線的糾纏、不依不饒地軋空強補，拉出實體紅K為上。
至於空方，務實地以季線10600附近...作為攻擊發起線，畢竟大盤要重返三個月前的高點有難度，不妨確認此波反彈以再度跌破季線收場，再做定奪也不遲。
畢竟，在大趨勢形成之後，多空各有盤算，不管是刻意強拉逃命波、或是賭上V型反轉的最後一擊，都得花點時間，當然...等到轉折出現之時，勇於進場挑戰的人，就能享有最大獲利！
成王敗寇，悉聽尊便。
以上，與您共勉...
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【5/9】
終於來到了第34天。
大盤自8523低點以來，尚未出現連續3天的黑K，事實上...
在整個反彈過程中，僅有11次黑K棒。
這代表只有11天是空方佔優勢，而就算您在那些日子都能放空賺錢，以開盤與收盤的實體K棒來算...累計的點數也只有651點。
那更不用說其他的23天，空頭被修理得多麼悽慘。
台積電在這段時間漲了26%，還些微落後大盤的28%，但除了4/17那天法人大買近六萬張外，大部分時間都是調節持股，反觀融資也是在4/17賣出逾3000張之後，其他時間大部分都是站在買方。
當然，對照法人籌碼，融資並不能影響台積電的走勢分毫，不過可以反映出市場氣氛...
大戶落跑、散戶危機入市？！
集中市場成交值低於1億元的散戶共283萬戶，比起去年第四季238萬戶，單季增加近兩成。
看看美股...道瓊周五持續上漲，站穩了24000點。
但對照，美國勞工部公布 的4月非農就業報告，數據顯示美國 4月失業率飆升至 14.7%，就業人數減少 2050 萬人？！
況且，近期製造業、服務業和商業投資活動等數據...均出現極大跌幅。
然而，面對這些嚴峻的經濟數據，美股為何持續上漲？
除了道瓊指數以外，S&P 500、那指、費半等重要指數，本週漲幅看似不大...但已扭轉疫情下的空頭走勢。
投資人對未來極度看好，認為經濟數據都是反映已過去的股災。
看好經濟復甦的人認為最壞的時刻已過，現在是迎向好轉的未來...順勢進場的時機。
當然，數兆美元的貨幣和財務刺激政策，為股市...不...應該是為所有的風險性資產提供了強大支撐。
美國國債10年殖利率...週五出現久違的彈幅，意味著避險資金開始流回美股？
當然，美元指數走軟也是觀察點。
先前曾經提到，美元指數能否站回101...這個重要的位置，目前有跌落99元關卡的可能，顯見市場對於無限QE的反應正要展開。
加上FED鴿派周四的言論，引發了市場對負利率的揣測。
在這樣的背景之下，全球股市開始趨於極端。
強者恆強、弱者恆弱。
至於台股是強是弱？
答案應該不言而喻。
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【5/12】
上圖是2020年的股災。
下圖是2015年的股災。
同樣是股災，類似的跌幅(30%左右)，類似的彈幅(0.618)，類似的指標走勢(MACD)，類似的量能變化。
2015年的結果，自7203反彈後的第51日，高點約在8870附近開始反轉，其後開始打第二隻腳。
當然，這次2020年的結果...還很難說。
畢竟，當時沒有疫情。
然而，不管是戴著口罩看盤，還是不戴口罩看盤，指數都是同一個指數。
市場不會因為我們的分析而變化。
應該反過來說，我們的分析時時刻刻被市場影響。
瞧瞧那斯達克指數。
為什麼要看它？
因為它最強。
純粹就技術面來看，美國科技股的走法簡直匪夷所思，一馬平川踏上V轉的康莊大道，一路封閉所有股災的下跳缺口，直取最後2/21的「武漢缺口」。
嘴硬的人會說，這是強弩之末。
說實在的，就算沒成功封閉「武漢缺口」，空頭也是全軍覆沒了。
難怪專家會說，這波行情完全就是在軋空。
要軋到所有投機客斷頭，或是被迫回補空方部位。
事實上，軋空行情悄悄出現時，採用「動能策略」的投資人也跟進，助長軋空力道，等到柴火添足了...技術指標翻揚，那些純技術派的信仰者絕對會加碼追高。
什麼是動能策略？
就是買過去一段時間(如6~9個月)表現最好的股票作多，反之則空。
更白話點講，就是追高殺低，管你是好股還是爛股。
在資金浮濫、基本面不明的背景下，這種情況最容易發生。
看看金像電(2368)，彷彿處在沒有股災、沒有疫情的世界。
券資比一路升，主力法人愉快地上沖下洗，散戶抬轎時出貨、空方摸頭時軋空，完全勝利。
今天法人主力又大買，量能控的穩穩地...10日線沒破。
亞馬遜也是一樣，疫情反倒幫了它一把，股價推升到神乎其技的境界。
事實上，除了亞馬遜(Amazon)之外，蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)、臉書(Facebook)、超微(AMD)、英特爾(Intel)、Nvidia及特斯拉(Tesla)，全都是軋空作手的傑作。
Why?
股市狂飆，人們害怕錯過行情(fear of missing out=FOMO)，看不懂行情的人，不管對基本面了不了解...最後全都跟著進場。
買就對了！
跟著QE跳探戈。
隨著股價走揚，放空者不死心，停損舊的、建立新的空方部位，結果...
軋空成了周而復始的循環。
回到台股。
2015年那次，軋空持續了51天。
2020年這次，到目前為止才走了36天。
所以，還有15天以上的多頭行情？
別急著下定論。
觀察、等待。
等待空頭的彈盡援絕、杳然無聲。
軋空走勢一旦結束，人為買盤也會消失。
阿門。
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【5/14】
川普終於憋不住了...拿出了兩面刃。
負利率。
消息一出，美國2年期公債殖利率跌至歷史新低，持續下探中。
那10年期的呢？
專家的預測：
十年期美國國債收益率將跌至25個基點，然後在2022年達到負50個基點的目標。
也就是-0.5%，如上圖(深色虛線)。
理論上，FED未來讓名目利率變成負值，企圖把錢從銀行逼出來，應該有助於實體經濟。
然而，以先前累積降息6碼...但還是正利率的環境下，帶來的經濟刺激效果...應該差不多。
正面來看，不管是哪種做法...都是為了鼓勵民眾與企業少存點錢，多消費、多投資。
另外，實質利率下降...會令貨幣貶值，提升出口競爭力、支撐資產價格，為民間機構增加財富。
但負面影響呢？
首先，銀行體系壓力會崩潰，當利率往負向趨勢走，會讓銀行的資產報酬下降...束手無策。
為什麼？
面對存款流失可能的因素，包含同業間高度競爭、法規挑戰、政治阻力，最後依然迫使銀行...必須將存款利率維持在零以上。
如此一來，利差縮小...銀行必須減少對企業與民眾放款，否則就是得提高放款利率。
這絕對會拖累金融股的股價，加深惡性循環。
包括退休基金與保險公司，它們提供客戶名目報酬率及對未來的最低保證收益，但在負利率的環境下，因為無法賺取足夠收益，承諾很有可能跳票，破產危機一觸即發。
最後，負的名目利率將會使儲蓄不減反增。
經濟學家稱為...金錢幻覺(money illusion)。
民眾應該認知，實質利率是必須扣除通膨。
但並不是所有人都能如此理性。
現在，還處在「正」利率的環境，就已經漸漸出現「金錢幻覺」的現象，
那等到負利率出現之後呢？
不敢想像。
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【5/16】
520行情？
事實上，必須關注的應該是520過後一個月的走勢。
歷年來每逢520，都會有人藉機炒作，今年520剛好是期貨結算，更是絕配。
然而，以目前台股走勢觀察，即便真的有國家機器運作，也多半採取守勢，邊拉邊出、見好就收的玩法。
34日轉折後的這一周，大盤隨美股震盪向下，雖然周四短破0.618的位置，但週五依然站穩其上。
當然，就MACD的角度來看，柱狀體持續縮減，雙線即將死亡交叉，對於多方而言是個警訊。
成交量的部分則屬中性，雖然並未出現持續量縮的走法，但也未見量能失控的情況。
就上述幾點觀察，大盤也許真的有可能以盤待變，維持箱型整理至55日轉折。
倘若如此，後續就必須觀察蘋概三雄的走法。
台積電力守季線，雖然尚未翻揚，但短天期均線糾結，若外資持續點火(週五買超近9000張)，配合政府基金拉抬，很有機會再度向上挑戰高點。
大立光走勢雷同，量縮守季線，但周五黑K外加主力調節、融資增加，後勢宜中性看待。
鴻海最為強勢，股價站穩季線，但主力持續賣超是隱憂，不過基期較低也是事實，畢竟先前漲幅不大，就算再度遭到賣方倒貨，底部支撐也將維持一定強度。
既然講到蘋概三雄，那就得看AAPL的走勢。
蘋果在封閉武漢缺口後，本周拉回整理，周四周五連續兩天開低走高，收出兩根紅色實體K棒，10日線有驚無險地守住，對於台灣的蘋概股來說，這就像是堅忍卓絕的母親，在疫情壓力下...依然顛撲不破，打死不退力抗高檔賣壓，再度彰顯一顆蘋果救台灣的道理。
結論回到520，就外資期貨多單來看...目前仍維持在4萬口以上，顯見它也不願意逆時鐘(誤)，應該說是因為台灣受疫情影響小，所以配合政府基金拉抬、賣單高掛，才會出現外資儘管現貨連續賣超，但指數始終未出現明顯跌勢的情況。
最後提醒大家注意一下台幣走勢，雖然升值格局不變，但央行還是有守住底線，熱錢湧入台灣炒匯也討不了便宜，何時外資才會完成提款，大舉匯出...恐怕才是台股多空的關鍵。
以上，僅供參考。
祝大家周末愉快...
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【5/19】
美國銀行，每月都會對200家基金公司進行市調，資產管理規模約為六千億(美元)。
大部分經理人依然擔心...股市將來還得面對第二波疫情衝擊，反彈隨時可能結束。
而近期的暴漲暴跌，將對市場信心造成傷害。
75％認為會出現U或W型復甦。
68％認為是熊市反彈。
25%認為是牛市回升。
10％認為是V型反轉。
在經濟數據的部分，有38％的經理人認為全世界經濟...將在未來12個月內復甦。
大多數投資者認為，全球PMI數據要到11月份才能達到50（收縮轉變為擴張水平）。
最大的結構性轉變，將是供應鏈重新分配。
73%的經理人...希望企業能夠增加現金流量、改善資產負債表。
15％的人希望增加資本支出。
7％的人希望現金返還給股東。
17％的人認為歐元被低估了。
43％的人認為美元被高估了。
基金經理人依然持有大量現金（佔總資產的5.7％，上個月為5.9％），現金水平仍遠高於10年平均值4.7％。
債券比重則創下2009年7月以來的新高，持有防疫概念股的比例也創下歷史紀錄。
減持歐元區主要股市市值（降至17％），這是自2012年7月以來的最低水位。
自2018年9月以來，經理人首次作空新興市場。
本月資金瘋狂湧入美國高科技與成長型類股(如上圖)。
對於未來可能風險的看法：
1.世界主要經濟體，出現第二波冠狀病毒。（52％）
2.永久高失業率。（15％）
3.歐盟解體。（11％）
共識...真正有效的疫苗出現，才有機會創造 V型復甦。
對全球經濟的看法：
供應鏈轉移。（68％）
貿易保護主義。（44％）
高稅收。（42％）
不確定因子：免除債務，綠色能源，滯脹(經濟低速增長+通貨膨脹)，普遍基本收入(UBI)。
回到台股。
這兩天出現明確的背離，價跌量增、價漲量縮，MACD柱狀體翻為負值、雙線死亡交叉，在明天520結算之後，多空應該才會出現明確的方向。
先前曾經提過，若空頭失去信心、闃然無聲，也許這波多頭才會退潮。
等待，依然是最佳策略。
與您共勉。
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【5/22】
今天台幣再度向30元叩關，結果會如何呢？
外資前兩天雖然買超，但520前可是連連賣超。
光是18日當天就賣超了高達157億元，累計今年以來，外資已倒貨台股逾六千億元，創下歷史新高水位。
不過，以前只要外資大幅賣超台股，往往令新台幣匯率走貶，但今年連動似乎不明顯，新台幣匯率反而走升。
這代表...外資賣股之後，資金並未全數撤出，反而轉向其他管道停泊，伺機等待台股買點。
主因無他，就算匯出台灣也找不到適合標的，台灣防疫成果確實較佳，資金自然較為信任台股。
今年以來台幣能夠維持強勁走勢，原因有三：
1.外資的賣超主力多半偏中長期操作，要撤也不是一股腦走，反而有可能先停看聽。
2.國際金融市場動盪，令台灣投資人贖回海外部位，資金匯回台灣...台幣獲得支撐。
3.全球掀起降息風潮，加速債券提前贖回，但台灣在新興市場中...政經情勢相對穩定。
不過，外資熱錢究竟跑哪去了？
根據四月統計，具有外資保管行身分的外銀機構，有幾家被列入台債買賣超前10大，由於比重遠高於過去數值，且它們鎖定到期日較近的短債，引發市場關注。
櫃買中心公布4月債券買賣超金額統計，買超金額最多的並非本土金融機構，竟是法商巴黎銀行，買超金額167.67億元，睽違18個月後再度登上國內「買債王」寶座。
第二名則是中華郵政，買超金額109.90億元，渣打銀行第三（92.29億）、農業金庫第四（75.64億）、花旗銀行第五（57.82億），台灣銀行第六（51.34億）、彰化銀行第七（48.01億）、德意志銀行第八（37.46億）、匯豐銀行第九（29.46億）、兆豐票券第十（17.22億）。
買賣超的前10大金融機構當中，有5家來自於外商銀行。
配合4月台幣曾有一波升勢，外資大舉進入台債市場，疑似熱錢炒匯，短暫賺取匯差，恐怕是央行不樂見的。
但這些炒匯的熱錢，等到台幣回貶之後，還會回到台股嗎？
今日外資賣超290億，期貨多單小減870口。
指數依然出現量背離的走勢，MACD雙線糾結，柱狀體負值擴大，顯然對多方不利。
但能夠就此判斷行情轉空嗎？
對於時間波的操作者來說，苦等不到自己認定的轉折，貿然進場...多空都是枉然。
以目前指數...仍維持在0.618的位置附近來看，中期反彈的格局尚未完全破壞，若全球股市皆然，台股又有可能出現例外的崩跌走勢嗎？
雖然港股受到國安法衝擊，連帶令人揣度兩岸關係緊張，甚至誘發台灣捲入所謂「代理人戰爭」的可能，但冷靜思考一下...真的會發生嗎？
答案應該還是否定的。
原因無他，以目前川普和習近平的動作來看，一個噴口水、一個鴨子划水，其實都是為了鞏固自己的權位。
股市在這種政治干擾的情況下，往往都是短期回檔，而事後來看...砍在阿呆谷的機率很高。
不過，現在比較應該追蹤的，反而是台積電的走勢。
在赴美設廠的消息面衝擊下，看多和看空的法人角力中，目前看來是多方略勝一籌。
然而，在今日價跌量增的走勢出現後，對於上檔均線糾結的壓力能否突破，反而出現很大的不確定性。
一旦台積電的走勢反轉，似乎也將影響台股的多方氣勢，是否成為真正的X因子，有待觀察。
最後，小小提醒自己...
市場永遠是對的，順勢操作不吃虧。
與您共勉。
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【5/29】
這是三月初...市場對於全球經濟的看法。
確實，疫情帶來了影響，但股市卻在三月下旬見底，反彈至今已逾兩個月。
「當所有分析師對未來看法一致時，未來的情況往往會朝不同方向發展。」
金融市場吃人不吐骨頭。
所謂的專家，正是那些會讓投資人無所適從的股市耶穌。
但行情是真槍實彈的，不可能容許參與者無限凹單、一再復活。
以台股而言，能逃過8523的崩盤，逢低買進...續抱至今一張不賣的人，畢竟是少數。
大多數人面對龐雜的市場資訊，卻不知該如何判斷，這就是穩定獲利的罩門。
「Consensus,always right?」
市場共識，真的是對的嗎？
近期的極端天氣，正好為股市下了最佳註解。
你必須敬畏市場，風暴過後、雨過天青，反之亦然。
過去一周，台股經歷了上沖下洗的行情，對照美股道瓊堅挺的牛市，似乎稍嫌弱勢？
台積電依然沒能打開那朵麻花，今日甚至爆量收黑。
可以確定的是...市場共識已經轉變，成就了三月低點不會再破的多數決。
想像一下，股市如果成了選舉，每個人的下單平台成了投票所，將會決定行情的走向。
但螞蟻...真的能夠搬象嗎？
市場出現害怕錯過行情的情緒(fear of missing out)，科技股、景氣循環股、小型股百花齊放，推升S&P500的本益比跨越23倍，創下千禧年網路泡沫後的新高。
散戶，成了支撐這波行情的螞蟻。
美股展開反彈以來，免費下單軟體Robinhood用戶(通常是散戶)，持有Russell 3000的股票水位，狂增2倍。
而其中最受矚目的股票，包括美國航空(American Airlines Group Inc.)、嘉年華遊輪集團(Carnival Corp.)等均赫然在列。
明明該是受創最嚴重的航空股、觀光股，竟然最被散戶看好？
熊市反彈成了無基之彈，甩開經濟包袱，令股市續漲。
這就是所謂的痛苦交易(pain trade)，意指讓投資人大感意外的市場波動。
線上交易如雨後春筍勃發，吸引全新型態的散戶，每天掛單買零股的大有人在。
近期生技股的成交量持續攀高，甚至高於企業在外流通股數，代表當沖盛行。
種種情況與當年網路泡沫年代...散戶瘋狂買進網路股的現象極為類似。
結局會如何呢？
拭目以待...
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【6/6】
《Bull-starting/down-bear》
面對飛天神牛，狂熊黯然低頭。
近期美股讓許多專家跌破眼鏡，這種無基之彈、利空當利多漲的行情，真的是牛市回歸嗎？
Bull Market or Bull S#*t?
面對排山倒海而來的利空，市場就是拒絕下跌，迫使投資人前仆後繼...加入了反彈行情。
其中，有許多「非常不情願」的看空者，買進股票只為了等待適當時機倒貨，清洗戰場並打壓行情。
當經濟問題變成老生常談，只會令市場感到麻痺，因為股票依舊打破傳統邏輯...創新高。
那種多空之間的往來，就像男女調情的唱和，只等最終的高潮來臨。
周二美股爆量之後，並未出現空方期待的背離，最終，還是順勢突破25000的反壓，朝向更高的區間邁進。
市場對於利空的解讀很簡單，優於預期就變成利多，代表景氣復甦不遠。
傳統的經濟模型，衰退通常會延續很長一段時間，惡性循環令經濟不斷下滑。
但反過來看，只要出現任何稍微好一點的數據，都會被放大為復甦的跡象。
這通常是許多投資人用以觀察衰退結束...並尋求景氣再度回溫，誘發牛市出現的訊號。
但在目前來看，這種邏輯已經變成弔詭的投機行為。
全球經濟因疫情封鎖了三個月，因此，重新解封都無法視為真正的復甦。
原因無他，過去三個月中...被抑制的消費需求，令全球經濟經歷重新洗牌，供給斷鏈要恢復得等一段時間。而失業問題依然存在，就算短期數據稍微回彈，但還是有潛在的失業數據尚未浮出檯面(紓困失敗的企業)。
長期來看，這終將導致消費支出減少，這正是經濟衰退的主因，所有的惡性循環都是這樣開始的。
《較低的支出→較低的公司利潤→削減成本→更多的工作損失→較低的支出》
這樣的循環週期，未來三年將會持續演出。
但不幸的是，大多數投資人，把利空解讀為利多：
只要沒有變的更差、就該買進股票。
台股當然也不例外。
所以，高點會在哪裡？
突破12197？
還是再加個500點，上看12682？
我想，沒有分析師敢斷言吧？
但是，小弟竊以為...即使是目前最樂觀的人，也很難100%相信行情一定會突破前高，因為沒有跡象表示經濟全面復甦，而企業收益都回到過去榮景。
再回頭看看美股。
標普500指數，2020年的每股收益估值從177美元下調至120美元。
這意味著，目前市場的PE值已經被推高至26.7(先前高點為28.3)。
其實，當時經濟「真的很好」時，平均本益比也不過19，但這也算是偏高的指標，前提是債券殖利率低且公司收益在增長。
所以，目前的景氣肯定不是這種情況，以價值投資的角度來看，目前的PE值實在無法被取信。
但多頭會說，為什麼要停止買進呢？
這就是市場泡沫。
最後還是回到台股。
1990年的科技泡沫、2000年的網路泡沫、2008年的房地產泡沫，都是前車之鑑。
當初市場噴出的幅度都超出了我們的想像。
原因無他，喊進的聲音令選股邏輯全然脫節。
直白地說：「就是要貪婪！」
目前的行情亦然。
當新聞開始統計市場開戶數，甚至零股買賣...前兩天還看到台積電「散戶持有率創新高」的新聞。
外資小兒回頭大買三天，台積電的300元終於突破，麻花打開了...散戶笑逐顏開。
殊不知，許多空手者...不知不覺被市場扭曲了心態，成了勉強買進的多頭。
因此，如果不理性的狀況持續，請做好心理準備，多頭將延續更長的時間。
直到某天，人們終於意識到...肺炎疫情重創實體經濟，相較前幾次泡沫危機更為嚴峻，開始警惕手中持股的位置時...
這些穿著牛皮的熊，才會從假寐中醒來，狂砍手中持股。
是的，這是前所未見的行情。
因此，市場以前所未見的方式發展，並不奇怪。
如果您目前空手(或放空)，行情令您心悶難過、只想倒頭大睡，請記得...睜開眼睛睡覺(保持理性與警惕)。
熊市總是來的令人措手不及，當人們終於發現經濟問題依然沒有改善時，市場將會突然崩壞。
當時機來臨時，不論多空....都應該保持理性。
切莫人云亦云，被非理性的情緒淹沒，清醒地切換腦袋，做出正確決定。
以上，與您共勉。
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【6/13】
金融市場經過了驚滔駭浪...創新高後重挫拉回的一周，最受矚目的主角是什麼？
是的，就是匯率。
相較於美元貶值的幅度，新台幣匯率在近期升幅簡直匪夷所思，也令國內出口產業受到影響。
台幣一枝獨秀的升值，亞幣表現相對弱勢，究竟這波台幣升值後勢影響如何...值得玩味。
此波台幣升值，主因自然是FED的無限QE，由於美國利率已經降到0%到0.25%，引導美元走弱之下，熱錢便往投資報酬率較高的地方流動，台灣在防疫表現相對較佳，吸引了外資進駐。
小弟先前的文章也曾提到，許多外資在前波對台股賣超之後，資金並未匯出，反而留在台灣等待進場時機，果真在這兩周...等到了突破平台整理區的時機，釋放追高軋空的買盤。
就連大盤拉回的下半周，外資依然站在買方。
且不論外資究竟心態為何，就指數位階來看...這必定不是一個相對好的進場點，反而有機會落實了「高點通常是外資買出來」的揶揄論點。
回觀亞幣，日圓升值幅度較大，人民幣因為管制較嚴，雖然對美元微升，可是相對亞幣卻是貶值的。
由於人民幣相對台幣貶值，不利於台灣的產品出口至大陸。再加上台灣出口到大陸的產品，有許多是上游的產品或是零組件，這些產品都是要送到大陸組裝之後再外銷出口，而出口又大多是以美國為主要的目的地。
因此人民幣對美元升值，對於以大陸為生產基地從事組裝加工，再出口到美國的產業更加不利。
所以，這一波的台幣升值對台灣的出口產業影響相當大。
更別說是中美貿易戰的衝擊，如同雪上加霜，為許多台灣中小企業埋下日後爆雷的引信。
總之，受到美元大幅走弱的影響，令國際熱錢大量湧入台灣，造成資產泡沫的跡象。
房地產正是寫照，雖然台灣經濟尚未復甦，但在預期台幣升值的熱錢進駐下，已有部分的房價蠢蠢欲動，挑戰前波高點，政府在紓困時期，非但不可能打房，反而因降息而助漲房市，這令長期盼望房價合理化的升斗小民...為之喟嘆不已。
而未來台幣的走向，還是要取決於國際間的經濟走勢，尤其是中、美兩國之間的態度決定。
短期來看，中國在川普總統的選舉語言衝擊下，不得不做出些許退讓，但人民幣依舊維持緩升的局面，這對於中企在全球布局的一帶一路，似乎出現了另類的斷鏈危機。
不過，長期來看，大陸已經累積了逾三兆美金的外匯存底，雖然受到疫情衝擊、國際熱錢大舉外逃，但這樣的數字依然相當驚人。
回到台灣，80年代也曾面臨匯率大幅升值的壓力，雖然產業結構適時從勞力密集的傳統產業，轉型至少附加價值高的高科技產業，但也因為股市、房市嚴重的泡沫，留下不少後遺症。
此次面臨台幣可能進入長期升值的趨勢，我們應記取教訓，再次推動產業升級與轉型，也要針對股市、房市可能產生的泡沫，提早預防。
目前發生於世界兩大強權的貿易戰爭，何時休止尚不得而知，而台灣夾在其間難免會受到衝擊，我們雖然不希望經濟因此蒙塵，但如何應對資產泡沫卻也是相當重要的課題。
全球市場依然以美股馬首是瞻，過去這周每天波濤洶湧，FED發表對未來經濟憂慮的言論，但頗令外界霧裡看花，因為這並不是華爾街大頭們想聽的，也許負利率是毒藥、會產生金錢幻覺，但川普最後會不會逼鮑爾乖乖就範，令美國這頭世界最大的金融巨獸，步入歐日負利率的後塵，值得玩味。
若成真，我們也不必太意外。
股市零風險，可能不是笑話。
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【6/20】
索然無味的一周。
不論美股、台股，均受制於10日線壓力，呈現區間震盪。
這令多空雙方都不敢輕易跨越雷池，一步錯步步錯。
美國失業率雖然稍微下滑，但仍在高檔，但道瓊指數完全反向，經濟學者快被搞瘋...
自新型肺炎爆發以來，超過數千萬美國人申領失業救濟金，失業率從低檔猛爆性飆升，直入雲霄。
根據美國國會預算辦公室(CBO)的預測，美國的失業率Q1為3.8%，Q2約14%，Q3約16%，Q4約11.7%。
對長線投資者而言，令人擔憂的則是CBO預計...失業率將維持在10%附近，直至2021年底。
所以，川普大肆疾呼的樂觀言論...第二季過後經濟就會回復正常，笑話一則。
股市爲何反彈？
自3月23日觸底以來，標普500指數已回升三成有餘，幅度之大對照失業率簡直匪夷所思。
簡單解釋，股市是領先指標，其價值是源於對未來的預期 。換言之，股票價值來自未來所有預期現金流的現值。
過去數月以來，美國發生了不少改變預期的事件：
1. CARES法案
《新型冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法》(Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act，簡稱CARES Act)已於3月27日獲簽署成為法律。
法案為經濟刺激措施提供資金，當中包括增加每周600元額外失業救濟金、透過薪酬保障計劃(PPP)發放小型企業貸款，以及提供數十億美元的貸款和補貼，以協助航空公司等陷入財務困境的產業。
2. 疫情曲線已壓平
雖然美國仍有二波疫情的疑慮，但許多重災區的每日新增病例顯然已見頂。
此外，美國大部分醫院的使用率亦遠低於上限。雖然擺脫疫情還需要時間，但與3月相比，疫情壓垮美國醫療體系的可能性小得多。再者，曲線壓平促使某些州份開始重啓經濟，有助民衆重返工作崗位，推動經濟開始反彈。
3. 疫苗與解藥
臨床試驗顯示吉利德科學(NASDAQ:GILD)的藥物瑞德西韋(Remdesivir)對新型肺炎重症患者有效，獲美國食品及藥物管理局(FDA)發放緊急使用授權。
世界衛生組織（WHO）首席科學家 Soumya Swaminathan 表示，今年全球可望產製數億劑武漢肺炎疫苗，並在 2021 年底前達到 20 億劑的生產量。
全球正在開發中的武漢肺炎疫苗達 124 種，其中至少 10 種已進入臨床試驗階段。
4. FED
美國聯準會將利率降至零，推出無限QE。
CBO預計Q2的GDP將下降39.6%，但Q3將反彈23.5%，而2021年GDP將回升至2.8%。
5.金融業
鮑爾已經宣告利率在2022年以前都將保持在0，而2021年10年期美國國債殖利率僅為0.7%上下，銀行透過放貸和收利息來賺錢，利率處在如此低水位將使利差空間緊縮。
更有甚者，失業率上升將導致貸款違約潮，在經濟復甦前，銀行業有可能會承擔數十億美元的損失。
上述幾點，都已經被金融專家說破了嘴，多空各自論戰。
但重點來了，預測並不代表肯定發生。
再者，新型肺炎的疫情仍充滿未知數。
沒人能確定這場大流行的疫情何時結束，是否會出現反覆感染，這直接影響經濟重啟的時間表。
所以，實際失業率的升降將令人玩味。
結論，價值投資。
買入經營穩健、資產負債表OK的公司，正是華倫•巴菲特的做法。
巴爺名言：「簡化投資，在對的時機挑對的股票，公司表現良好，就應該繼續持有。」
但在被川普嘲笑之後，他會怎麼做呢？
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【6/27】
標普500指數回測前波平台整理區間，該跳空缺口正是扭轉熊市的重要關鍵，看來3000點之爭...將成為下周多空關鍵。
另一方面，疫情轉趨嚴峻、新病例大幅飆升，市場擔憂情緒隨IMF警告全面爆發...
全球經濟的衰退情況，可能遠比4月作出的預期更為嚴重。
美股臨淵震顫，經濟V-U-W型復甦？
平心而論，這樣的跌幅還不足以說服多頭退場，即便趨勢已出現反轉危機，但還沒有顯示自我維持的風險偏好出現崩潰。
直白來說，美股的散戶投資人...信心可沒有想像中的脆弱。
不過，若疫情持續延燒、外加經濟復甦預估不佳，那麼在可預見的未來...投機者將越來越膽怯。
由於基本面充滿不確定性，許多人開始堅信技術面的指標，換句話說，就是隨勢浮沉、追高殺低。
然而，在風險增高的趨勢下，避險需求也隨之提高。
美元必然成為唯一的衡量標準。
幸好FED先前曾有短暫的升息作為，而憑藉著當時的利率優勢，美元成功扮演著終極的避險貨幣角色。
不過，隨著0利率與無限QE出現，美元劇烈反應出市場的避險情緒，其敏感度遠高於預期，這頗令人玩味...
以USD/JPY來看，套息交易平倉有利於日元，而純粹的流動性需求有利於美元。
看到這邊，也許您會覺得...與其執著於理性分析，不若無腦相信市場來的輕鬆？
但對於小弟而言，集體的風險偏好情緒（無論看漲還是看跌）...最終還是會決定市場趨勢。
而新冠疫情就是這樣一個X因子。
隨着美國過半州的病例數再次上升，醫院所面臨的負擔難以想像...可能會成為再次封城的臨界點，這或許會迫使川普再次面對經濟閉鎖的危機。
外加一條：IMF在6月的世界經濟展望中，將全球經濟預測從4月的負3.0%...進一步下調至負4.9%。
反觀先前NASDAQ頻創歷史新高...扭曲了市場恐慌，令投資人陷入軋空手的窘境，紛紛改弦易張地瘋狂搶進科技股？！
如今悲觀的預期自然牽動市場情緒，其反向後座力宛如一把指向華爾街的來福槍...不...應該說是大砲，令人玩味。
最後一個重點。
Fed 週四宣布對美國大銀行三種情境的壓力測試結果：
銀行業面對新冠病毒帶來的經濟衰退，將導致重大資本損失的惡果。為了防患未然...將限制大型銀行派發股息，且至少到第四季之前禁止執行庫藏股。
可想而知，銀行股應聲下跌。
Fed 並未透露各家銀行在疫情分析下的表現如何，但在最嚴峻的「W 型」經濟復甦狀況下，34家受測試的銀行，可能遭受的合併貸款損失...多達 7000 億美元。
就算銀行能撐過嚴峻、動盪和長期的經濟低迷，但資本適足率必將降至最低門檻。
有鑑於此，監管機構對銀行第三季能向投資者派發多少股息設下新限制，銀行不能支付高於第二季股息的金額，且付出的金額也不能超過前四季的平均淨利。
至於禁止庫藏股，其實也是宣示罷了...大型銀行在疫情期間早已自發性地暫停庫藏股。
但Fed確實是史無前例...自2008金融危機以來，首次改變對銀行壓力測試的作為。
原因無他，若出現最差的情況，銀行的資本水準將下降至 7.7%，某些體質不佳的銀行更危險...將貼近4.5% ，有可能點燃金融危機的引信！
當然，也有人不以為然。
Smead 資本管理公司投資長Bill Smead 表示：「這不過是長期投資的陣痛罷了。」
他運作的基金持有摩根大通、美國銀行和富國銀行等金融股。
回到台股。
可以肯定的是，外資面對美股回檔，確實陷入兩難的局面。
但就台幣走勢看來，熱錢仍不願離開台灣，至少短期內看不到全面撤離的理由。
雖然基本面存有疑慮，但不論技術面或籌碼面，都看不到明顯的敗象。
不過，我們雖然無法預測多空孰勝，但可以選擇的是...
端午立蛋萬一破了...別留下來洗碗。
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【7/5】
就三個月，沒錯...短短三個月，美高科股完全扭轉空頭，完成史無前例的島狀反轉。
如果說牛市已復返，這看法太樂觀了嗎？
沒錯，市場仍有雜音。
美國疫情二次爆發、FED看法悲觀、散戶搶進、大選不確定性升高。
但這不過是空頭安慰自己的藉口罷了。
自5月開始，美國50州陸續重啟經濟，當然，其中較早復工的18州...出現了病例增加的情況，但相對的...也有16州的新增病例在下降，這反而沒有被大肆渲染。
FED在6月10日宣布將會維持零利率至2022年底，顯示對經濟預期悲觀，但這符合市場預期，不若3月FED的降息六碼，引發市場譁然...所以，維持零利率的政策反而展現FED護盤的決心。
散戶搶買高科技股，就能推高本益比？
這顯然高估散戶的力量。
確實，美國散戶投資人今年新開戶狂增百萬，交易量和資產凈值都顯著增長。
但實際上，美國散戶僅占市場不足3%的成交量，算上槓桿交易的衍生性商品，其交易量也不到12%。
機構法人仍然是市場主力，螞蟻搬不動大象。
川普民調落後，本人都承認有可能敗選。
但在歷次美國大選行情來看，無論是民主黨還是共和黨獲勝，對於股市影響都不顯著。
事實上，偏向華爾街的共和黨，其執政期間股市表現更差，平均收益率僅為1.71%，對手民主黨則是10.83%。
然而，回顧過往美股崩盤，根本原因都是經濟前景和企業盈利達不到預期。
換句話說，就是基本面的地雷。
「黑天鵝」事件。
誰會是下個雷曼兄弟呢？
德意志銀行？
近年來虧損數十億美元，又逢新冠疫情衝擊，加上其連動華爾街諸多大咖的後門，被認為是可能的地雷。
然而，法蘭克福匯報報導指出：「德銀有充足的資本度過嚴重的經濟危機。」
該行高層人士Lewis表示，德意志銀行有能力在不過度弱化股本基礎的情況下，吸收目前可預見的負擔。
這家德國最大的銀行，近期宣布上調信貸損失準備金至8億歐元，超過十年以來的最高水平。
好吧...銀行家總是嘴硬。
標普500指數目前的本益比約28倍上下，遠超過2008年高點，比肩1929年高點。
經濟危機造成的股災，本益比會修正至15倍左右，2008年就是如此。
IMF近期屢屢下修今年全球GDP預測，示警這堪比大蕭條以來最嚴重的經濟危機。
但投資機構對經濟前景相當樂觀，V形復甦的預期占大多數。
Factset公司預測數據顯示，市場預期標普500的企業，平均營收成長率，2Q為-11.5%，3Q為-5.7%、4Q僅為-1.4%。
2021年將大幅正成長，營收成長率為8.6%，營益率則成長27.8%。
回到IMF的經濟展望，2021年也是相當樂觀。
果真如此，甚好...
然而，水能載舟，亦能覆舟。
如果未來實際值未達標，也許空頭將會化身半澤直樹...
加倍奉還。
FED種種「放水」行為，只提振風險資產市場，完全無助實體經濟，反而增加債務風險，擴大貧富差距，實質消費依然萎靡，GDP成長缺乏支撐。
在此同時，程式交易令市場劇烈波動。
投資人發現基本面不如預期，開始賣出，就會引發連續大規模拋售。
這解釋了美股今年以來，下跌和反彈無論時間與空間都創下新紀錄。
不過，股市也許能夠短暫與基本面脫節，但在最終還是得回歸現實。
2009年底至2019年底，美國實際GDP增長低迷，年平均成長僅為2.2%，但股市卻在FED及歐央的QE政策支撐下，年平均成長高達11.2% 。
但歷史告訴我們，股市終將回歸基本面，股價泡沫化、啟動破產循環，直到市場供需平衡後，才會完全觸底。
美國破產潮...才剛剛開始。
2000年的網路泡沫、2008年的金融海嘯，殷鑑不遠...隨著經濟危機逐步展開，股市至少得面對18個月以上的修正，才能真正觸底。
歷經生聚教訓的投資人，如果認為這次僅用三個月...就能完成修正，大概是過分樂觀了。
不過，武漢缺口回補在即，小弟這篇分析...恐怕只能落得杞人憂天、庸人自擾的評價吧！
多頭噴出的最後盛宴在即，還是別掃大家的興，等著看火山爆發的軋空大戲囉!!
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【7/12】
如今看來，2008年的次貸海嘯成了笑話一則。
高科技咧嘴狂笑，QE產生的資金狂潮，擁戴矽谷鉅富們登基...創造無數王朝。
華爾街貪婪如是...陰詭設計金融商品，包藏禍心的代價，創造嚴重貧富不均的社會。
「貧者愈貧，富者愈富。」
放諸四海皆準，未來30年不會改變。
當年的華爾街運動，會不會重來呢？
站在股市金牛身上...這是黑天鵝的最後一支舞嗎？
十多年來，「量化寬鬆」政策確實救了股市、房市，從苟延殘喘到百花齊放，各種指數屢創新高。
遙想雷曼兄弟當年火燒屁股，美國政府卻放手其倒閉，沒想到這一把火...就這麼燒出了QE！
貨幣政策是藉利率調控資金成本，目的是為了實體經濟。
但零利率，等同消滅了利率政策，Fed搞出量化寬鬆，美其名是增加流通性，其實跟注射毒品沒兩樣。
量化寬鬆就是央行公開市場操作，購入國債、房貸債券，令商業銀行在央行開設的結算戶資金增加，為銀行體系注入新的流通性，講白話點...就是「無中生有」。
「量化」，就是創造出指定金額的貨幣，俗稱..印．鈔．票！
「寬鬆」，則可減低銀行的資金壓力，放寬對不良資產的認定。
柏南克的名言：「量化寬鬆帶來刺激效果。」
恐怕現在這樣的景況，已不能光用刺激二字來形容。
是的，你沒看錯，FED資產負債表規模飆破七兆！
上次QE，從8000億升到4兆3000億，花了四年多的時間。
這次，從3兆6000億升到七兆，僅花了兩個多月時間。
鮑爾青出於藍...更勝於藍。
然而，美國的實體經濟，無法吸收多少流動性，就算全部重啟...也無法消耗如此規模的流動性。
重啟經濟說來簡單，但光是就業人口的回流，行業結構的輪轉，都要耗損大量的時間，最重要的是恢復信心，這可不是川普幾句推特就能帶過。
所以，實體經濟無法消化的...自然流向資產市場，加上債券收益率低，熱錢遂蜂擁擠入股市，尤其是明星股(如尖牙股)。
何其諷刺...專家擔心經濟復甦遙遙無期，但散戶遊資卻勇往直前，積沙成塔、聚少成多，不斷吹起股市泡泡。
就算拿漲勢較溫吞的S&P500來看，對照去年同期的失業率僅3.5%，如今則為14.7%，這就是證明。
但正因如此，流動性與基本面持續拉鋸，勢必造成未來股市的動盪。
但可不只是美國央行這樣搞而已。
中國人行資產負債表也膨脹逾2兆美元。
日央則為3.6兆美元、歐央約2兆。
美、中、日、歐過去10來年，釋放12兆多美元，接近中國1年的GDP（13兆美元）的水準。
台灣央行自然不能與其相比，但股市表現可不能等閒視之。
回頭想想，連戰擔任行政院長時...提出的「萬點健康論」，如今可謂先知。
台股上萬點自然是因為熱錢湧入，但受惠的也是富人，也就是擁有較多資產(股票、不動產)的人生勝利組，對照一般市井小民，資產卻是微不足道。
股市創新高讓富人賺進大把鈔票，諷刺的是...他們可能是用低利貸款來賺錢，發揮最大的財富槓桿。
退休族靠養老金、儲蓄過活，如今在低利環境下，有的也想解定存投入股市，原因無他...
股市零風險。
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【7/19】
還有招嗎？
道瓊總算表態上攻，但歷經數日震盪，多方退守5日線，後市如何...沒人說得準。
事實上，美股來到高檔(尤其是科技股)，而美債殖利率維持低檔，黃金、原油大玩洗刷刷，美元指數守穩96，顯示金融市場多空紛陳，大家對經濟復甦都抱持保留態度。
疫情和重啟議題，深深考驗各國政府，救人或救市各有見解，然而疊床架屋的政策緩不濟急，全球資產卻弔詭地陷入泡沫循環。
當然，身為火車頭的美國，經濟數據是不錯的。
6月零售銷售數據超出預期，產能利用率連續三月反彈，升至66.86%，主要在汽車銷售反彈，加上食品業持續增長帶動，遠高於經濟學家的預期，但卻較5月數據下滑。而眾所關注的失業狀況，初領失業救濟金人數較前周小降130萬人，差強人意。
值得玩味的是，FED經過前月的縮表後，本月又開始擴張，顯示QE仍將持續。
至於新招嘛...
柏南克和葉倫，在上週五眾議院的聽證會上都如此表示：「FED可能會實施殖利率曲線控制」。
何謂「殖利率曲線控制」政策？
簡單來說，Fed會對特定天期的美債設定殖利率區間，並透過買賣將利率維持在此區間。
如此一來，無限QE就成了安定股民的口號，實際上就是看情況辦事。
日本早在2016年做了示範，將10年公債控制在0利率，日央購債金額也從每月100兆陡降至6兆日圓。
不過，Fed比較可能效法澳洲，將2至3年期的殖利率釘在0.25%，設法撐過經濟復甦的難關。
但要注意的是...日央持有過半的日本公債，且大額投資人多半都是長期持有，這和美債不同...後者流通性廣佈全球，一開始還是要靠大規模操作，這會導致價格僵固、美元貶值，降低購債意願，不利於刺激經濟。
而FED維持低利率早晚會造成通膨，屆時為了對抗通膨，依舊會對資本市場造成傷害。
可是，總不能看著時鐘倒數...等炸彈爆炸吧？
舉例來說，FED一反前週賣出36億美元的MBS，本週又買回226億。
這也算是對市場信守承諾，畢竟先前鮑爾保證每個月會買400億嘛...
知名學者安東尼·桑德斯（Anthony B.Sanders）表示：「隨著FED繼續用流動性充斥市場，十年國債的波動率仍然很低，讓抵押貸款利率處於歷史低位，房市也不至於崩潰。」
當然，這又肥了那些華爾街之狼。
MBS的投機者笑呵呵...因為借款人獲得再融資的機會，絕大部分取決於貸款期限內的利率波動。
可以確定的是，未來疫情帶來的經濟損失，將迫使FED進行更多的干預，更低的抵押貸款利率。
幸好楊總裁只是維持目前的利率水準，否則台灣房市恐怕真的回不去了...
至於台股，也用不著費力分析了。
外資沒有大賣，量能未見失控，MACD糾結，指數高檔震盪，散戶信心十足。
依然...零風險？
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【7/26】
Bravo!
週五美股跌，但台積電ADR大漲，表現值得喝采！
台積電之於台股，一如引擎之於汽車。
台股近期能有世界級的表現，台積電功不可沒。
市值最大(逾台股2成)，其股價上漲1元，加權指數約漲9點，成為外資法人操作指數的最愛。
台積電低於百元，其股價乘以一百就是加權指數。
100-200元，則乘上50，200-300元，乘上40，周一突破四百元，應該乘以30。
換句話說，台積電站上400元，加權指數保底12000點。
過去30年，買進台積電長期抱牢，報酬率超越大盤，遠勝其他權重股與ETF。
不過，台積電的股東結構中，近八成是外資。
至於台灣法人，國發基金持股近7％、壽險及勞退持股約1％，散戶持有比重低於8％(還得扣除員工持股)。
國發基金早期曾持有四成台積電，但其後逐年降低持股，少賺近2兆元。
勞退基金則是在近年積極加碼，成為前十大股東，如今成了大贏家。
外資法人以新加坡主權基金為牛首，持股近3％。新加坡政府從2005開始一路加碼，持股大幅增加1倍以上，而且幾乎是只買不賣，報酬率早已超越10倍，堪稱先知...操盤人中也有來自台積電的重要成員。
相對來看，荷商飛利浦就成了冤大頭，持股曾超過兩成卻在2005年全部出脫，當時一次賣掉193萬張台積電股票，以每股62.3元賣出，市值達1200億元。
這一買一賣，也成了股市這種你丟我撿、人棄我取的最佳寫照。
問題是，散戶為什麼不敢買？
散戶心理。
「沒錯，台積電是好公司，但股性很牛，所以抱不久。」大部分人應該這麼想。
不過，星期一過後，可能會產生變化，我們可以看看上圖的法人與融資、主力的動作。
回到美股。
道瓊步履蹣跚，雖然多頭格局未破，但終究不如科技股(那指、費半)的表現。
但川普還沒投降，華爾街也決心力挺，預料還是會驚驚漲到總統大選前...方見高點。
若未來財報展望不佳，加上美中南海角力，美股可能會陷入整理，但這還是多方盤。
指標族群還是科技股，尖牙及特斯拉只要不投降，資金行情依然會吹漲這頭泡沫牛。
但泡沫終歸是泡沫，如果第二季獲利真的不如預期，或突然爆出下半年展望不佳的利空，美股修正可能會來的又急又猛。
至於台股，多頭氣盛，分析師喊到13000點已是保守，上看15000甚至20000點大有人在，融資預料將會續增，散戶等著開香檳慶祝12682點重現。
不過，拉台積出中小的疑慮未除，IC設計、生技股近期股價投機，還是得要小心。
重點在台積電，若台積電漲勢能撐至八月，或許其餘投機股可以等待跌深反彈。
但如果美股出現連續重挫，台股修正幅度加大，須提防主力及公司派趁機倒貨。
結論，台股零風險的時間...所剩不多？
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【8/2】
那斯達克持續上演著...驚險的奇幻旅程。
那斯達克孕育出許多新創產業，無數明星公司引領美國經濟發展創新，腳步確實領先全球。
儘管德日兩大工業強權苦苦追趕，但絲毫無法撼動其差距。
在疫情肆虐之際，除了生技股之外，就屬納斯達克最令人感到驚懼。
為何這麼說呢...因為兩者都扮演著美國經濟重啟的X因子。
若能挺過疫情這關，美國確實能夠繼續偉大下去。
但卻與川普無關。
股市投資人，永遠都會為上漲和下跌找理由，但川普就算連任，疫情就能消解嗎？
回想2016川普當選時，說什麼要請金正恩吃牛排，又要中國打北韓，在美墨邊界築高牆，提議禁止穆斯林入境美國。
種種看似荒謬的言論，都是為了選舉。
如今川普拉抬股市，也是一樣。
什麼民調他都不看在眼裡，只有股市。
事實上，川普若能連任....也不令人意外。
他操控著美國民眾的心理，整盤棋局早已掌握，只差落子。
投資人對他又愛又恨，因此而看多看空都有...但川普並不在乎自己是否連任，所以才會在先前接受福斯訪問時，演出荒腔走板的對談。
對他而言，連任是撿到的，若是無法連任，想從股市提款反而更容易了。
川普深知美國國力衰退，所以刻意在南海問題上與中國拔河。
如此一來，美國還是能夠扮演世界唯一強權的角色。
那麼，美元的地位就保住了。
全世界將為這場瘟疫買單。
得利者就是華爾街。
拜登當選，聯準會主席鮑爾會改弦易張嗎？
答案不言而喻。
回到台股。
與其討論萬三會不會站上，不如思考萬三站上後，會發生什麼事？
台股零風險的時間將屆？
且讓我們拭目以待...
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【8/8】
週五金價雖然拉回，但仍站在2000美元之上，在5日線未跌破前，多頭趨勢不變。
全球熱錢炒作風險性資產，相對的...黃金成了避險工具，遂造就了兩者同漲之勢。
疫情尚未平息，美中爭端不斷、川普選情不看好，推升避險需求，在全球央行大玩QE的背景之下，實體經濟與股市脫節，有風險意識的投資人自然會買進黃金。
他們認為泡沫必然會破，只是時間早晚的問題。
黃金沒利息，但被視為準貨幣，美元預期貶值，黃金就成了可靠的保險。
表面上，美元走弱、非美貨幣升值，但更深一層看...若各國持續QE政策下去，這只代表購買力下滑，全球貨幣失去相對價值，說白了...貨幣總量快速膨脹，價值減損讓錢變薄，受害的是底層人民。
有錢人可沒管那麼多，持續炒作風險性資產，逼迫資金遠離實質負利率的銀行，不敢買股票的...就買黃金，當作付保險費，以防資產泡沫發生。
已有國外分析師看好金價漲破4000美元，您敢說這是天方夜譚嗎？
至於台股，自8523見低以來，每逢時間轉折均是向上，都已經過了89日的考驗，依然維持高檔整理姿態，量能未見失控，下一個144日的時間轉折，適逢美國大選，答案應該相當有趣。
還是老話，台股零風險...只是時間何時結束，沒人能確定。
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【8/15】
一週過去，又是新的一周到來。
道瓊如預期中展開補漲行情，已過前高、震盪躊躇。
市場關注全球三大央行，美澳及歐洲央行是否會進一步擴大寬鬆。
8月21~23日，傑克遜霍爾全球央行年會，眾行長是否會討論如何擺脫QE的泥淖？
另外，重磅加碼的是OPEC+聯合部長級會議，預計不會調整協議內容。
但是，以伊拉克為首的未達標產油國將會受壓，或許會對油價產生影響。
8月21日，各國也將會公佈製造業PMI。
以下是重點整理：
8月17日：日本2QGDP公布、英國脫歐談判。
日本的數據預料不會好看，受到疫情衝擊將創自1955年以來...最嚴重的萎縮，可能達27%。
這意味著，作為全球第三大經濟體，日本經濟將連續三個季度下滑，原因是貿易緊張局勢，加上銷售稅上調，最後是疫情的衝擊。
然而，經濟大幅下滑提供了安倍更多的藉口，為維持企業和家庭的生存而採取大規模振興措施。
此外，日本為期五週的全國緊急狀態，重重打擊了第二季的消費，民眾足不出戶、企業倒閉，汽車相關出口產品的需求疲軟，奧運延期雪上加霜。
因此，日央勢必展開新一波刺激政策，引起市場關注。
至於英國脫歐進展，愛爾蘭總理表示同意...英首相強森說法：「達成關稅、免配額自由貿易協定，是絕對必要的！」
不過，脫歐談判重啟過程中，英歐雙方意見分歧，令無協議脫歐的擔憂情緒回升，重點在漁業和金融准入議題上僵持不下。
但歐盟方面似乎願意讓步，英國立場軟化，也緩解了部分壓力。
英央最新決議表示，經濟復甦比預期中好，淡化負利率預期，支撐英鎊走勢。
若脫歐局勢轉佳，將淡化市場不確定性，對於英鎊有利，反之則將引爆炸彈。
8月18日：澳央動作、美國房地產數據、API原油庫存數據
8月4日澳央決議利率按兵不動，但自8月5日開始在次級市場購買公債。
澳央主席洛威表示，維多利亞州疫情爆發，拖累3QGDP近2個百分點。
至於美國的房地產數據，要看營建許可和新屋開工率。
近期美國房市受房貸利率下滑刺激，促進了市場買氣。
同時，疫情蔓延迫使公司允許員工居家辦公，刺激低密度區域的房市需求，令房地產市場復甦。
如果這樣的情況持續下去，將提振市場對於經濟復甦的預期，對美元構成支撐。
但若是曇花一現，表示美國經濟存在進一步下滑的風險。
API原油庫存數據方面，對於需求復甦的預期是近期支撐油價的主要因素。
油價持續反彈，主因數據顯示，原油、汽油和餾分油庫存均下降，煉油廠產能加開以應付需求。
儘管經濟仍有下滑疑慮，加上國際緊張關係，但隨著市場逐漸消化疫情，且OPEC+創紀錄減產，油市逐漸從供給過剩...轉向供應緊縮，油價也獲得支撐。
EIA庫存報告溫和樂觀，隨著美國追加上兆美元的振興計劃，疫苗進程出現曙光，全球逐漸重啟經濟，都令原油需求展開復甦，預料在2021年前仍將上升，加上OPEC+減產，以及美國頁岩油產業疲軟，顯示在未來四個月，庫存將持續減少。
只要API數據延續先前持續下滑的趨勢，油價將高檔震盪。
8月19日：英國經濟數據、OPEC+聯合部長級會議、EIA數據、FED紀要
市場關注英國週三公布的CPI、PPI、零售銷售和工業訂單數據。
英國國家統計局8月12日公佈的初步統計數據顯示，2QGDP萎縮20.4%，創下史上最大季度降幅。
肇因於英國2Q實施封鎖時間過長，佔英國經濟80%的服務業，嚴重受疫情影響。
若7月的數據延續6月疲軟的局面，可能暗示復甦慢於預期，可能會對英鎊構成壓力。
OPEC+聯合部長級會議，外界認為將會討論自8月開始...各產油國放鬆產量限制。
但俄羅斯能源部長諾瓦克表示，OPEC+將不會討論對正在進行的減產協議的任何修訂。
重點可能擺在對伊拉克為首...未達標產油國的補償性減產進行審核。
依照OPEC+的設想，若伊拉克等國嚴格遵守補償性減產，那麼將會使得原油供應下降超80萬桶/日，這將大大緩解市場的壓力。
不過從目前的執行情況來看，尼日和伊拉克執行度較低，這打擊了市場的樂觀情緒。
但在沙特等國施壓之下，伊拉克承諾減產40萬桶/日。
FED在7月宣示低利率政策不變，但鮑爾在記者會的發言偏向悲觀，強調疫情影響，並將責任推給了財政政策，這對美元構成了壓力。
美國財政陷入僵局，市場預期FED必須使用殖利率曲線控制。
FED已經開始討論「平均通膨目標」，短時間或有加大刺激的可能。
8月20日：歐銀紀要、美國失業金數據
7月歐銀決議歐洲央行按兵不動，但是購債計畫將為每月200億歐元，且在年底前達1200億歐元，同時將緊急抗疫購債計劃購維持在1.35兆歐元，緊急抗疫購債計劃PEPP將至少運行到2021年6月底，至少在2022年底前再投資到期的緊急抗疫購債計劃PEPP債券。
歐央將利率維持在當前或更低的水平，直到通膨目標接近，量化寬鬆政策將持續至利率上升。
美國失業數據的狀況，截至8月7日當周...初領失業救濟金人數自3月中旬以來首度跌破100萬人，暗示就業市場逐漸復甦。
但截至7月底仍有2830萬人領取各類失業補助，也表示勞動力市場疲軟。
令人擔憂的是7月失業率有回升風險，市場需保持關注。
8月21日：各國製造業PMI數據、傑克遜霍爾全球央行年會
各國的製造業PMI數據，隨著限制措施解除，預料數據將進一步好轉，代表全球經濟已經從疫情危機中開始逐步的復甦，有助提振市場的風險偏好，打壓避險資產。
而傑克遜全球央行年會，則是自1981年以來首次改採取線上模式。
結論，對於全球央行而言，今年是一個特殊的年份。
史無前例的全球化QE，令全球央行陷入黔驢技窮的窘境，如何退出這個泡沫泥淖將是最大課題。
至於台股，彷彿沒事人般地在雲端漫步。
一如國內疫情，戴不戴口罩似乎不是重點。
重點是，你體內是否累積了足夠的台灣價值。
願大家平安喜樂...
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【8/23】
熱錢流竄全球，猜猜誰是亞洲第一名？
NTD。
「最強亞幣」名不虛傳，年底前升破29元不是玩笑。
根據金管會統計，今年前5月外資淨匯出168.24億美元（約台幣5,047億元），但這段時間...新台幣仍走升。
是什麼「神秘的力量」...大到可以抵擋外資匯出？
答案是壽險大戶外加海外台商。
在美中持續角力、港版國安法通過後，資金潮兇猛氾濫，混水摸魚的假外資更是不計其數。
FED宣布利率在2021年之前維持0~0.25%，利差令美元弱勢，加上美國10年期公債殖利率仍在歷史低檔，壽險業海外投資趨緩，實在找不到台幣貶值的理由。
若非央行阻升，6月開始這波熱錢早企圖炒破29元大關。
出口商已開始認命避險，目標28元的關卡。
楊金龍防線？
個人認為，都是市場心理作祟。
市場有預期心理，央行踩煞車，如同股市的熔斷機制，楊總裁不得不為。
美國疫情未平，美元指數隨「川普民調」波動，然而...重點在選後。
無論是民主黨或是共和黨，那高達7兆美元的資產負債表該怎麼縮，美中貿易如何善了，都是大問題...美元弱勢難以避免。
那麼，新台幣升值也是自然。
不過，全球疫情若在秋末冬初二次爆發，在避險以及商品定價兩大因素支撐下，美元不會一直貶下去，台幣將維持緩升格局。
若是如此，熱錢來去台灣，一波接著一波，震盪究竟會將台股帶向何方？
Let's wait and see...
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【8/30】
經過周四、週五震盪後，十年期美債殖利率創兩個半月新高後拉回，美元同步走低。
市場顯然對FED政策投下不信任票。
展望未來，在FED宣示新的通膨政策下，美元趨勢將面臨考驗。
尤其是在Phillips Curve漸漸走平，通膨與失業是否真如教科書上教的...
通膨走高，失業率降低；通膨走低，失業率提高？
接下來，我們來關心一下美股與美債的關係。
首先，長期下來...兩者應呈反向走勢，因為股債兩市具備高度替代性。
股市漲、景氣佳，代表投資人情緒樂觀，資金會從美債流向美股，追求更高的風險溢酬。
美債則順勢下跌，殖利率上漲。
直到投資人認為美債夠低，投資價值浮現才會進場承接，令美債止跌回升、殖利率則拉回。
反之，股市下跌代表景氣差、投資人情緒悲觀，資金會從美股流向美債，追求低風險的穩定報酬。
美股此時將持續下殺，推升美債上漲、殖利率下跌，等到投資人認為美債過高、買盤縮手，美債拉回、殖利率反彈。
但這是在QE實施前的合理情形。
在2008年10月QE問世之後。
Fed開始不斷將資金注入市場，熱錢氾濫、徹底改變全球金融市場。
美元、美股、美債，三兄弟齊漲。
美債殖利率不斷下探，到了今年...像是失去心跳的病患，維持低檔走勢。
正常來說，美股上漲應拖累美債下跌，令殖利率上揚，美元彈升。
FED降息刺激資金流出，導致美元走跌。
若未來景氣復甦差強人意，市場資金應該從美股流入美債，美股下跌、美債上漲，殖利率下跌。
但如今看來，簡直是亂了套。
QE讓美元、美債走勢轉為同向，市場熱錢氾濫，美債價格持續走高，殖利率自然無法回升。
直到今年8月。
美債殖利率開始反彈，當1個月內的升速超過1-2個標準差時（約20-40 個基點），標普500的報酬預期將轉負。
這會不會是QE倒轉經濟學的後果，且讓我們拭目以待。
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【9/5】
又見暴起暴落。
近幾周關切美債下來，有些定義必須釐清。
我們常聽到專家討論美債佔GDP比例的說法，事實上...用數字小一些的公債（約18兆美元）比較合適，若真的用國債總額(約23兆美元)，其實有待商榷。
今天就來探討一下。
先說美國財政預算：
美國總統會在2-3月提出下個年度的財政預算，再經由國會審議通過。
所以，2021年的預算，川普已經在2020年2月提出了....就算總統可能換人，但2021年的預算還是依慣例由現任總統規劃。
當然，面對疫情的狀況下，川普自然毫不手軟的大灑幣，民主黨就算反對，了不起就來個政府關門。
但發債有總額上限（Debt Ceiling），由國會監督政府的財政紀律。
其中，國會最看重的財政紀律，是公債（public debt）佔GDP的比例，不能超過70%。
回想克林頓，大家多半會聯想到性醜聞，但他的重要政績，卻是將美國國債佔GDP比例，從70%降至40%。
1999年，美國國債餘額（National Debt）5.6兆美元，絕大部分是財政部發行的。
持有人有兩種，其一是公債（Public Debt），持有人包括一般民眾、機構法人、外國政府，當然還有FED。
其二是政府間國債（Intragovernmental Debt），持有人是政府內部部門，如社保基金、聯邦退休基金。
後者就是政府基金，理應採穩健理財，買財政部發的國債收利息。
克林頓當初預估...2013年可以完全清償。
現在看來也許是笑話，但當年的財政盈餘有1240億，照著規劃走...2013年預估會有4790億，自然能有錢還掉公債。
當時對10年後的名目GDP的預測，年增率約5%，2010年美國GDP就達到15兆美元。
不過，這個美夢在小布希時代破滅。
碰上911、伊拉克戰爭，外加雷曼風暴，美國金融體系崩潰。
歐巴馬收了這個爛攤子，方法也很簡單，就是發債。
2009年公債狂增到8.5兆美元，一年之間...美國經濟完全走調。
歐巴馬也很乾脆，預估2013年公債將達12兆美元，佔GDP比例又回到70%。
克林頓打下的地基，一個金融風暴就震倒了。
到了2020年，武漢肺炎複製了另一次變局。
川普若是連任，可能搞得比歐巴馬更狂。
未來20年，美國政府不可能達成財政盈餘。
換言之，無限QE造就了「Point-of-no-return」！
抱歉，瑞凡...我們永遠回不去了。
2008年金融危機和2020年武漢肺炎，雖然本質完全不同，但結果都是引發美國的國債危機。
偏偏這次，是個非典型的美國總統來處理。
川普走的是MAGA路線。
Make America Great Again!!
聯邦預算委員會在4月14日宣布，2020年政府開支增加2.2兆美元，調整到近7兆美元，而政府收入預計減少5700億美元。
財政赤字逼近4兆美元！
2020年還沒過完呢...Q_Q
就算2021年美國經濟能夠達到川普政見所稱的「強勁復甦」，財政赤字也還有2兆美元。
2020年的政府公債將變成22兆美元，2021年達24兆美元...這原本是在2030年才會達到的數字。
而2020年的美國GDP，極有可能負成長21兆美元，屆時...政府公債佔GDP的比例將超越100%!!
比第二次世界大戰...還高。
美國建國以來，一直到2011年的政府公債佔GDP比例，從未超過70%。
現在已達80%，未來超過100%。
美債危機已經成了進行式。
未來的美國總統(不管是誰)，都得面對恐怖的財政赤字，持續擴大舉債是必然，公債利息自然會年年攀升。
也許您會說...日本超過200%也沒事啊...但那是日本政府自己玩的遊戲。
美債可不一樣。
舉個例子，「美債危機」和「歐債危機」，希臘是真的還不出錢，政府發行的債券違約(default)，無法靠印歐元償還。
但美債肯定不會違約，因為美國政府有FED這台無敵印鈔機，買新債還舊債就解決了。
換句話說，只要FED在，美債永遠不會default。
但是若真的出現流動性風險呢？
歐債、日債都有這個問題，美債看來流通量大，套現容易，應該不會有這風險？
注意，債券持有到期才能無風險，但若出現流動性危機，套現就困難，屆時殺低求現就會出現多殺多的情況。
當然，也會有抱著不動的存債族，套牢沒差。
不過，金融市場詭譎難測，如果連那些套牢的也撐不下去、信心崩潰，把籌碼拋出來也沒人能接，去槓桿的結果就會令金融體系毀滅。
另外，公債規模超過GDP的100%，會為政府帶來沉重的利息負擔。
每年公債利息超過1兆美元，佔政府收入四分之一，還沒算其他開支。
所以，為了減少利息支出，就要壓低殖利率，FED當然必須維持低利環境。
但這降低了美債的吸引力，如果最重要的10年期T-Note沒有3%以上的利息，投資人會覺得收益太少不值得。
兩難的選擇題，殖利率高付不出利息，殖利率太低沒人想投資。
最終就成了喪屍，美債陰屍路正式上演。
美債不會違約，是因為FED撐著，但這就代表除了FED，沒有人能撐下這個爛攤子了！
QE、再QE、無限QE，就這樣了。
川普還不反對負利率呢...最後也許會和日本國債一樣，政府利息負擔不重，超越GDP的兩倍也沒事。
最後就成為債券喪屍...Nobody care!!
羅傑斯在2018年預言美元霸權將在2030年終結，各國外匯儲備將拋棄美債。
若他說對了，現在開始即將展開流動性危機、殖利率危機漸接演進，最後真的成了陰屍路。
經濟現象就是這樣，恐慌容易，建立信心難。
到了恐慌的時候，不需要理由，殺出就對了。
全球投資人曾經如此相信美債，美國政府則利用這種信任，來化解自身的經濟困境。
以後，情況就不一樣了。
美債危機如果真爆發了，去槓桿也僅在轉瞬之間。
不過，台股還是不一樣。
如同疫情，百毒不侵。
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【9/6】
美國7月新屋銷售增幅創2006年12月以來最高，6月房價V轉。
但房價走高的原因，主要是因為待售物件偏少，供不應求。
和台灣一樣，房貸利率處於歷史低點，自然能夠吸引買方進場。
很多專家看好美國房市，認為未來三年仍處於多頭循環，和美股不同，房市沒有泡沫。
中國也不惶多讓...
為挽救經濟，中國央媽大舉放水，韭菜們把熱錢投入房市，希望能避免人民幣貶值。
這造就了弔詭的情況，中國失業人口破億，房價依然居高不下。
買房者認為，政府印鈔、房價上漲，就是這麼簡單。
不過，水能載舟，亦能覆舟。
還記得房利美和房地美吧？
當年大到不能倒的這兩寶，不但挺過了金融風暴，今年五月還悄悄IPO...
但八月他們宣布對「再融資抵押貸款」增加收費，意味著美國房市也許有些蹊蹺。
至於中國，規模高達52兆美元的房市(比美債還大)，究竟會不會泡沫呢？
想一想，難怪這麼多保守派會搶買黃金了。
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【9/13】
NASDAQ近期跌勢，尖牙股難辭其咎...共佔60%跌幅，市值縮水近兆美元(約當印尼GDP)。
超漲就是最大的利空，美股不甩基本面、宛如太空漫步的噴出，如今面臨地心引力的考驗。
美股泡沫無庸置疑，但目前算是破了嗎？
只能說，還早。
散戶愈戰愈勇，瘋狂買進...迫使對沖基金等機構只能順勢槓桿操作，建立衍生性商品部位。
這次美股泡沫的背景：愛說大話的川普+FED對市場打針(無限QE)+機構法人槓桿操作。
股市上帝，目前瘋狂ing。
特斯拉就是一個代表。
創新高的同時發行50億美元的新股，看似意氣風發的馬斯克，搞不好早就知道特斯拉不會被納入S&P500。
果然，事後發現...大股東和馬斯克減持了不少持股。
完美詮釋，何謂內線交易。
即便如此，特斯拉現在還是全球車業股龍頭，注意...這是從股價市值的角度看(頭又大的銷量是特斯拉的20倍)。
另一個觀察點，軟銀孫正義的願景基金，大量買進看漲美國科技股的買權，大賺40億美元。
但對照七月以來日本投資人，則是瘋狂賣出美股(500億美元)。
賣出現貨+買入買權=看跌美股。
不過，這是日本人的看法。
美國的投資人還是很看好。
原因無他，美國大選民調令拜登開始大作總統夢，但真實情況呢？
自七月以來，川普的民調開始止跌回升，時至九月的現在，許多股市分析師開始感到迷惘...自己是不是本末倒置了。
股市對大選非常敏感。
從VIX的漲跌趨勢可以看出，隨著川普的支持率七月後回升，美股拉升、VIX指數走平。
雖然本周美股受科技股影響回檔，但VIX的隱含波動率反而下降，大部分的波動率期貨價差集中在遠月(競選月)。
目前的市場定價，正開始進行模式轉換。
我們就耐心等著看...泡沫何時才會破滅。
台股，夢遊中。
