中美貿易戰之下，這支手搖飲品牌的股票：六角(2732)，搖身一變成了市場的避風港，你也許跟我一樣好奇：
這支股票真的有那麼看好嗎？我該跟著買進嗎？
我將帶入正反兩面的觀點，解讀投資這檔股票背後的機會與風險，希望大家在選擇「投資」或「不投資」之前，能有更多的了解。
先講公司的利多吧！
這家公司之所以能夠強勢上漲，外資在近期大力加碼絕對是推升股價的主要原因。
觀察法人對六角的觀點，幾乎一致好評，我歸納原因主要來自以下三點。
1. 營收成長快，且續航力驚人
若要說出這家公司最大的財務亮點，那就是它的營收成長率十分吸引人。
從近期來看，4月營收年成長40%以上，年初至今累計營收年成長38%以上；打開長期數據一看更為驚人，這家公司從上櫃以來幾乎沒有間斷地成長。
3個月的平均營收一直高於12個月平均營收，而且處於上升趨勢，代表公司的營收不斷創新高。
2. 公司野心十足，佈局全球市場
六角(2732)成立於2004年，剛開始是手搖飲料品牌，最知名的品牌是「日出茶太」，相信你應該聽過。
這家公司野心很大，致力於推廣台灣的手搖飲料到全世界，公司更是喊出「只要有日出的地方，就有茶太」的口號。
2014年是個重要的年度，不滿足於只做手搖飲料的「六角」開始跨入餐廳品牌，首先將「段純貞牛肉麵」、「杏子豬排」、「大阪王將」納入旗下的子公司：王座國際事業，正式進入餐廳的經營領域。
2018年又多了個重大新聞，六角併購了中國「杭州瑞里餐飲」，該公司在中國經營「黑瀧堂」、「果麥」手搖飲料品牌，六角等於直接擁有杭州瑞里的1,300多個加盟門市。
「手搖飲＋餐廳」多品牌的經營策略發展至今，六角儼然成為國際性的連鎖餐飲集團，在全球40多國都設有店舖，旗下品牌參見下圖公司簡介：
3. 法人看好成為「茶飲界的星巴克」
經營跨國餐廳，最難解決的就是品管問題，六角為了解決這個問題，祭出非常嚴格的加盟標準，採用單一化的技術與設備製茶，確保口感一致。
感到似曾相似嗎？這就是星巴克的跨國經營模式，六角學起來之後，期待成為「茶飲界的星巴克」。
要成為全球領導品牌，需要用心經營品牌形象，六角更是投入大量時間與成本取得多個國家的食品安全認證，都是為了提升品牌競爭力。
目前為止非常成功，2018年甚至把店開到了法國羅浮宮內，成功獲得全球關注度，未來可望吸引更多品牌與加盟主加入，共同追求成長。
開始要講隱憂了.....
成長前景十分美好，但也不是毫無隱憂；雖然這些潛在的利空不一定發生，卻是我們都需要注意的地方。
很明顯六角屬於「成長型股票」，最大的投資風險就是「萬一盈餘不成長」或是「盈餘成長跟不上營收成長」，我們提出了六角(2732)的3大投資風險，需要投資人多注意。
1. 併購式的成長，都帶點風險
投資人心目中最理想的「成長型股票」，應該都是靠著本業成長的公司，而不是併購。
因為「併購式成長」需要不斷擴充資本，股本不斷膨脹之後，當遇到經濟不景氣時、或是不同公司之間的整合發生困難時，公司的獲利能力(ROE股東權益報酬率)，就容易出現「大崩壞」。
這幾年最明顯的案例就是：樺漢(6414)，營收確實大幅成長，可是資本也不斷膨脹，最後導致ROE下跌，股價淨值比也跟著滑落，最後就是股價容易崩跌(參見以下三張圖)。
回頭過來看六角(2732)的財務數據，有沒有「似曾相似」的感覺。
2. 多品牌成長策略，經營難度高
星巴克與六角的最大差異，就是星巴克只靠一個品牌就能快速成長，六角卻是靠著加入更多品牌，才能達到快速成長。
投資人都應該感到納悶，如果茶飲料品牌那麼強勢，為什麼公司要把錢用來併購其他品牌，而不是把這筆錢用來加速「茶飲料品牌」的影響力。
2014年六角甚至跨足餐廳品牌事業，當時很多人認為是「利多」，恐怕另有一群人則認為是「利空」。
因為太多的品牌加入後，對經營效率帶來很大的挑戰，而這點已經反應在公司的財報數據上：經營利潤率下滑。
做為借鏡，曾經以多品牌經營策略為傲的王品(2727)，也出現過同樣的挑戰，最後公司仍無法克服。如果連兩岸三地的多品牌策略都難以經營，全球多品牌策略挑戰恐怕更大。
3. 股價已經反應未來成長性
股價可能偏向「昂貴」，反應了未來最好狀況；其中最明顯的跡象，就是本益成長比偏高。
我根據「本益成長比」來看，過去3年EPS複合成長率僅6.22%，本益比卻已經漲到19倍以上，顯示股價幾乎完全相信了「未來盈餘會大幅成長」，使得現在才考慮介入的人可能「只能喝湯」。
第二個「股價昂貴」的跡象是股價淨值比，剛剛看過該公司的ROE尚未回升，股價淨值比卻已經回到過去高水準，也充分顯示了市場對六角的「ROE回升」已經充滿信心，也顯示股價已經充分反應了最佳狀況。
結論
看完數據之後再來做決策，讓我更有信心了
六角將台灣茶飲推向國外固然很好，但身為投資人，該注意的地方還是要注意：
- 假如月營收成長稍微停滯，要小心高本益比隨時會讓股價大崩壞。
- 注意「營業利益率」是否同步上升，否則公司可能遇到了經營效率低落的困境。
- 注意「ROE股東權益報酬率」是否持續回升，假如回升不多，要小心股價淨值比過高會造成股價大跌。
若你有不同看法，歡迎一起討論
