價值股底部成長投資（十一）-----華夏的實戰經驗
價值股底部成長投資真的可以賺到白花花的銀子，2015年中到2017年底從華夏賺到250％的利潤，以下是我如何賺到的寶貴經驗。
注意到華夏，因為之前投資台聚賺了些錢，對該集團印象不錯，產品PVC營建用管材、汽車內裝用皮，股價長期十元上下浮沉，2008到2011連續四年股利掛蛋。
2011年中國大陸房地產市況低迷，經濟不振，這是最壞的情況，出於總體經濟循環的判斷，若房地產市況好轉，對建材PVC管需求一定增加很多，是底部、危機入市的好時機，2011開始由低檔9、10元分批買進，隨勢進出。
大陸國務院2011年提出興建保障房由2010年的580萬套增加到1100萬套，十二五計劃期間（2011到2015）之城鎮化要興建3600萬套保障房，台灣股市只注意到新汽車、新信息，完全忽略「城鎮化」是建材業進攻的信號彈。
大陸為振興經濟，放鬆打房，加上保障房政策，大陸境內對PVC需求開始上升，產銷秩序慢慢建立，之前大量外銷的產品轉供內需使用，國際市場價格回穩，華夏PVC建材不賣大陸，開拓海外市場，特別是印度市場發展非常好，華夏擺脫之前困境，營運大幅改善，2012、13股利分別為現金1、1.2元，2013年10月股價漲到20.95元。
初買華夏，美國頁岩油不成氣候，後來大量上市，原油充斥溢滿儲油槽，多到油商租船儲油，使油輪的租價維持高檔，國際油價一路由2014/7/31的113元開始下跌，2015年4月跌到54元，2016年1月更跌到27元。
油國組織為了打壓美國頁岩油，不斷增產使油價直線下跌，塑化產品也下跌，買盤觀望，存貨跌價損失使華夏股價下跌，這是原物料股的惡性循環，2014年空頭猛轟華夏，年底我開始回補，2015年七月跌到10元，帳面的損失幾乎動搖投資的信心，但出於對總體經濟的判斷，大陸與印度經濟發展的雙引擎將是黎明前的曙光，油價終會停止下跌，屆時堅實的需求將擴大利差，此時低檔再現，我開始大量買進、布下重兵。
習近平上任後，2014年3月發布「新型城鎮化」規劃2014到2020「改棚入戶」政策，要替一億棚居人口，蓋新房子住，這是多大的建材需求。
中共中央的政策就是如山的軍令，習主席站在北京人民大會堂沉穩宣示，就是千軍萬馬奔騰向前的信號，這不是台灣政治人物的文青夢囈，嘴巴空喊「不再忍讓」，大家當你是晨起如廁不順的排氣，一億人口的「改棚入戶」沒有電影導演、藝文、社運人士圍堵，文林苑釘子戶的分戶利益高達一億二千萬，還真希望寒舍改建時，請這些人士埋鍋造飯，圍上幾天，大家的資產增值才有指望。
政策發布到執行有一段時間發酵，大陸房地產開始上漲，每月追蹤大陸每月發布百城房地產價格指數，大陸一百個城市新建住宅的全樣本調查數據，2010/9為9,042，2016/11漲到12,938，房地產價格不斷上漲就是建材需求的保證。
華夏主要外銷市場的印度經濟在總理莫迪領導下高度成長，中產階級增加，帶動房市需求，這是最重要的總體經濟考量。
我一直注意印度的政經情勢，印度每年五月開始的雨季使營建工程減緩，雨季過了，需求恢復就好，莫迪再度連任讓我吃了定心丸，後來雖然印度更換央行總裁，讓市場擔心新任總裁屈從莫迪，但莫迪一貫注重經濟發展，央行總裁聽話不是壞事，只要通膨再起前走人就好，尤其2016年11月更換大鈔事件使營建工程減緩，影響華夏產品需求，也判斷只是一時的紛擾，果然三個月後慢慢正常。
兩個國家25億人口的基礎建設、住屋需求推升PVC價格，就是華夏基本面強勁的堅實基礎。
PVC有兩種工法，華夏的乙烯法以輕油裂解的乙烯為原料，另外大陸西北地區廠商的電石法以電石為原料，原料是焦煤，成本低、高汙染、高耗能源，油價高時，電石法有競爭力，但油價跌低，乙烯法PVC因品質較好，較具競爭力，價格高於電石法PVC。
大陸過去PVC投資過剩，大家苦不堪言，2008年金融海嘯過後，大陸政府對傳統產業實行側改革，淘汰落後製程或閑置產能，但新產能仍不斷開出，市場秩序不佳，PVC側改革徹底執行，使2014年產能開始連三年減少，供過於求終於大幅改善。
2016/1油價開始回升，PVC開始上漲，同時大陸煤炭供給側改革，煤炭供應減少，煤價大漲使電石大漲，更使PVC火上加油，由2015/11的4402人民幣/噸，一年飛漲一倍到2016/11的8802人民幣/噸，每日追蹤新浪財經網PVC期貨市場即時價格，比工商、經濟兩報每周刊登的市場行情還早掌握。
了解國內外同業的營運狀況與股價變動非常重要，台塑集團每月每季的營業發表會報告非常詳盡，龍頭企業的展望中肯平實，也能當華夏業績的對照，非常值得參考。
PVC一直上漲，華夏股價慢慢上升，但漲多回檔時，內心也很煎熬，很擔心股價回檔，一切成空，開始追蹤日本PVC廠商的股價，一直是漲多小回，國際同業的股價先行反映，內心煎熬的同時，PVC期貨價格不斷上漲的趨勢未變，反而成了加碼買股的最好保證。
產品去化無虞，價格不斷上漲，油價下挫使原料下跌，利差擴大，而電石法製程的PVC卻因原料漲價失去競爭力，因此華夏的經營不能再好，每股稅後盈餘由2014年的0.25、2015年的1.64、2016年的3.02、2017年的2.58。
外資、投信慢慢注意到華夏脫胎換骨，開始買進，尤其股價22元開始，外資幾乎天天幾百張持續大買，華夏股價終於一飛沖天，漲破30元後，2017/8最高漲到37.6元，我沒賣到最高點，2017/11全數出清，平均大概32元，領足五元權息，成績還行，當然比不上飆股，但滿意的是公司的業績走勢就如預期一樣，運氣好，賺到了錢。
現在油價又回到7、80元，財經台或報章又開始說，油價上漲對塑化股有利，我覺得這些分析不夠專業，漲到5、60元有存貨漲價利益，利差増加，油價再漲，成品價格上不去，利差可能會縮減，根據大陸期貨研究機構生意社研究，化工業毛利率與原油均價呈顯著負相關，兩者的相關係數為-0.64，油價每上漲一元，化工業的平均毛利率可能下降0.11個百分點，油價上漲怎麼對塑化股有利，大陸又開始打房，也難怪華夏股價就在30-34元上下浮沉，主要因為未來產能成長有限，利差不易擴大，盈餘不易爆發大成長，股價上檔有限，除非大幅回檔（20180920跌到24.35元），再考慮買回。
結論
依巴爺爺的選股原則，華夏2008-2011四年沒股利，不是投資及存股標的，2014年買進到2017/11出清，也有近三倍的資本利得，可算摸底奏效，投資主要基於總體經濟的判斷，大陸保障房、改棚入戶、印度新興中產階級的住房需求，產業側改革改善供需、利差擴大、煤價大漲使電石法PVC失去競爭，基本面的改善使股價上漲。
對基本面的判斷需要數字佐證增加投資信心，大陸百城房地產價格指數、日本同業的股價、台塑的經營報告、新浪財經網PVC期貨市場即時價格、華夏每月每季經營數字，這些都是功課，做好功課就敢砸錢低檔買進。
投資風險大，所以提出小小的經驗讓大家參考。
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