2515中工 陶朱隱園完工 京華城標售

中工在今年明顯有轉骨跡象，這兩個大案先不看，其實其他方面今年也不錯，第一季已經有0.17元水準。陶朱跟京華城這2大案在近期又有發酵跡象，本身對營建類股並不熟悉，因此以最保守的估算來請教版上高手是否有盲點未注意到。

先說這檔股票最大的風險，應該就是來自老闆本身吧？老闆的財務一直被拿出來檢驗，但也因為老闆的財務，讓這兩個大案實現的必要性跟需要等待的時間縮短很多。陶朱隱園在7月16日拿到使用執照，年底開賣，京華城標售預計在12月12日開標，都在年底，因此入帳高峰應該是在明年上半年。


1.陶朱隱園:至少30億獲利

價格預測的範圍每戶從10億到20億都有，取最保守的10億來看，40戶總銷售估400億，中工佔總銷售23%權利，約有92億。

建造成本號稱達70億，但仔細看合建契約，各家事務評估均落在35-40億之間，就算後續有追加太多成本，其實還有變動分配比例的條款，加計銷售廣這些其他成本，並參考其他建商豪宅建案毛利可達5成來看，最保守抓3成出頭就好，這個建案應該至少能為中工帶來30億獲利。


2.京華城標售案：擺脫京華城連年虧損，帶進約60億獲利。

這個案子最大的影響除了一次性收入以外，主要是讓所有京華城的股東擺脫連年的虧損包袱，中工因為認列京華城的虧損也悶了很多年了。

這次標售底價是380億，以新聞風向及戴德梁行預估，成交價可能落在400-500億之間，這案子流標可能性不高，但還是保守估400億左右成交，扣掉京華城銀行貸款餘額還有90幾億跟交易成本，整個回收金額估300億左右，中工持股23%，回收金額約70億，扣掉帳上持股現值10億上下，這個標售案粗估能為中工帶來60億獲利。


也就是說，其他在手執行的工程都不計，光這兩個案子保守估計就有極大可能在明年為中工帶進90億的獲利，中工股本153億，約莫是6元EPS的水準，嚴格來說，中工是營造廠，其實也都算本業收入。

雖說營建類股不能用一般的本益比來評價，但保守估明年有至少6元EPS，股價不到10元，這合理嗎？

如果說是因為中工風險大比較容易倒，所以股價被低估合理，那我會說中工要倒的話早該倒了，不會撐到現在。