南山人壽的RBC與信評沒告訴你的事
文/方雪俐｜現代保險雜誌 | 2017.11.07 (新聞)
選對保險公司，投保就做對了大半，金管會當然想盡辦法找出一些「可以信賴」的指標，例如很多民眾都聽過業務員說「我們公司的RBC（資本適足率）高達XXX％」或「我們公司的信評是XX級的」，即使不太了解RBC或信用評等是怎麼來的，但是數字或等級好聽，準保戶聽了也安心。
但是RBC與信評相近的公司是否一樣可靠？這個問題好比「身高與體重相同的人是否一樣健康？」答案當然是「不一定！」
以台灣三大壽險公司國泰、富邦、南山為例，今年上半年的RBC都在主管機關要求的200％以上，分別為308％、284％與272％，中華信評給的評等都是twAA+，展望穩定；看起來難分軒輊，但進一步檢視股東權益中的股本內涵就可以看出端倪。
有多少本錢就做多少生意，就是RBC的精神。主管機關以保險公司實際經營所承受的風險程度，計算出資本總額對應所承受風險的比率，即「自有資本額/風險資本額」，依目前規定保險公司想承受100億的風險資本，至少要有200億的本錢，否則就得增資。這三大公司都符合規定，不同的是國泰與富邦的自有股本都很「扎實」，沒有任何一個法人或個人股東拿股票去設定質押貸款，而南山的股權質押比則十分可觀。
2011年潤成投資控股公司入主南山之後，現任董事長杜英宗持有3.3億股，其中就有3.08億股設質，設質比例92.82％，而潤成依主管機關要求放在銀行信託專戶內的78億股也有76.79億股設質，設質比率更高達98.27％，合計杜英宗與潤成已設質但仍保有投票表決權的比例，就占了股權近8成。到了依法可以賣股的那一天，股價最保守以日前股價約25元計算，杜英宗光是南山股票，就有超過80億元的身價，一旦南山股票上市，身價更可觀，質押利息微不足道。
不管是借錢買股或拿股票借錢出來另做他途，這些錢都有要還的時候，以這樣的「自有資本」計得的RBC雖然一切合規，但其中的眉角恐怕是主管機關始料未及的，更不是民眾所能解讀的。
「南山人壽的RBC與信評沒告訴你的事」一文引起產官學對現行RBC計算公式對「自有資本額」未將股票設質達一定比例的狀況，列為資本減項或打折是否合理的討論。
對投資行家來說，用錢滾錢是財務操作最重要的手段，例如先借錢買股，再以股票質押借出資金做其他投資，包括買股票或房地產等，再質押或抵押……，如此1千萬元就有機會變成好幾千萬元甚至數億元。但是投資一定有風險，再厲害的投資專家都有可能趕不上景氣變化或預測失準，而套牢或慘賠，否則就不會有金融風暴之類的事。
投資與投機其實只有一線之隔，一般散戶如果發生這種狀況，影響到的是自己，但一家公開發行公司的大股東，若因為這樣導致無力清償，就可能影響公司營運，以保險公司而言，影響的就是龐大的保戶。因此金管會官網會定期更新揭露保險公司全體董監事持股質押資訊，並公布持股質押超過50％的董監事及大股東。在保險公司依法應公布的資訊揭露，更要求揭露前10大股東的持股與質押比。
如此看來，大股東持股質押並未違法，但民眾有知的權利，因此金管會認為應該揭露，尤其是持股質押超過50％的董監事及大股東，讓民眾可以從中看出大股東的財力、個人資金需求、投資風險屬性或對公司未來發展的信心等。
主管機關雖然了解大股東持股質押透露的訊息，但要求保險業計算的資本適足率即RBC時，卻並未將這個訊息反應在自有資本額的計算上，而兩家一樣有1千億元股本的保險公司，一家0質押，一家質押比85％，在計算自有資本總額時如果都一樣以1千億元計，後者的RBC必然嚴重高估。
以今年9月金管會的資料來看，公開發行的保險公司當中只有泰安產物與南山人壽全體董監事各有16.74％與84.14％持股質押，今年上半年兩家公司的RBC分別為833.69％，後者為272％，都合規。前者與金管會關心的50％距離尚遠且產險公司不論資產、保險、利率或業務的風險都比壽險公司單純，該公司有設質的大股東持股比約8％，因此設質狀況對自有資本額的品質影響有限。
至於南山，最大股東持股超過9成的潤成，雖然有78億股依主管機關要求放在銀行信託專戶內，但10月底這部份已100％設質，而持股占3.468％的董事長杜英宗設質比92.83％，兩者設質持股，合計占了南山投票表決權的股權近8成。
自有資本可以說是老闆做生意的債務擔保，也是保險公司出問題時保戶最後的靠山，因此才會有像RBC這樣重要的監理指標來檢驗保險業者的資本是否足以承擔經營風險。RBC計算內容之繁雜細瑣填過表的人都知道，可以看出主管機關與研發學者為保戶權益把關的用心，可惜的是官員與學者在財務操作的靈活度與實務經驗，普遍不如在市場上實際運作的業者，風險係數即使規範得鉅細靡遺卻網開一面，因為股本全額認列，讓有100分實力與表面100分實則大半為負債的「股本」完全無差異，不僅主管機關看RBC要求保險業增資可能失準，恐怕也誤導看RBC選擇保險公司的消費者。
內文搜尋
從 APP 打開
X