我們用幾張圖表來說故事。
表一、近四年損益表
2012年營收掉下來，毛利率也掉下來，之後2013年及2014年營收分別成長7.0%及13.1%，毛利率則由2012年的16.78%逐年提高至22.75%。由於毛利率提高了，營業利益率也由2012年的3.03%提高至7.20%。
2014年稅後淨利金額雖然較2013年少，EPS也比較低，但是2013年有廉價購買利益71.54億元，扣掉這一塊，2013年沒有賺得比較多。
圖一、聯電銷售分析-依製程
我對半導體不熟，有錯請指教。2014年毛利率22.75%，較前一年度的19.03%增加了3.72%，答案應該在這張圖。2014年小於40奈米的製程佔24%，較2013年的20%增加了4%，顯然製程難度越高，毛利越好。聯電28奈米新產能如果能持續開出來，毛利率的提昇是可以期待，EPS也有可能會越來越好。
表二、同業比較
不要我說，每個人都知道台積電比較好。聯電除了股價，沒有一項比得上台積電的。聯電還有一點不好，那就是自由現金流量是負的。聯電法說會沒有說2014年自由現金流是多少，但2014年前9個月是流出10.77億元。
為什麼聯電的股價比台積電好？因為便宜。東西貴了就不要買，便宜就值得評估是否可以買。目前聯電是用淨值的0.88倍在賣，P/E雖然看起來有16.33，但是10幾塊的股票在算P/E時比較沒有參考性。此外，聯電的獲利能力持續改善，似乎已擺脫了以往要賺不賺的情況，未來幾年EPS的成長性值得期待。如果EPS增加了，PE就會不一樣，到時候故事的寫法會不一樣，股價應該也會不一樣。
表三、聯電歷年股利
聯電雖然過去幾年營運沒有大爆發，但都還有配發現金股利。如果你在2011年2月買到最高價18.3元，到現在都還沒有賣，那你目前的成本是15.78元（不考慮稅的因素），是小虧的狀況（題外話，如果那時是買台積電，那獲利是一倍以上）。如果今年聯電再配現金0.5元，殖利率約3.2%，與台積電的3.0%差不多。
表四、股東持股分級
由這張表可以看出來，一千張以上的股東持股比率由2014年2月的64.44%提高至2015年2月的68.63%，大戶持股比明顯增加。大戶在買，散戶在賣，好事。結論
聯電訊息一大堆，這是比較頭痛的地方。分析師有看多，有看空，看多的說物聯網時代，IC製程不用太高階，聯電機會非常好；看空的說太陽能會吃掉聯電的獲利，每個人的理由都不一樣。我只看數字，聯電現在看起來機會不錯，股價又低，但是公司有獲利而且配發股息，目前營運情況明顯改善，毛利率逐步提昇，EPS成長可以期待。
聯電是大股，動的很慢，所以可以慢慢買，逐漸建立部位，長期（1-2年）來看，應該會有不錯的投資報酬。
