台灣那大有為的金融監理單位
為了使台灣金融環境比美新加坡或香港國際化
讓台灣成為亞太出貨中心
喔!不,是亞太籌資中心
所以讓外國公司或中資企業來台掛牌
然而這兩個不論是來自開曼群島等洗錢天堂(不,是連FBI都無法查帳的免稅天堂)或擁有中國五千年東方神秘力量的企業紛紛在台掛牌出貨
喔!又錯了!是籌資
而我今天要分析的企業
便是來自開曼群島的F-譜瑞
4966基本資料
從表格可知,F-譜瑞掛牌才將屆2年,還沒經過一個完整的產業小循環或現在正在經歷,這檔主要是做IC設計,算是台灣頗有競爭力的產業
4966營運結構與公司互動
由上表可知,F-譜瑞是做LCD 相關IC與傳輸介面IC的公司,而單一大客戶應該很容易看出是apple
4966股利政策
可看出F-譜瑞可能為了保留資金以便企業擴張,保留現金發放高達4元以上的股票股利,至於是否真如公司派預期有成長性,下面我會分析
4966股本形成
因為才剛掛牌2年,除了上市的現增,暫無現增的籌資來膨脹股本,而嘉實資訊已經把今年盈轉的2.13億股本加入到目前的期末股本為7.47億,此處的股本應是在2013/9/2後才會生效,財報方面的還未更動
4966年度資產負債表
F-譜瑞的年度balance sheet目前看來堪稱優良,資產項大部份都是流動性頗佳的現金與短投,而在設備的資本支出也不多(這是IC設計業的產業特性),負債也多是營業行為所產生的負債,非是金融負債,而balance sheet在2010年有一筆約2.7億的特別股,可能在2011年上市前被併入普通股內,這點需在此說明
4966年度損益表
而在損益上的表現,可看出2012年的營收較2011年大幅成長100%,即使營業費用僅增加了約80%,加權股本從3.94億增至2012年的5.14億,增加約30%,,2012年的營業利益還是較2011年成長了180%至15.19億,由此可看F-譜瑞出在2012年時的成長性與管理能力相當不錯
4966年度現金流量
至於在年度的現金流量上,F-譜瑞並沒有太大的暇疵,維持一貫IC設計相關類股的好表現,不會有大幅的資本支出,2011年在理財現金流量的現增是IPO時的現金流入,無需在意
4966年度財務比率表
而在財務比率上面,F-譜瑞的各項比率都表現的十分傑出,不論在成長性獲利性與資產品質的各個指標的向上提升,所以在2011年上市一直到2012年的上半年,股價從掛牌當日的143元飆漲到485元
4966季balance sheet
在季度balance sheet的各項資產品質都維持在一定水準,並沒有大幅度的惡化,以上市近兩年的新股來說,表現算很難得
4966季度損益表
但F-譜瑞在季度損益表上的表現就讓人不舒服了,營收在2012Q4時只剩下不到10%的年成長率,而且到2013年1Q與2Q時更糟糕,營收較20121Q2Q大幅衰退40%,在營業費用無法降低的情形下,營業利益自然就大幅衰退,尤其是2013的Q1,創下eps不到1元的難堪紀錄,而以2013年h1的衰退表現,我就有點不懂,為何F-譜瑞還要發放股票股利使其股本膨脹,完全與2013年至今的營收表現不符
4966季度現金流量表
而在cash flow方面,F-譜瑞尚稱中規中矩,即使營收大幅衰退,但在賺取現金的能力上不至於消失,2013年h1還可以維持高達5億的自由現金流量,這時我不免疑惑若把今年配發的股票股利轉換成配發股息,應該也不會影響其現金流,這點就讓我百思不得其解
4966季度財務比率表
F-譜瑞去年下半年到目前的最大致命傷就是營收成長性不見了,當成長變成衰退,獲利的能力也會大幅下降,而在資產品質上因衰退初期調整不及,在應收帳款與存貨周轉率上出現惡化,但在兩季的調整後,,資產品質回到平均水準,這也可能是最近股價也回穩的因素
4966逐月營收
從逐月營收可看出,F-譜瑞成長性出現疑慮是從2012年9月開始,年營收成長率跟百貨周年慶一樣打4折,接著在2012年的12月撐不住了,開始負成長,從此陷入衰退泥沼
4966週k
我在精華光的回應有提到,這種高價股當年成長率腰斬時,可能是警訊,果然在2012年3月營收公佈後的4月初,F-譜瑞的就回不去420元以上了,雖然之後5~8月年成長再回到200%,但股價都在400元上下游走,而在2012年9月營收公告後,又是腰斬,10月初起,股價一路狂洩
4966日k
而這個日線圖的重點,在於當2013Q2的財報在8月中公告後,資產品質沒有持續惡化的疑慮,股價暫時反彈回穩,但不代表可以作多,畢竟成長性還沒回來
4966 IPO前大股東持股(取自IPO上市公開說明書)
4966目前大股東持股
各位網友可以看看上市前到現在的大股東持股差異,基本上大股東與上市前資料都是減持,注意到了嗎!這家公司的大股東真不簡單,有INTEL跟聯電,而另兩間持股都超過15%的大股東,LC fund好像跟聯想有關,而Asia vest則是在設籍在香港的投資公司(應與創投有關),看來似乎在F-譜瑞上市時有股神秘的力量幫助了不少
4966上市時三大法人持股
4966目前三大法人持股
而三大法人中,外資減持了足足1萬張,而這些外資是誰呢?
就請各位自己思考了
至於F-譜瑞今年的股價
剛好多了個盈轉股本膨脹的因素
F-譜瑞的股本將增至7.47億
目前已知的2013h1財報資訊
稅後淨利約1.67億
而7月營收則是約2.96億
目前累計衰退是41%
但因為2012年9月後基期較低
別想得太衰
估計8~12月營收年衰退20%
而稅後淨利率我也樂觀點估用過去4季加總後平均為 (14.57+ 7.96+ 23.94+ 27.96 )/4*%=18.61%
2012年8~12月營收為18.13億
18.13*(1-20%)+2.96=17.46
17.46*18.61%=3.25
2013h2的稅後淨利為3.25億
加計2013上半年的1.67億得出4.92億4.92(2013預估淨利)/7.47(股本)*10=6.59(eps)
我所得出2011與2012年的per高點分別是 44倍與19倍分別再將
6.59*44=290
與6.59*19=125
似乎差距甚遠
因此得出一個結論
上市未滿3年的個股別碰
因為預估出的參考價值不高
