長期投資的通俗誤解

文章出處：http://windfinance.blogspot.tw/2012/07/blog-post_27.html

雖然我在部落格中宣導長期投資的理念，但我從來沒有反對過短線投機 (包含當沖、極短線、波段操作)，因為確實有一些金牌交易員，透過短線投機獲得很好的績效。我主張的是，由於短線投機有「零和遊戲」的特性，所以就算有人能靠短線投機持續獲得不錯的利潤，也不太可能輪得到散戶，因此對散戶來說，長期投資是最可行的投資方式。

當然，也有很多人反對長期投資，而且總是喜歡舉國泰金、禾伸堂、威盛……等鳳凰變麻雀的例子，指出當年以高價買進這些股票的人，就算是長期投資還是賺不到錢。

舉這些例子的人，非但無法扳倒長期投資堅實的根基，反而會顯露自己的無知。

首先，同一家公司所發行的每一張股票，都擁有相等的報酬，差別只是股票在誰手中，因此，所有短線投機客的利潤總和，將會等於所有長期投資者的利潤扣除交易成本。

換句話說，如果當年選到這些股票，除非你從事放空，否則不管是短線投機或是長期投資，都不可能賺得到錢。有些短線投機者，或許有辦法精準抓到股價下跌的反彈波，賺到了一些錢，但這些錢是來自另一個想抓反彈波卻失敗的人，整體而言，短線投機者的利潤並沒有因為交易行為而有所增加。

舉國泰金、禾伸堂、威盛為例的人，顯然沒有搞清楚，這些案例的問題在於選股失當，而選股失當是長期投資人與短線投機客所共同面臨的問題，除非你只投資指數型基金，否則一定會有選股失當的風險。

其次，長期投資並不是叫大家完全不要交易，請各位回想一下，有多少人在追蹤波克夏的季報表，觀察巴菲特在過去一季中又做了那些交易，如果長期投資就是完全不能交易，那巴菲特就還能算是長期投資人嗎？

長期投資人會在三種狀況下進行交易：

(1) 發生足以改變公司基本面的重大事件。
(2) 投資組合再平衡的考量。
(3) 找到更好的投資標的時。

關於第一點，最經典的案例就是旺宏，在 2010 年買下 12 吋晶圓廠後，有遠見的投資人就已經預料到龐大的折舊費用及資本支出，將會拖垮該公司的獲利能力。在這種情況下，賣出股票是完全正確的選擇，對照旺宏今天的股價，連 2010 年底的一半都不到。

在這個案例中，股價真正開始大幅滑落，是在公佈 2011 年半年報後，如果等到財報公佈再來調整，恐怕是為時已晚。因此，調整持股的時機，是在重大事件發生之時，而不是等到財報反映該事件以後。

要判別哪些重大事件會對公司基本面產生嚴重影響，當然是一門非常困難的學問，但這就是主動型投資人所必須克服的。而且，這些重大事件必然會影響股價走勢，就算是短線投機客也無法避免這個問題。

第二點，是關於持股權重的調整。有時候，我們會遇到投資組合中某檔持股表現特別好，所以該持股佔總資金的比重不斷上升，達到讓人無法安心的水準，這時候，將持股權重調節到可接受的水準，保持心態上的安定，是完全有道理的。

當然，我們也會遇到某檔股票表現特別差，但基本面仍然看好，所以決定將加碼持股到理想的水位。

第三點，是當我們買進股票的一段時間後，發現某檔股票的價格滑落至非常有吸引力的水準，但又不想降低現金部位，所以只好出脫手上部分持股來進行轉換。

在執行上，我們通常會賣出這段期間表現特別好，或是股價變動不大的股票，來換取現金。本質上，賣出漲多的股票、加碼跌深的股票，也算合情合理，沒有什麼太大的問題。

最後，讓我們回到長期投資與短線投機的爭論。少數短線投機者，喜歡根據自己對長期投資的錯誤認知，來批評長期投資是傻瓜才會做的事，就像是在射箭比賽中瞄準一個從來就不存在的靶；還有些人，沒有認清短線投機的侷限性，總是認為自己會是從交易中獲益的人，讓我套一句時下流行的用語 ──「自我感覺良好」。