不曉得這一篇報導是否有誤導的嫌疑....整個數字的引用與粗估的落差實在是太大了...
還是說外資分析手上有許多我們所不能理解的資料，所以可以大幅度的修正財務推估值？....
無論如何我們先透過財務數字的理解來看，為什麼落差會那麼大....
首先是外資報告的數字內容：
1. 力成收購超豐 44%股權
2.毛利率下修至18.4%（23.4% -> 18.4%)
3.營收405.43億、稅後淨利42.54億（淨利率 10.5%）
先不論數字的正確性，這份資料的與國內的機構研究報告資料差異頗大....
先透過去年已公布的財務數字粗估兩家合併後的可能表現....
表中先假設兩家的營收與盈餘表現維持不變，而力成依股權比例認列營收與盈餘後整體的合併表現
毛利率的確是會下降約0.5%...其實這是可以預期的...因合併超豐後對營收的影響僅約10%左右..
合併後因其採用現金購併的方式，力成本身的股本並不會增加...故可以看出本次的購併案對於力成而言
約可以增加EPS 0.5 的水準....
從以往的歷史資料中，在衰退年度毛利率下降的水準約在1~3%。假設兩家公司的營收停止成長且毛利衰退至最差3%的情況之下..
新的力成毛利會落在20%左右....而新的年度EPS可能可落在EPS 7 的水準.............
兩者的差異比較如下：
從發佈的資料回推財務數字狀況，兩者比較如表所示....
外資發佈的資料是徹底的看壞力成今年的表現（營收衰退10%、毛利大降4.6%百分點
、稅後淨利多衰退1%百分點）.....
姑且不論準度如何，在市場普遍反應Q2市況回升，整個營收組合也逐漸往高毛利事業調整的情況下....
該家券商仍如此看壞這家公司表現.....大概是掌握了什麼不為人知的訊息吧？.....
不然一家公司的EPS從 8.01 下修到 5.32 （衰退33%）這可是很恐怖的事情的！！！....
不過預測財報對於局外人的我們本身就是一場賭注的性質（對經營者本身那可是績效成績單!!）...
賭對方向也許對於投資有幫助......但對於內容與所理解的狀況差異過大的時候...
就要小心是否有刻意引導的性質存在了.....
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股魚守則
以PMP的評估邏輯為基準，永遠將風險管理放在第一位思考。
-以財務報表為護體，避開地雷與假帳疑慮的公司
-以數據判讀為準則，排除個人情感的焦慮
我是股魚，在價值選股的股海中與魚友們共同悠游.....
