左營牧羊人 wrote:
慧星大說的對~~~我(恕刪)
所以，我們必須每天重新開機，讓腦袋不受股市影響。
是的，就是匯率。
相較於美元貶值的幅度，新台幣匯率在近期升幅簡直匪夷所思，也令國內出口產業受到影響。
台幣一枝獨秀的升值，亞幣表現相對弱勢，究竟這波台幣升值後勢影響如何...值得玩味。
此波台幣升值，主因自然是FED的無限QE，由於美國利率已經降到0%到0.25%，引導美元走弱之下，熱錢便往投資報酬率較高的地方流動，台灣在防疫表現相對較佳，吸引了外資進駐。
小弟先前的文章也曾提到，許多外資在前波對台股賣超之後，資金並未匯出，反而留在台灣等待進場時機，果真在這兩周...等到了突破平台整理區的時機，釋放追高軋空的買盤。
就連大盤拉回的下半周，外資依然站在買方。
且不論外資究竟心態為何，就指數位階來看...這必定不是一個相對好的進場點，反而有機會落實了「高點通常是外資買出來」的揶揄論點。
回觀亞幣，日圓升值幅度較大，人民幣因為管制較嚴，雖然對美元微升，可是相對亞幣卻是貶值的。
由於人民幣相對台幣貶值，不利於台灣的產品出口至大陸。再加上台灣出口到大陸的產品，有許多是上游的產品或是零組件，這些產品都是要送到大陸組裝之後再外銷出口，而出口又大多是以美國為主要的目的地。
因此人民幣對美元升值，對於以大陸為生產基地從事組裝加工，再出口到美國的產業更加不利。
所以，這一波的台幣升值對台灣的出口產業影響相當大。
更別說是中美貿易戰的衝擊，如同雪上加霜，為許多台灣中小企業埋下日後爆雷的引信。
總之，受到美元大幅走弱的影響，令國際熱錢大量湧入台灣，造成資產泡沫的跡象。
房地產正是寫照，雖然台灣經濟尚未復甦，但在預期台幣升值的熱錢進駐下，已有部分的房價蠢蠢欲動，挑戰前波高點，政府在紓困時期，非但不可能打房，反而因降息而助漲房市，這令長期盼望房價合理化的升斗小民...為之喟嘆不已。
而未來台幣的走向，還是要取決於國際間的經濟走勢，尤其是中、美兩國之間的態度決定。
短期來看，中國在川普總統的選舉語言衝擊下，不得不做出些許退讓，但人民幣依舊維持緩升的局面，這對於中企在全球布局的一帶一路，似乎出現了另類的斷鏈危機。
不過，長期來看，大陸已經累積了逾三兆美金的外匯存底，雖然受到疫情衝擊、國際熱錢大舉外逃，但這樣的數字依然相當驚人。
回到台灣，80年代也曾面臨匯率大幅升值的壓力，雖然產業結構適時從勞力密集的傳統產業，轉型至少附加價值高的高科技產業，但也因為股市、房市嚴重的泡沫，留下不少後遺症。
此次面臨台幣可能進入長期升值的趨勢，我們應記取教訓，再次推動產業升級與轉型，也要針對股市、房市可能產生的泡沫，提早預防。
目前發生於世界兩大強權的貿易戰爭，何時休止尚不得而知，而台灣夾在其間難免會受到衝擊，我們雖然不希望經濟因此蒙塵，但如何應對資產泡沫卻也是相當重要的課題。
全球市場依然以美股馬首是瞻，過去這周每天波濤洶湧，FED發表對未來經濟憂慮的言論，但頗令外界霧裡看花，因為這並不是華爾街大頭們想聽的，也許負利率是毒藥、會產生金錢幻覺，但川普最後會不會逼鮑爾乖乖就範，令美國這頭世界最大的金融巨獸，步入歐日負利率的後塵，值得玩味。
若成真，我們也不必太意外。
股市零風險，可能不是笑話。
禪苦的邊際，只見不語的無垠‧‧‧走著。
索然無味的一周。
不論美股、台股，均受制於10日線壓力，呈現區間震盪。
這令多空雙方都不敢輕易跨越雷池，一步錯步步錯。
美國失業率雖然稍微下滑，但仍在高檔，但道瓊指數完全反向，經濟學者快被搞瘋...
自新型肺炎爆發以來，超過數千萬美國人申領失業救濟金，失業率從低檔猛爆性飆升，直入雲霄。
根據美國國會預算辦公室(CBO)的預測，美國的失業率Q1為3.8%，Q2約14%，Q3約16%，Q4約11.7%。
對長線投資者而言，令人擔憂的則是CBO預計...失業率將維持在10%附近，直至2021年底。
所以，川普大肆疾呼的樂觀言論...第二季過後經濟就會回復正常，笑話一則。
股市爲何反彈？
自3月23日觸底以來，標普500指數已回升三成有餘，幅度之大對照失業率簡直匪夷所思。
簡單解釋，股市是領先指標，其價值是源於對未來的預期 。換言之，股票價值來自未來所有預期現金流的現值。
過去數月以來，美國發生了不少改變預期的事件：
1. CARES法案
《新型冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法》(Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act，簡稱CARES Act)已於3月27日獲簽署成為法律。
法案為經濟刺激措施提供資金，當中包括增加每周600元額外失業救濟金、透過薪酬保障計劃(PPP)發放小型企業貸款，以及提供數十億美元的貸款和補貼，以協助航空公司等陷入財務困境的產業。
2. 疫情曲線已壓平
雖然美國仍有二波疫情的疑慮，但許多重災區的每日新增病例顯然已見頂。
此外，美國大部分醫院的使用率亦遠低於上限。雖然擺脫疫情還需要時間，但與3月相比，疫情壓垮美國醫療體系的可能性小得多。再者，曲線壓平促使某些州份開始重啓經濟，有助民衆重返工作崗位，推動經濟開始反彈。
3. 疫苗與解藥
臨床試驗顯示吉利德科學(NASDAQ:GILD)的藥物瑞德西韋(Remdesivir)對新型肺炎重症患者有效，獲美國食品及藥物管理局(FDA)發放緊急使用授權。
世界衛生組織（WHO）首席科學家 Soumya Swaminathan 表示，今年全球可望產製數億劑武漢肺炎疫苗，並在 2021 年底前達到 20 億劑的生產量。
全球正在開發中的武漢肺炎疫苗達 124 種，其中至少 10 種已進入臨床試驗階段。
4. FED
美國聯準會將利率降至零，推出無限QE。
CBO預計Q2的GDP將下降39.6%，但Q3將反彈23.5%，而2021年GDP將回升至2.8%。
5.金融業
鮑爾已經宣告利率在2022年以前都將保持在0，而2021年10年期美國國債殖利率僅為0.7%上下，銀行透過放貸和收利息來賺錢，利率處在如此低水位將使利差空間緊縮。
更有甚者，失業率上升將導致貸款違約潮，在經濟復甦前，銀行業有可能會承擔數十億美元的損失。
上述幾點，都已經被金融專家說破了嘴，多空各自論戰。
但重點來了，預測並不代表肯定發生。
再者，新型肺炎的疫情仍充滿未知數。
沒人能確定這場大流行的疫情何時結束，是否會出現反覆感染，這直接影響經濟重啟的時間表。
所以，實際失業率的升降將令人玩味。
結論，價值投資。
買入經營穩健、資產負債表OK的公司，正是華倫•巴菲特的做法。
巴爺名言：「簡化投資，在對的時機挑對的股票，公司表現良好，就應該繼續持有。」
但在被川普嘲笑之後，他會怎麼做呢？
禪苦的邊際，只見不語的無垠‧‧‧走著。
標普500指數回測前波平台整理區間，該跳空缺口正是扭轉熊市的重要關鍵，看來3000點之爭...將成為下周多空關鍵。
另一方面，疫情轉趨嚴峻、新病例大幅飆升，市場擔憂情緒隨IMF警告全面爆發...
全球經濟的衰退情況，可能遠比4月作出的預期更為嚴重。
美股臨淵震顫，經濟V-U-W型復甦？
平心而論，這樣的跌幅還不足以說服多頭退場，即便趨勢已出現反轉危機，但還沒有顯示自我維持的風險偏好出現崩潰。
直白來說，美股的散戶投資人...信心可沒有想像中的脆弱。
不過，若疫情持續延燒、外加經濟復甦預估不佳，那麼在可預見的未來...投機者將越來越膽怯。
由於基本面充滿不確定性，許多人開始堅信技術面的指標，換句話說，就是隨勢浮沉、追高殺低。
然而，在風險增高的趨勢下，避險需求也隨之提高。
美元必然成為唯一的衡量標準。
幸好FED先前曾有短暫的升息作為，而憑藉著當時的利率優勢，美元成功扮演著終極的避險貨幣角色。
不過，隨著0利率與無限QE出現，美元劇烈反應出市場的避險情緒，其敏感度遠高於預期，這頗令人玩味...
以USD/JPY來看，套息交易平倉有利於日元，而純粹的流動性需求有利於美元。
看到這邊，也許您會覺得...與其執著於理性分析，不若無腦相信市場來的輕鬆？
但對於小弟而言，集體的風險偏好情緒（無論看漲還是看跌）...最終還是會決定市場趨勢。
而新冠疫情就是這樣一個X因子。
隨着美國過半州的病例數再次上升，醫院所面臨的負擔難以想像...可能會成為再次封城的臨界點，這或許會迫使川普再次面對經濟閉鎖的危機。
外加一條：IMF在6月的世界經濟展望中，將全球經濟預測從4月的負3.0%...進一步下調至負4.9%。
反觀先前NASDAQ頻創歷史新高...扭曲了市場恐慌，令投資人陷入軋空手的窘境，紛紛改弦易張地瘋狂搶進科技股？！
如今悲觀的預期自然牽動市場情緒，其反向後座力宛如一把指向華爾街的來福槍...不...應該說是大砲，令人玩味。
最後一個重點。
Fed 週四宣布對美國大銀行三種情境的壓力測試結果：
銀行業面對新冠病毒帶來的經濟衰退，將導致重大資本損失的惡果。為了防患未然...將限制大型銀行派發股息，且至少到第四季之前禁止執行庫藏股。
可想而知，銀行股應聲下跌。
Fed 並未透露各家銀行在疫情分析下的表現如何，但在最嚴峻的「W 型」經濟復甦狀況下，34家受測試的銀行，可能遭受的合併貸款損失...多達 7000 億美元。
就算銀行能撐過嚴峻、動盪和長期的經濟低迷，但資本適足率必將降至最低門檻。
有鑑於此，監管機構對銀行第三季能向投資者派發多少股息設下新限制，銀行不能支付高於第二季股息的金額，且付出的金額也不能超過前四季的平均淨利。
至於禁止庫藏股，其實也是宣示罷了...大型銀行在疫情期間早已自發性地暫停庫藏股。
但Fed確實是史無前例...自2008金融危機以來，首次改變對銀行壓力測試的作為。
原因無他，若出現最差的情況，銀行的資本水準將下降至 7.7%，某些體質不佳的銀行更危險...將貼近4.5% ，有可能點燃金融危機的引信！
當然，也有人不以為然。
Smead 資本管理公司投資長Bill Smead 表示：「這不過是長期投資的陣痛罷了。」
他運作的基金持有摩根大通、美國銀行和富國銀行等金融股。
回到台股。
可以肯定的是，外資面對美股回檔，確實陷入兩難的局面。
但就台幣走勢看來，熱錢仍不願離開台灣，至少短期內看不到全面撤離的理由。
雖然基本面存有疑慮，但不論技術面或籌碼面，都看不到明顯的敗象。
不過，我們雖然無法預測多空孰勝，但可以選擇的是...
端午立蛋萬一破了...別留下來洗碗。
禪苦的邊際，只見不語的無垠‧‧‧走著。
如果說牛市已復返，這看法太樂觀了嗎？
沒錯，市場仍有雜音。
美國疫情二次爆發、FED看法悲觀、散戶搶進、大選不確定性升高。
但這不過是空頭安慰自己的藉口罷了。
自5月開始，美國50州陸續重啟經濟，當然，其中較早復工的18州...出現了病例增加的情況，但相對的...也有16州的新增病例在下降，這反而沒有被大肆渲染。
FED在6月10日宣布將會維持零利率至2022年底，顯示對經濟預期悲觀，但這符合市場預期，不若3月FED的降息六碼，引發市場譁然...所以，維持零利率的政策反而展現FED護盤的決心。
散戶搶買高科技股，就能推高本益比？
這顯然高估散戶的力量。
確實，美國散戶投資人今年新開戶狂增百萬，交易量和資產凈值都顯著增長。
但實際上，美國散戶僅占市場不足3%的成交量，算上槓桿交易的衍生性商品，其交易量也不到12%。
機構法人仍然是市場主力，螞蟻搬不動大象。
川普民調落後，本人都承認有可能敗選。
但在歷次美國大選行情來看，無論是民主黨還是共和黨獲勝，對於股市影響都不顯著。
事實上，偏向華爾街的共和黨，其執政期間股市表現更差，平均收益率僅為1.71%，對手民主黨則是10.83%。
然而，回顧過往美股崩盤，根本原因都是經濟前景和企業盈利達不到預期。
換句話說，就是基本面的地雷。
「黑天鵝」事件。
誰會是下個雷曼兄弟呢？
德意志銀行？
近年來虧損數十億美元，又逢新冠疫情衝擊，加上其連動華爾街諸多大咖的後門，被認為是可能的地雷。
然而，法蘭克福匯報報導指出：「德銀有充足的資本度過嚴重的經濟危機。」
該行高層人士Lewis表示，德意志銀行有能力在不過度弱化股本基礎的情況下，吸收目前可預見的負擔。
這家德國最大的銀行，近期宣布上調信貸損失準備金至8億歐元，超過十年以來的最高水平。
好吧...銀行家總是嘴硬。
標普500指數目前的本益比約28倍上下，遠超過2008年高點，比肩1929年高點。
經濟危機造成的股災，本益比會修正至15倍左右，2008年就是如此。
IMF近期屢屢下修今年全球GDP預測，示警這堪比大蕭條以來最嚴重的經濟危機。
但投資機構對經濟前景相當樂觀，V形復甦的預期占大多數。
Factset公司預測數據顯示，市場預期標普500的企業，平均營收成長率，2Q為-11.5%，3Q為-5.7%、4Q僅為-1.4%。
2021年將大幅正成長，營收成長率為8.6%，營益率則成長27.8%。
回到IMF的經濟展望，2021年也是相當樂觀。
果真如此，甚好...
然而，水能載舟，亦能覆舟。
如果未來實際值未達標，也許空頭將會化身半澤直樹...
加倍奉還。
FED種種「放水」行為，只提振風險資產市場，完全無助實體經濟，反而增加債務風險，擴大貧富差距，實質消費依然萎靡，GDP成長缺乏支撐。
在此同時，程式交易令市場劇烈波動。
投資人發現基本面不如預期，開始賣出，就會引發連續大規模拋售。
這解釋了美股今年以來，下跌和反彈無論時間與空間都創下新紀錄。
不過，股市也許能夠短暫與基本面脫節，但在最終還是得回歸現實。
2009年底至2019年底，美國實際GDP增長低迷，年平均成長僅為2.2%，但股市卻在FED及歐央的QE政策支撐下，年平均成長高達11.2% 。
但歷史告訴我們，股市終將回歸基本面，股價泡沫化、啟動破產循環，直到市場供需平衡後，才會完全觸底。
美國破產潮...才剛剛開始。
2000年的網路泡沫、2008年的金融海嘯，殷鑑不遠...隨著經濟危機逐步展開，股市至少得面對18個月以上的修正，才能真正觸底。
歷經生聚教訓的投資人，如果認為這次僅用三個月...就能完成修正，大概是過分樂觀了。
不過，武漢缺口回補在即，小弟這篇分析...恐怕只能落得杞人憂天、庸人自擾的評價吧！
多頭噴出的最後盛宴在即，還是別掃大家的興，等著看火山爆發的軋空大戲囉!!
禪苦的邊際，只見不語的無垠‧‧‧走著。
內文搜尋
從 APP 打開
X