歷史上投資長天期公債倒閉的機構不少，就沒聽過買高收益債買到倒閉的公司
不要用名稱去判斷那一個風險高，要實際去想過才會了解
30年公債如果瞬間從2.9%升到 3.5%， TLT會瞬間摔 10% （0.6x17.5)
今天想繼續先前討論的話題，債券，
升息是否意味著對於債券該全面悲觀看待？
想聊聊鄙人的想法，
以下討論的債券皆指美國公債，
關於債券的基本知識，
(市場)利率、票面利率、殖利率，
鄙人已經在先前說過了，
就不再贅述。
再重新複習一下債券與利率的關係：
當利率上升，高於票面利率，投資人拋售債券，債券價格下跌，殖利率上升。
當利率下降，低於票面利率，投資人買進債券，債券價格上升，殖利率下跌。
但我們知道，利率不會永遠上升，也不會永遠下降，
影響利率的最大因素在於央行決定貨幣供給量，
然而央行的決定來自於政策以及經濟環境。
鄙人認為，沒有比公債更能代表長期投資的商品了，
公債分為短期公債與長期公債，
長期公債因為期限長，利率風險高，票面利率也較高，
短期公債期間短，利率風險低，票面利率也較低，
舉例來說，買進美國20年期公債，就是覺得美國20年內都有能力付你債券利息，
你必須承擔未來20年後美國不付錢的風險，但是20年後會發生甚麼事，
沒人敢掛保證。
而買進美國1到3年期公債，就是覺得未來這一年到三年內，
美國有能力付你債券利息，未來三年中，
應該有許多人敢掛保證美國不會違約吧？
但是，是否長期公債就真的代表風險比較大？
還必須配合債券價格來看，
長期公債的波動性較短期公債低，
也就是說，長期公債受債券價格影響的程度較少，
短期公債的持有者要在很短的時間內面臨債券價格風險。
一般而言，市場利率與公債殖利率會逐漸貼近，
但這指的是短期公債，
影響長期公債殖利率的主要因素還是在市場上資金的移動，
現在是升息階段，專家都會告訴你股優於債，
於是債券遭到賣出，投資人買進股票，
債券價格下跌，殖利率上升。
但如果一個投資人，他購買美國公債，
就是為了每季穩穩領債券利息，
忽視債券價格下跌，
並將領得的債券利息持續買入價格下跌的公債，
鄙人相信這個投資人的作法雖然不會大富大貴，
但是至少能夠高枕無憂，
債券價格的風險，
在時間面前可以忽略，
因為景氣不會永遠一成不變，
當債券價格持續下跌時仍然買進債券，
再用債券利息持續投入享受複利果實，
感受長期投資的美妙之處。
公債這商品最大的風險在於違約性，
而非升息，
當你買進一個國家的公債，
就是看好這個國家未來的償債能力，
鄙人認為雖然升息循環中債券價格會下跌，
但是仍然十分有限，
對於大型基金的操盤手而言，
這種近乎保本且波動性低容易預測的商品還是十分有魅力。
最近遇到許多人問鄙人美金會不會持續走貶，
現在買美金是否合適，
鄙人來說明鄙人的看法，
首先，
鄙人仍然慢慢買美金，
預計會買到二月，
隨著FED縮表與升息進程的啟動，
今年預計會升息三次，
美元的價值將逐漸凸顯出來，
其次，
鄙人一直提醒說過注意通膨數據，
隨著油價飛漲，
CPI快速上升，
預想的通膨目標可能會比計畫來的更早到達，
而且醫療與房租這兩部分上升特別明顯(這關係到投資reits的部分，就不贅述)，
但鄙人說過美元與油價是呈現反向關係，
油價高漲代表市場需求大，
經濟走強，
美國為世界原油最大的進口國，
如果一直放任美元貶、油價高漲，
對於部分企業來說並不樂見，
所以川普很聰明的在最近放話說希望強勢美元出現，
未來三個月可以觀察原油進口和庫存數據，
看美國是不是藉機買石油，
最後，
美元最近的弱勢明顯干涉到其他國家的景氣復甦，
歐盟外銷導向的國家，
也因美元近期的大貶造成影響，
甚至還出現造成歐盟QE無法在2018退場的消息，
這對於全球經濟來說都不是好影響，
川普就算要搞美國出口，
也必須要其他國家有錢買。
另外，
台股部分，建議別搶反彈，
空手為上，現金為王。
柴犬君 wrote:
但是，是否長期公債就真的代表風險比較大？
還必須配合債券價格來看，
長期公債的波動性較短期公債低，
也就是說，長期公債受債券價格影響的程度較少，
短期公債的持有者要在很短的時間內面臨債券價格風險。
(恕刪)
幫柴犬大補述一下
單純就學理上來看
債券在買下去的瞬間已經決定報酬率(殖利率)
只要債券不違約，市場利率的升降影響的是機會成本
不考慮機會成本的時候，從買進到到期為止面對的都是既定的報酬率
這就是美國公債基金淨值會越堆越高的原因(無違約)
但是金融商品每天都有人交易，機會成本勢必要反映於交易價格
市場利率升降變動(另有風險偏好等諸多因素)會直接反映在交易者殖利率的要求
故而在升息期間市場不斷反映利息上升的機會成本
導致殖利率上升、債券價格下跌
然而如果買進者一開始就願意接受買進時的報酬率
市價的漲跌大致上來說並不影響預定報酬
(但因為基金是多張不同票面息、到期時間的債券組成，且有費用與交易成本，還是多少會影響)
升息期間買不買債券？端看買債券的動機，要賺預定的報酬，還是要兼賺資本利得
補充1
TLT的Effective Duration高達17.49年，對利率的變動非常敏感
https://www.ishares.com/us/products/239454/?referrer=tickerSearch
目前(18/01/29)美國30年期公債殖利率2.94%、TLT淨值122
2016年6月間，30年期公債殖利率2.2%左右，TLT淨值140左右
2013年12月間，30年其中債殖利率3.7%左右，TLT淨值則是100左右
波動是很刺激的
補充2
公債、投資級公司債跟高收益債，對應市場的變動因子是不同的的
公債、投資級公司債對市場利率反應敏感、高收益債則是對市場風險反應敏感
o_0a wrote:
公債、投資級公司債跟高收益債，對應市場的變動因子是不同的的
公債、投資級公司債對市場利率反應敏感、高收益債則是對市場風險反應敏感
也補充一下，台灣人買很多美高收益債基，一般是這個圖最能反映價格：
https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2/
Spread大小和高收益債價格是反向的
如2014～2016初 Spread 上升變大，高收債那時是有一波下跌
仔細看看，最近的spread是不是很低？那現在會不會造成美高收益債有下檔壓力？各位可以猜猜看，交換一下想法。。。
（若檢查過去Greenspan/Bernanke 升息那段，高收還是漲的。後來，大家都知道，升息到最後是什麼。有時候想，是不是Bernanke升息太快，導致金融風暴，是否有其他方式降溫）
會擔心手上美高收嗎?再看看這個:
還有空間呢 :) (本人決無暗示明示此時高收是安全或危險，投資時請顧好個人的真金白銀)
再補充一下,國家公債違約都是頭條新聞，很少看到高收益債違約的新聞，但高收益債違約率是比公債高很多的：
債違約後，通常還有Recovery,高收大概是30%~80%的本金 -- 不是說高收風險低，而是說它比股票低。
另外投資級的Default rate 是小於0.1%或在這附近，比收續費還低：台灣這些基金最大問題是成本太高。
(最後，加注，在另一棟無招有招練武功樓,有一個影片，其中有一個大師說：
“解釋過去的能力”和“預測未來的能力”是完全不同的，具有前者能力，會使人有一種幻覺：以為同時具有後者能力的幻覺...在下僅記在心，雖然我有沒有前者能力都還是一個大問題，所以，以上歷史圖片解釋的正確性是有疑問的，所以請小心服用)
chalupa1 wrote:
“解釋過去的能力”和“預測未來的能力”是完全不同的(恕刪)
很推C大這句，“解釋過去的能力”和“預測未來的能力”是完全不同的
前者跟後者有關注過股市老師的發言就會明白了
每天解釋近期盤勢講得頭頭是道
但是如果有筆記他們對未來盤勢的發言，半年、一年後對照一下
不過系統性的經濟事件似乎是一直歷史重演
金融危機→降息循環→打底期→升息循環→泡沫化→金融危機
各個時期投資的標的就不贅述了，近年來相關的資訊多到爆炸
短期能夠預測未來賺到超額報酬是特異人士的真本事
長期相信歷史大致上能賺到合理的報酬是一般人能做到的事
話說高收債
單純就個人經驗，高收債是一種介於股票跟債券之間的金融商品
市場對風險胃納越來越高的時候，能夠容忍跟高收債與基準利率越大的利差，高收債的價格就會飆升，投資人同時賺到較高的債息與資本利得
如下圖，
基準日設定為2001年(網路泡沫危機後)
CCC高收債於2007金融危機時跌幅遠遠超過AAA(高評級)、BBB(投資債下限)
但是在經濟復甦的時候成長遠遠超過投資級債
當然過程中如遇到歐債危機等，短期的跌幅也是遠遠超過投資級債
高收債並不是不能投資
但要像股票一樣需要慎選時機，並考慮適時出場
投資級債損傷到本金的機率很低(指的是基金持有之債券違約導致基金的資產永久減損)，默默地繼續持有，默默地繼續成長
高收債跟股票在金融風險(不見得是危機程度)發生時，變成壁紙一張導致資產永久減損的機率高很多
下圖，基準日設定在2007年比較不會誤導高收債的風險性(以2001當基準，會有高收債除了2007年表現都比投資債好的錯覺)
當風險發生時，高收債短期跌幅超過投資債
chalupa1 wrote:
也補充一下，台灣人...(恕刪)
o_0a wrote:
幫柴犬大補述一下單...(恕刪)
謝謝chalupal大與o_0a大的分享，
補足鄙人許多說明不足的部分，
有許多高手肯分享，
實在是鄙人與版友的福氣。
隨著FED一月利率會議結束，
兩個重點：
1.利率維持不變
2.通膨指標明顯走強
這內容鄙人先前已經預測過了，
也不是甚麼秘密，
只是再度強化了3月升息的可能。
目前市場資金仍屬於寬鬆，
尤其中國也在造市，
但是如果按照今年FED升息三次的進度，
以及ECB預計9月讓QE退場，
投資人對於風險的意識更要增加，
尤其很有可能出現股債雙殺的局面。
油價、美元指數、美國十年期公債殖利率、CPI，
這四項是重要觀察指標，再次說明。
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