INX沒有公布出貨面積,只能大概抓, 10月ASP下降幅度似乎有收斂,
INX 的TV產品偏屬 低階大宗標準品,比較能及時反映市場現狀, INX 減產幅度頗大, 價格下降幅度收斂, 代表 TV面板市場這波下殺, 在10月已漸落底.
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INX Q3 營收 931億, 照公司Q4 展望, 出貨(片) 季減 4~6%, ASP 季減 7~9%,來推 Q4 營收約 797~ 831 億.
10月 268 x 3 = 804億, 落於公司展望的下限區, 可能 11,12月出貨 和 營收會有起色,弭補10月缺口.
↙小泰↗ wrote:
群創營收也公布了~看...(恕刪)
群創產品偏標準品，所以對價格敏感，產品漲跌的反應會比較快速，在漲價的上升趨勢要買群創，在邁向下跌趨勢中要買與友達。
長期持有：AUO
短期差價：INX
群創光電2021年10月營收為新台幣268億元，大尺寸合併出貨量共計1,204萬片，較上月減少7.1%；
10月大尺寸出貨量 比平均水準少了 55萬片,
假設都來自 TV減產, 那粗估 群創 TV 產線 10月大舉減產 55/350= 16%.
群創 Q3 營收 931億, TV 占比約 32% ,換算約 298億營收...
假設 群創Q4 TV大舉減產 15%, 報價大減 20%, 那 TV營收只剩 298 x 0.85 x 0.8 =203億, 少掉 95億營收.
假設群創 Q4營收有 830億, 那 TV營收占比剩 203 / 830 = 24.5%.
(TV報價若跌 30%, 群創 Q4營收可能只剩 800億, TV營收只剩177億, 占比只剩 22%)
TCL科技(000100)
事件：（1）TCL科技發佈2021年三季報，公司前三季度實現歸母淨利潤91億元，同比增長349.4%。21Q3單季歸母淨利23.2億元，同比增長183.7%。（2）根據Witsview數據，2021年11月上旬，32/43/55寸面板最新價格為43/77/140美元，相較10月下旬分別下跌2%/1%/3%，跌幅收窄。
點評：21Q3，TCL華星&中環半導體兩大產業表現靚麗。看好面板行業盈利中樞提升和新能源第二空間帶來的投資機會。（1）面板價格近期跌幅收窄，行業有望見底；中長期看，面板行業週期性將減弱，有望持續保持超額利潤，TCL華星優勢顯著，有望持續增長。（2）展望全年，TCL科技核心子公司TCL華星t7達產、新線並表，產能進一步提升；控股中環半導體並持續推進改革，新增光伏硅片和半導體硅片第二賽道機遇，業績增量豐富。
1.TCL華星&中環半導體兩大支柱產業表現靚麗。
21年前三季度業績同比高速增長：（1）公司前三季度實現營收1209.29億元，同比增長148.26%；實現歸母淨利潤91.02億元，同比增長349.44%。（2）21Q3營收466.30億元，同比增長140.65%；歸母淨利潤23.18億元，同比增長183.69%。單季毛利率19.70%，淨利率8.39%
分業務看（1）半導體顯示業務持續增長，受價格高位回調影響，短期增速下行。前三季度半導體顯示業務實現營收665.6億元，同比增長106%，淨利潤97.4億元，同比增長16.2倍，其中在價格高位回調背景下，Q3單季淨利潤31.3億元，同比增長347%。（2）中環半導體光伏&半導體材料業務高速發展、業績靚麗，21年前三季度實現營業收入290.9億元，同比增長117%；淨利潤32.8億元，同比增長190%。（3）因處置花樣年地產股權產生一次性財務影響，公司投資業務板塊Q3業績同比大幅下降，對淨利潤造成影響，產業金融和投資業務板塊其他業務經營情況良好。
2.面板行業有望見底，TCL華星優勢顯著，盈利中樞有望提升。
（1）LCD面板價格跌幅收窄：Witsview數據，2021年11月上旬，32/43/55寸面板最新價格為43/77/140美元，與2021年10月下旬相比，分別下跌2%/1%/3%，跌幅收窄。（2）對於面板行業，我們認為面板行業競爭格局持續改善，22年後最後產能釋放，全球TV大尺寸領域京東方+TCL華星雙寡頭終局將形成；中尺寸領域，TCL華星持續佈局，話語權提升。面板行業週期性將減弱，有望持續保持超額利潤，估值提升空間明確。TCL華星作為面板產業龍頭，優勢顯著，業績有望超預期。
3.公司業績增量：T7產能逐步釋放，控股中環打開新能源第二賽道
公司兩大支柱性產業發展迅速，核心子公司TCL華星產能將進一步提升，公司控股中環半導體並持續推進改革，業績增量豐富。（1）TCL華星：深圳t7產線一期今年達產、產能按計劃爬坡，蘇州華星光電（t10）60%股權以及蘇州華星顯示（M10）100%股權已完成交割，自Q2起貢獻效益；茂佳國際於Q2納入公司合併報表範圍。（2）中環半導體：中環半導體內蒙古五期太陽能級單晶硅項目加速建設，銀川50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智能工廠項目已按計劃開工，有望實現2021年業績倍增計劃。
4.投資建議：公司業務增量豐富，估值&業績雙升：（1）面板行業有望見底，面板業績未來持續高盈利，盈利中樞有望提升；（2）控股中環集團後新增光伏硅片和半導體硅片的第二賽道機遇。考慮面板價格波動，我們調整盈利預測，預計21-23年淨利潤分別為107/103/123億元，（原值128/137/158億元）。維持目標價為16.38元/股（對應22年PE22.1X、PB4.8X），維持買入評級
後來我再細算,我發現 群創10月TV售價,相對於Q3的平均售價, 跌幅高達 30%,跌幅其實很大, 只是因為群創TV營收比重降低很多, 才讓 群創整體營收只有下降 9%.
以群創第三季 平均每月 310億營收來看, TV平均每月營收約 310 x32% = 99億.
但 10月群創營收掉到 268億, 足足比 Q3 月平均少了 310-268 = 42億.
原本 TV 99億的月營收,一口氣少掉 42億, 可見 TV 報價在 10月跌幅很大,且群創減產幅度也很大.
假設,10月群創減產 15%, 群創的TV 售價比Q3平均售價降低 30% , 99 x( 1- 0.85 x 0.7 ) = 40億.
粗估群創 10月TV售價比 Q3 平均售價跌了約 30%, 才會讓 群創營收一口氣少掉 42億營收.
群創TV業務 10月已經是嚴重 負毛利率,接近現金成本, 無法再跌了. 否極泰來
難怪, 謝勤益10月底會說,「面板產業最壞的時間已經過去了」
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對照,研調的報價趨勢, 也應證了群創營收大減的幅度.
32吋在Q3 witsview 平均報價 = ( 87 +74 + 56 ) / 3 = 72
32吋在10月底 witsview 平均報價 = 44
$72 掉到 $44 , 跌幅高達 39%.....
難怪 群創 營收一口氣少掉 42億營收
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