由聯發科董事長蔡明介所提出一代拳王理論，放諸全球IC設計產業皆準，然聯發科一路從光儲存晶片市場發跡，
到切入消費性電子晶片領域，最後又升級成無線通訊晶片平台大廠，聯發科總是在關鍵時刻跳脫一代拳王緊箍咒
命運，並擦亮台灣IC設計教父招牌光環。不過，聯發科2011年營收及獲利明顯下滑，一代拳王理論模型恐怕終於
要套用在聯發科身上。
翻開聯發科2011年成績單，公司結算2011年合併營收為新台幣868.6億元，較2010年下滑23.5%，2011年平均毛利
率為45.2%，較2010年下滑8.4個百分點，2011年EPS為12.35元，較2010年28元下滑逾60%，這些營運數字比起過
去全球IC設計產業所出現一代拳王案例，絕對有高度相似之處。
若再回溯到2010年下半聯發科內部手機晶片部門總經理及財務長人事異動案，聯發科2011年業績疲弱表現，難免
讓人有恍然大悟感覺，難怪會有經營高層不再戀棧位階及高薪，仍堅持先行跳船的決定。
其實在一代拳王理論中，新款晶片市場表現不如舊款晶片(新不如舊)，是一個讓IC設計公司研發資源錯置，導致
產品及市場競爭力一代不如一代的重要關鍵，最後只得慢慢讓出市佔率及拳王腰帶，變成一代拳王理論的另一個
新案例。
聯發科過去10年得以不斷躲過一代拳王緊箍咒秘訣，就是公司新產品創新能夠居於終端晶片市場之上，而舊產品
亦可享有高市佔率等效益，舊不如新的產品成功交替情形，讓聯發科不斷躲過一代拳王宿命。
不過，在聯發科一路從PC、再到消費性電子市場，進而成功衝進手機產品市場後，未來已沒有更大晶片市場大餅
可支撐聯發科繼續攫取更大成長資源，聯發科正式面臨新不如舊的嚴苛考驗。
聯發科2011年3G手機晶片出貨甫逾1,000萬顆，2.5G晶片量產規模卻高達5.5億顆以上，2012年聯發科3G手機晶片
出貨雖可衝至5,000萬顆，但2.5G晶片出貨量亦還有逾5億顆經濟規模。在新不如舊的產品世代交替衝擊下，是讓
聯發科一步步走進一代拳王惡性循環陰影的主因，未來聯發科要想避開一代拳王緊箍咒，恐怕還得靠公司團隊多
努力才行。
聯發科第1季2.5G晶片出貨續降 單季營收衰退10~15% 第2季後業績將穩定上揚
聯發科2012年智慧型手機晶片目標出貨5,000萬顆，顯示對下半年手機晶片業績信心十足。
聯發科3日舉辦2012年第1季法說會，在海內外法人早已看衰第1季表現下，總經理謝清江預估2012年第1季營收將
較2011年第4季下滑10~15%的版本，跟產業界人士不看好聯發科短期營運表現的想法一致。受傳統淡季效應影響，
加上2.5G手機晶片產品線已出現不進反退的市佔衰退壓力，聯發科雖然3G手機晶片出貨腳步加快，但在終端晶片
市場短期仍將是左手砍右手下，營收及獲利成長要進一步回溫，恐需等到2012年下半傳統旺季。
謝清江在3日法說會中表示，2011年第4季數位電視晶片因歐美感恩節銷售暢旺，單季出貨量較預期佳，因此樂觀
看待2012年第1季仍有淡季不淡的表現；至於網路相關晶片產品線2012年第1季出貨量季成長率也可望維持正數。
而大家最關心的手機晶片產品線，則仍以智慧型手機晶片表現最佳，內部初估2012年第1季出貨量將可望成長10%
以上，挑戰單季800萬~1,000萬顆水準。除上述晶片產品線外，光儲存、其他消費性電子與功能型手機晶片產品線
則難逃傳統淡季效應衝擊。
聯發科目前已初步認為2011年第4季全球功能型手機市場需求不振的影響，在2012年第1季仍將延續下去，至於佔
公司5分之1的光儲存晶片產品線，也受到2011年泰國水患導致硬碟短期供應短少的影響，2012年第1季訂單仍持續
下滑。因此謝清江預估聯發科2012年第1季合併營收將在新台幣192億~204億元間，季減10~15%，平均毛利率則介
於42~44%，含員工分紅的營業費用率約31~33%。
針對聯發科2012年第1季營運展望，多數海內外法人認為，單季營收衰退幅度符合預期，但毛利率偏弱的現象恐不
利客戶短期增加持股意願。
以聯發科3日法說會內容來看，應該是短空長多，原因是公司2011年第4季智慧型手機晶片出貨量已達600萬顆，
2012年第1季要將再成長到800萬~1,000萬顆水準，2012年目標更放在逾5,000萬顆，顯示聯發科對2012年下半智
慧型手機晶片出貨的爆發預期，擁有很強的信心，對公司在下半年傳統旺季效應的業績成長動力上，將有不小的
幫助。
但在短期聯發科第1季營收、獲利成長動力明顯趕上這波產業鏈的庫存回補狂潮，反而逆勢走低下，即便海內外
法人認同公司2012年第1季業績將是未來幾年的新低點，但此時要建議短多客戶改成長線買進動作難免有些吃力，
如此恐不利聯發科股價上演利空出盡走勢。
達成夢想和目標的方法只有一個,就是累積微不足道的小事.
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