獲利無非是毛利─費用，而中華電的獲利下滑正好就是毛利降低加上費用上升，費用增加的不算多，2007年291億、2013年330億，毛利降的比較多，2007年907億（毛利率46％）、2013年807億（毛利率35.4％），一消一長，差了140億。
中華電的毛利變化就是典型的獨佔事業被打破，原本高毛利的語音業務漸被低毛利的網路業務取代，網路業務的較低毛利比較可能來自於競爭，也可能來自於NCC對定價的干預，不過各大業者烽火過後，通常就是休養生息，至少2014年的毛利率（36.x％）較之2013年已經有止跌回升的態勢。
中華電未來的成長動能何在？
中華電本來就是防禦性的股票，沒人會期望它有什麼成長動能，過去幾年毛利的下滑就不用看了，看看今年的毛利是否能維持在36％，可以的話，那至少是穩住了，不會像過去46％->35％那種陡峭式的滑落。
我算過中華電過去4年（2010～2013）的總折舊金額大致等同於總固定資產的支出，那表示為了維持競爭力所花的錢是不用從獲利裡面拿的，也許沒有啦，毛利的下滑也許也有在反應在新設備的折舊上，不過大致上是OK的，至少去年因應4G的開通，固定資產的投資並沒有因此增加（2013年全年361億，2014年前3季才209億）。
影響未來15年的4G已經底定，390億的特許費也已經花出去了，未來的營運變數就比較少了，大概就是每年花個2、300億維護升級設備，大致等同於折舊金額的回沖，因此每年仍然可以維持高配息率，仍然是理想定存股的營運模式。
當然語音業務的萎縮是個負向因素，不過我覺得影響不會太大，因為這一塊佔整體獲利應該沒有太多（我猜的，沒有相關資料），更何況萎縮到一定程度後就會持平了，VOIP當然是可行的，不過要完全取代語音還有一段路要走，而且這一段路是慢慢改換的，不是一夕變天，就像我前幾天收到一張3G SIM卡，說我的2G門號未來即將收回，現在升級有600元優惠，我就去查了一下，發現各家業者還有幾十萬上百萬的2G門號，最多的是中華電，有200多萬的樣子，所以這個產業的變化是緩慢的，而緩慢的變化就讓業者比較有時間去因應，降低衝擊。
另一個營運變數是NCC的定價干預，我覺得也沒那麼嚴重，NCC不是吃飽太閒，要降價應該還是有所本才是，4G剛開通，新設備的投資會讓折舊金額增加，不過折個幾年，NCC看你賺太多了，就會叫你降價，這其實也合理，也有利於消費者（當然不利於股東啦，不過既然是特許經營，就得守規矩）。
總之，我的看法還是一樣，中華電仍是很好的"定存股"標的，理由不是他的獲利穩定，而是營運模式穩定。
中華利用減資的方式將過多無法創造利益的錢退還給股東進而提高ROE是好的方式,也是巴菲特投資法崇尚的方式之一,比如晶華就是一個很好的例子,提高ROE就是為股東創造投資價值,沒什麼不好的.比較麻煩的是中華以前經常搞什麼增資再減資的,經常會讓我搞不清楚到底我實際的成本是什麼,不過現階段來講這種方式出現機會不大.
原來P大所謂的財務魔術是指利用減資來提高ROE是不好的方法呀,就巴菲特投資法來看提高ROE就是好的方法,只要ROE穩定沒大的落差都可以代表這家公司是不錯的公司,沒啥大問題.總算知道為啥你之前一直鬼打牆再看衰電信股了,原來如此.
我不知道中華電去年是多少價位除息的...問我老爸知否? 我爸說95.6
恭喜各位花農..快填息了耶! (我是後知後覺者)
說真的它填不填息, 我都不是很在意..等你配了幾年息之後...
你的持股每年都會填息囉~
PS. 我比較關心會配多少股息
ejan1969 wrote:
中華電這幾年的獲利下滑是已發生的事實，要投資中華電的該研究的是為什麼？
獲利無非是毛利─費用...(恕刪)
感謝 ejan1969 的精確分析
我的判斷很簡單, 中華電不是不能買, 而是值不值得買
如果獲利是年年衰退的, 維持同樣 95 的股價 (填息) 自然變得不合理...
長期下來, 勢必會修正與反應.
我仍然持有很多, 原因是我的成本不同. 沒有砍掉的必要, 但要我加碼, 目前也還不到.
另外, 預估 4G 沒有新的變化也還太早, 台灣之星的股權轉移仍然有看頭!!
VoLTE 目前不可能, 但一兩年內技術上將會可能, 屆時新亞太也會脫離台灣大的緊箍咒
台灣之星還有郭台強這位股東, 如果兩者有合併可能, 三大會變四大, 股價要全部重估
從頭到尾, 我都認為電信股是風險投資, 不是退休股, 我老了應該也玩不動的
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