pqaf wrote:
說明
這些【專業】面板產業分析師，這2年看下來，就是鬼扯淡。
10幾元也在看空或中性。
外資機構花千萬年薪請的分析師，寫的內容，比版上一些網友提供的資訊還差，且大部份時間判斷錯誤。
這樣也爽領千萬年薪。
比起大家砸錢投資後，努力追蹤基本面，差太多了。
2021-05-01 02:10經濟日報 朱晏民
今年以來股價表現最為強勢者莫過於貨櫃、鋼鐵、面板、驅動IC等擁有漲價利多的周期性類股。貨櫃、面板、驅動IC等族群迄今股價漲幅均超過一倍，鋼鐵類股超過五成，遠優於同期間台股近二成的報酬率。展望未來，這些周期性類股股價的續漲空間，我們認為關鍵在於這些次族群所憑藉的商品報價，是否因供需維持吃緊而繼續漲價，其次是評價是否已相當程度反映最樂觀的基本面。
去年新冠疫情爆發後造成原物料價格崩跌，最受矚目者為國際油價一度出現負40美元，拖累所有非鐵金屬與五大泛用樹脂等原物料相關報價全面重挫。但去年下半年起，伴隨遠距辦公與線上教學帶動NB與TV等電子產品需求大增，加上各國去年底疫情再起造成港口貨櫃操作人力銳減，嚴重塞港支撐貨櫃運價一日三市。
在美國總統拜登加速疫苗施打，準備擴大基礎建設後，刺激鐵礦砂與非鐵金屬等相關原物料報價持續調漲。其中遠東到美西的40呎貨櫃運價目前已來到5,000美元，較去年同期已大漲一倍，國內鋼鐵龍頭中鋼報價自去年第3季開始調漲，截至今年5月為止已連續11個月上漲。
到底這波原物料族群的復甦只是一般循環性的復甦，抑或邁向超級循環性復甦，甚或是結構性的復甦呢？我們初步認為本波原物料的復甦，應該是逼近超級循環性復甦與結構性復甦之間的機率為大，因為美中兩國本波的財政刺激政策力道，將超越2008-2010年當時水準，這對原物料需求面的改善將是非常顯著的。
其次，疫情過後帶動民眾報復性消費的預期下，市場最新共識是認為美國經濟將於今年第3季重回疫情前的趨勢成長線，遠優於原預期之2022年底，此種消費大眾集中式的需求更加劇產業短期的供需失衡。最後，各國因應氣候變遷而提出碳中和的長期目標，將限制鋼鐵、水泥、玻陶等碳排放相對嚴重產業長期新增產能的擴大，屬於供給面長期結構性的影響。
就各國本波推出的財政刺激力道而言，美國本次推出的財政刺激金額占本身經濟規模高達20%以上，遠高於2008-2010年當時約5%的比重；中國大陸本次的刺激規模則占本身經濟規模5%以上，亦高於2008-2010年當期的1%。
展望未來，根據全球貨櫃龍頭馬士基目前最新看法，全球貨運需求暴增與塞港所造成供應鏈瓶頸的特殊情勢，將會延續至今年第4季，相較一個月前長榮海運預估之第3季，其看法更為樂觀，推升貨運報價將於下半年維持上漲循環不變，有利市場持續上修貨櫃族群的獲利預期。中國大陸日前修訂「鋼鐵行業產能置換實施辦法」，並要求煉鋼重鎮嚴格執行減排與限產措施，以中國鋼鐵產能占全球近一半的地位，若未來能有效執行減產，長期對鋼鐵產業將屬結構性的利多。
另外，科技股的面板與驅動IC則是今年股價表現最為強勢的亮點，主因數位經濟帶動NB報復性需求所致。依據我們對供應鏈的調查，全球NB出貨量於2020年受惠疫情已較前一年大幅增長28%，預估2021年出貨量仍可再度增長15%，並相較今年初預估的10%增長，意味NB需求持續優於預期，而這也連帶推升面板與驅動IC的需求。
惟面板產業也在新增產能有限下，帶動產業自去年6月即開始供不應求並開始調漲報價，截至今年4月為止已連續11個月維持漲價態勢，我們預期本波面板報價於今年第3季之前仍將維持漲勢。驅動IC產業則受惠8吋晶圓代工新增產能有限且車用產品排擠產能的雙重效應下，其報價已自去年第4季開始逐季調漲，我們預估今年第3季之前仍將維持漲勢不變。
展望未來，由於貨櫃、鋼鐵、面板、驅動IC等周期性類股所依恃的產業報價，至少於今年第3季之前仍將維持漲勢，支撐市場繼續上修獲利預估，有利股價維持強勢表現，除非未來見到報價觸頂反轉。
一張圖看懂大尺寸面板驅動IC缺料狀況～
（後有結論整理）
2020 年下半年開始，全球大尺寸驅動 IC（LDDI）呈現供給緊張的狀況，Driver IC 持續呈現加價追量的情況。據 Techweb 統計，LCD 顯示驅動 IC 相關廠商 2020 年第四季度提高了 10%的產品價格，預計 2021 年上半年價格仍將上漲 10%。
驅動IC市場主要由韓國和台灣廠商主導。 其中韓國三星，SiliconWorks 占 據全球 40%的驅動 IC 產能；台灣聯詠科技，奇景光電佔據 30%產能。 受驅動 IC 訂單供不應求推動，聯詠科技與奇景光電 2020 年全年各季度業績均保 持高速增長，營收不斷創新高。
LDDI 缺貨的原因之一：
驅動IC 上游的物料八吋晶圓產能持續緊缺，在此情 況下，八吋晶圓代工廠更願意優先生產電源管理 IC，CIS 等毛利率較高的產 品，而毛利率相對較低的驅動 IC 在搶單的過程中顯得較為弱勢。
因此， 在八吋晶圓供應緊張的局面下，驅動IC 作為最便宜的八吋晶圓產品之一首 先受到排擠。 在產能緊缺情況下，驅動晶元設計公司也開始嘗試將部分大尺寸 屏幕顯示驅動晶片轉移至 12 寸晶圓生產，以緩解 8 吋晶圓如此緊缺的狀況。
聯詠科技， 奇景光電等都已經在晶合12吋晶圓以0.15 微米製程生產大尺寸螢幕顯 示驅動晶片。 但 12 吋晶圓由於成本較高，達到成本效益生產量要求較高，故通 過擴大 12 吋晶圓生產來緩解 8 吋晶圓的緊缺存在一定的阻力。
LDDI 缺貨的原因之二：
全球半導體封測產能全線吃緊。封測龍頭大廠日月光近 日已經對封測新單和急單上調 20%~30%的價格，加之佔據分測產能 7%以上的 東南亞（馬來西亞（4%），新加坡（3%）及其他）由於疫情擴大使得當地封測 業務持續受阻，進一步加劇了封測產能緊張。
LDDI 缺貨的原因之三：
IC 凸塊接腳的黃金原料價格居高不下，對 LDDI 價格上 漲有一定貢獻。 國際黃金現貨與黃金期貨價格自 2019 年中開始長達兩年的上 漲，至今依然處於歷史黃金價格高位。 黃金作為驅動 IC 凸塊接角的原料，其價 格居高不下進一步推動了 LDDI 的漲價。
基於上述分析，驅動IC在2021年內供需情況將維持緊張狀態，待8吋晶圓産能供應緊張逐步緩解後，驅動IC供應將逐步改善。
結論：
1. 大尺寸驅動的IC價格將持續上漲，2021年上半年上漲10%，下半年將持續上漲。
2. 短期內IC缺料問題仍持續，對於新時代廠大尺寸面板產能影響最大。
3. 面板雙虎分別都有投資驅動IC廠，雖然仍會受晶圓代工、封測產能影響，但相對於大陸競爭對手仍具優勢。
4. 大陸Q3新世代產能首當其衝，IC缺料、交期拉長狀況下，新產能將受阻。
5. 在面板產能無法增加，面板需求仍吃緊狀態下，21Q4面板價格有可能持續走高或至少持平維持高檔。
.................
法說會提到 資源受限 瓶頸應是 LDDI 往毛利高的 高階 大尺寸走 85吋熱銷 成長5倍 上次也說是5倍
5/1 先預測,
| 友達 | 合併營收 | 出貨面積 | ASP變化率 | ASP | 匯率 | 其他業務營收 |
| 4月份 | 302億 | 216 | +3% | 461.3 | 28 | 23億 |
| 5月份 | 310.3億 | 216 | +3% | 475.1 | 28 | 23億 |
| 6月份 | 328.2億 | 222 | +3% | 489.4 | 28 | 24億 |
| 全季 | 940.5億 | 654 | 季增12% | 475 | 28 | 70億 |
假設Q3 ASP 季增 6% ,Q4 ASP持平
這次再調整一下 所得稅費用,淨利再砍一點點
| 21Q1 | 21Q2 | 21Q3 | 21Q4 | 全年 | 2020年 |
|
| 營收 | 829.4 | 940.4 | 1031.5 | 993 | 3794 | 2710 |
| 營業成本 | 646.8 | 677.2 | 697.4 | 681.7 | 2703 | 2482 |
| 營業毛利 | 182.6 | 263.1 | 334.1 | 311.4 | 1091 | 227.7 |
| 毛利率 | 22% | 28% | 32.4% | 31.4% | 28.8% | 8.4% |
| 營業費用 | 62.5 | 63 | 64 | 64 | 253.5 | 206.8 |
| 營業利益 | 120.2 | 200.1 | 270.1 | 247.4 | 837.8 | 20.8 |
| 業外 | 6.1 | 7 | 7 | 7 | 27.1 | 7 |
| 稅前淨利 | 126.3 | 207.1 | 277.1 | 254.4 | 865 | 27.9 |
| 所得稅費用 | 7.6 | 8.3 | 11 | -20 | 6.9 | -1.2 |
| 稅後淨利 | 29.1 | |||||
| 歸母淨利 | 118.7 | 198.9 | 266.1 | 274.4 | 858 | 33.8 |
| EPS | 1.25 | 2.09 | 2.8 | 2.89 | 9 | 0.36 |
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