kc1122 wrote:
謝謝分享，但以下個人...(恕刪)
還沒有收購完成前是不能動用公司手上的錢的，所以這個buy-out consortium要先把所有的錢準備好(equity & debt)，等買完之後就可以正大光明地把(這時候已經屬於自己的)公司的現金拿去還債。
Michael Dell的股權會增加，主要是靠融資leverage。邏輯上是用相對少的equity股權，配合相對多的debt融資，所以大股東可以不用拿一大堆錢出來硬吃下公司。用些簡單的back of envelope假設估算：
收購價 - US$24.4bn
假設這個consortium買DELL的錢有四成是equity(US$9.8bn)、六成是舉債(US$14.6bn)
Michael Dell要持有六成的股權，那他這邊要出的錢就是US$5.9bn (= 9.8bn x 60%)
Silver Lake拿四成，也就是要出US$3.9bn
剩下的US$14.6bn全用借的(銀行團以及微軟要借的US$2bn loan)
不過Michael Dell現在手上就有14%的股權，這部份也是要被收購的
Michael Dell現有股權市值 - US$3.4bn (14%)
所以其實Michael Dell自己只需要拿出US$2.5bn (5.9-3.4)，就可以拿下六成股權
如果他不作LBO而要現在自己在市場上買到六成
那他得花US$11.2bn (24.4bn x [60%-14%]，假設買入過程不會拉升股價)
這中間的差距就是舉債leverage (therefore it's called leverage buy-out)
另外談到回收期
絕大部份的PC品牌廠都是負的cash conversion cycle (CCC)，代表他們賣電腦收現的速度比要付給供應商的速度快得多。DELL的CCC通常是一個月左右，代表這家影子銀行隨時有相當於一個月營業額的多餘頭寸隨它花用，這個利息錢經年累月下來不得了。DELL在這個會計年度的前三季已經有US$10.8bn的自由現金流入(free cash flow)，假設第四季算少一點只有2.2bn、整個會計年度到US$13bn。收購下市之後先幾年不付股利，如果一年有13bn的free cash flow，那14.6bn的收購舉債只要一年多一點就可以還掉了!! 不管之後繼續領股利或者重新上市，這個報酬率都會相當驚人。DELL的收購下市嚴格來說不能算是意外，因為這點很多人這一兩年都看到了，也都在猜想Michael Dell什麼時候才會出手做MBO/LBO，前天的宣布某些程度上是相當符合預期的。
一點看法，大家指教了。
nybagel wrote:
還沒有收購完成前是不能動用公司手上的錢的，所以這個buy-out consortium要先把所有的錢準備好(equity & debt)，等買完之後就可以正大光明地把(這時候已經屬於自己的)公司的現金拿去還債。
N大的分析十分精闢!
的確, 被大股東用現金從公開市場,以比市價高出20幾個%的價錢收購以後再下市,
顯示大股東與它的合作夥伴是看好前景的,沒人會和現金過不去.
davidmail wrote:
DELL 收購下市,...(恕刪)
電信商如果取銷(或減少)4g手機補貼(大勢所趨..)
現有市場大餅必將重新分配
大家真槍實彈肉博戰
手機大廠在沒補貼時也沒賣很好.
平板也是dell強項
加上一流軟體服務
他有啥好怕的..
該怕的是手機大廠吧????
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