https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1585477607.A.832.html
身爲中租資深空軍，
剛好最近被關在家14天中，沒事做就來回一下我的看法
可能會覺得有點偏頗，大家自己斟酌看看
1. 主要客戶中小企業首當其衝，獲利評價面臨下修
對於中租而言，不能說他們的生意是高利貸，但他們的利率確實是比一般銀行高出許多
因此他們的客戶當然是在一些體質弱一點的公司
如果一個資金充足的公司，你們認爲會跟中租借錢嗎？
當然不可能，大銀行都搶著借錢了，還輪的到中租嗎？
一個金融危機來襲的時候，什麽公司會受到最大影響？就是中租的客戶
那些手上錢比較少的公司，營運停擺個幾個月，有很多公司都會撐不住。
我相信這個市場大概都懂，所以前一波中租殺的也蠻凶的，從140跌到80，也是跌了4成
不過爲什麽又彈上來了呢？請接著看…
2. 爲什麽市場還沒反應呢？爲什麽月獲利沒有反應？
在25號中租公佈了2月獲利，看起來好像還是不錯，
剛好市場也沒有繼續殺了，股價也大幅的反彈，那是不是就代表他們沒什麽問題了呢？
答案當然不是。
首先剛剛說了企業至少會留個幾個月的現金在手上
所以一開始遇到風暴的時候當然能還有錢可以償還
但接下來呢？我預計大概四月就會開始有公司開始出問題了
這時候延滯率開始提升，就必須把呆帳提撥率往上調了
當然我覺得依照中租的做法，一開始應該不會調太多，會到紙包不住火的時候
一次性的大幅認列呆帳損失，我認爲這在第二季是蠻有可能會發生大幅認列虧損。
3. 呆帳提撥完全不足，今年面臨大幅衰退獲利危機
對於金融業來説，呆帳是非常重要的一塊，這是他們主要的成本之一
而公司一直以來都會提撥呆帳來準備未來的損失
但一家公司的備抵呆帳是否充足，這就值得我們去檢驗了
首先，這幾年中租的備抵呆帳比率持續下降
按照公司的説法是因爲延滯率下降，所以當然就不用準備那麽多。
首先來先檢驗一下這個説法是否正確
呆帳通常會發生在什麽時候？
當然是大環境不好的情況呆帳會暴增
所以如果用好的時候的狀況來推未來需要的呆帳，我認爲會嚴重的低估
這其實是一直以來公司常出現的問題，在好的時候的呆帳的時候提列太少
提列呆帳目的就是要讓未來真的認列的時候不會影響到公司獲利，這就違背了初衷
對於中租來説，除非他們未來都是會一直很好，才能把呆帳提波往下調
過去幾年當然不會有人質疑，因爲市場就是很好，好像也看不到什麽問題
不過我們現在看到因爲武漢肺炎的因素，大環境已經大幅改變
你們認爲延遲率還會在同一個水準嗎？
那接下來的問題就是究竟會提升多少呢？
我先問一個簡單的問題，大家覺得今年大環境是比2016年好還是差？
相信答案很簡單。所以我就用2016年的呆帳提撥率3.3%來計算好了
那時候中國遇到比較大的逆風所以中租也把呆帳比率調高了一些
不過再怎麽樣我認爲那時候的狀況應該還是比現在好。
現在的提撥率是2.5%，簡單試算一下，如果呆帳提撥率要提升到那時候的水準3.3%
相當於今年的獲利至少衰退20%了，而這是最保守的數字…
如果到4%的話的話會是什麽情況呢？他們需要多提撥63億，獲利直接衰退50%
如果狀況比16年差很多呢？如果疫情持續加劇呢？
4. 募資用途？公司暗示的危機
在3月初公告了未來可能會發行GDR 1.5億股，也相當於應該可以拿到約100億的現金
目的是什麽呢？
當然公司的説法是爲了要擴張市場
但3月的時候要選擇募資我不認爲是個好選擇啊
一方面現在股價被修了，募資肯定不會有什麽好價格
另一方面全世界的人都知道今年大環境一定不好了
所以當然真實理由是不可能爲了擴張市場。
因此我認爲資金主要用途當然就是知道自己手上現金可能會不夠的情況
也就是連公司都保持一個比較負面的看法
也間接證實了我上面所説的看法
只是到底有多差，我認爲只有公司知道了…
總結一下好了
我自己估今年獲利能有8塊就差不多了
接下來市場在修的時候再加上獲利衰退，就不可能維持過去12xPE
我給8倍PE（16年水準）計算，再搭上技術面來看
我認爲應該是55元那個位置才會有支撐，
如果真的要進場我是建議60塊以下再進啦
我之前空了一陣子，大概從130到85
後來剛好遇到股東會回補加上有點累就回補掉了，
不過最近接近100害我又想開始空，以上給大家參考
==============================================
小弟本身是多軍，從2015買進到現在沒賣過，對中租也是很有信心
但看別人的推論感覺也是頗有道理，想請教各位大大的意見
mubury wrote:
對於中租在這波疫情所(恕刪)
之前還會去PTT股市版看,現在已經不去看了,看了太多資訊反而忘了初衷
把時間花在對企業的研究比較值得
對方都說是資深空軍了,基本上在對公司的看法已經站在不同角度了
既然從2015年就開始投資中租,請問中租龍哥講的話有欺騙過大家嗎?
如果都沒有,那是應該要相信他在三月24號法說所說的還是相信這位資深空軍?
龍哥自己都下修今年獲利成長5%-10%,您是要相信他還是相信資深空軍會衰退20%以上
相信之後的財報會證明一切
另外提到的呆帳提撥率不知道資料是從哪裡來的
龍哥說今年的確會提高呆帳提撥率,但是調高0.3%到1.7%
募資部分目前也是等股東會結束才會有結果
最快也要下半年了吧?!那時候中租的股價會怎樣沒人知道
龍哥說以發行特別股優先
1月回收率99%以上
2月回收率96%以上 ( 2%寬限,1%展延)
3月回收率?? 繼續觀察吧! 龍哥說中國各據點都已陸續復工,只剩武漢四月初復工
mubury wrote:
對於中租在這波疫情所...(恕刪)
身為中租死多頭我也講一下我的看法
1、中租做的是中小企業或許是規模小了點但體質未必弱，他們可以從銀行借錢可是還是找中租，why?因為快跟靈活，銀行抵押品通常只認不動產，對於機械設備不懂所以額度給很少也給很慢，銀行也不做支票貼現的生意，銀行貸款申貸、評估、對保、放貸一路下來搞兩個禮拜算快，中租快的三天就給你。所以快跟靈活是中租相對銀行的優勢。
2.3點基本上是同一個問題
現在相比2015年哪個糟糕？我認為2015年大陸的情況比現在糟糕多了，2014年中到2015年中上證指數從2000點漲到5000點，一年內漲了250%，這肯定是泡沫，泡沫破掉後總是會帶來比較大的骨牌效應。但這次疫情我比較認同央行總裁講的這次疫情比較像是天災，並沒有傷到經濟實質生產力或傷害比較微小不若金融危機引起的巨大傷害。2014年中租在大陸的延滯率5.3%，2015年升到5.8%，2016年又降到5.3%了。從延滯案件總額來看則是從2014年的35億上升到2015年的41億再降到2016年的35億。而2016年中租在大陸的總放款並沒有成長反而還微幅縮減，所以延滯率的降低並不是因為擴大放款來拉低延滯率的，而是確實打呆把呆帳收回的，從2015年到2016年的延滯案件變化來看可以瞭解中租打呆風控的能力。經過2015年大陸的金融危機之後中租又做了什麼改變？2015年之前中租在大陸的業務規定離據點4小時車程內，2015年一役之後縮小到1.5小時車程內。這規定的改變讓中租在大陸的放款餘額在2016年一整年沒有成長卻也讓中租對客戶的狀況可以有更深且即時的掌握。
第4點、嗯……法說會已經說了，打算發行特別股，然後年底才會發行，疫情會延燒到年底？或許吧？但到時要嗎大部分人都得過病已經獲得群體免疫或是疫苗也快出來了。疫情高峰肯定會在中租發行特別股之前的。而且發行特別股目的是降低負債比提高債信評等降低舉債成本。
lucky750316 wrote:
身為中租死多頭...(恕刪)
再補充一些
中租要增資早在2019第二季的時候就推測的出來了，第3季法說會也有法人提問這個，我記得當時財務長的回答是有在規劃，至於細節會等到第4季法說會的時候由董事長來報告。所以這次增資本來就是預定計畫，根本不是因為疫情所以缺錢要增資。
第二他從130空到80表示他是在紅盤日後開始空的，他說呆帳是在大環境好的時候都不會有問題，大環境不好就會跑出來了，言下之意是2019年大環境很好，2020年大環境不好。嗯？真是這樣嗎？
我記得2019年初時的氛圍是如何的，萬科喊出活下去的口號。鴻海郭董說2019年要賺一塊錢都很難，是不是很難我們這幾天應該就會知道了。2019年5月川普po文，中租從133跌到112，很多人說中小企業體質不佳才會跟中租借錢，會先倒，延滯將會大幅增加，結果？？？8月時川普同樣的戲碼再來一次，這次中租股價是從140跌到119，結果？？？
要不要投資中租就看對辜仲立說的黃金十年，資產破兆有沒有信心，如果願意相信的話那保守估計資產破兆時中租年獲利就是300億以上，eps就是22元以上（以目前股本計算），股價200以上自不用說，這還沒算進十年來領的現金股利，只是要品嚐這甜美的果實得花上十年的耐心來等待。
內文搜尋
從 APP 打開
X