彩晶六月營收則是低於去年十二月
儀錶板
面板股估值
歷史股價與淨值乘數河流
環球同業
籌碼面
外資持股與借券賣出餘額
外資持股與股價
借券賣出餘額與股價(一年新高)
融資使用率與股價(一年新高)
五日平均當沖比率與股價
台股指數與融資餘額(均在高位)
第三季ASP猜測
瞎猜各應用第三季漲幅
- NB: +10.70%
- MNT: +2.13%
- TV: +0%
- Auto + PID & GP: +2.00%
- Mobile PC & Device: 30.8%
- MNT: 18.7%
- TV: 29.7%
- Auto + PID & GP: 20.9%
預計第三季ASP指引為： up low single digit % QoQ
第三季出貨面積猜測
過去六年第三季出貨面積
排除最高與最低，平均後大概抓在6,650 k sqm，季增約3.9%
預計第三季Area Shipment指引為：up low single digit % QoQ
第二季法說前，對第三季業績的猜測
- ASP: $502/sqm
- Area Shipment: 6,650 k sqm
- 營收達1,027億，+7.4% QoQ，+40.3% YoY
- 毛利率：34.1%
- 營利率：27.3%
- 淨利率：25.2%
- EBITDA Margin: 35.7%
- EPS: 每股2.72元
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順便用佔比分配一下月營收
七月：32.0% -> 328.6e，-3.1% MoM，+43.5% YoY (經濟又要寫 你看看，月減！)
八月：33.5% -> 344.0e，+4.7% MoM，+41.8% YoY
九月：34.5% -> 354.3e，+3.0% MoM，+35.9% YoY
可能有人會糾結，為什麼七月營收會比六月少
這沒什麼，單純是我的預測方法採用先估季再用比重分配，比重我盡量不差前兩年太多
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儀錶板
唯一的娜烏西卡 wrote:
ASP: $502/sqm
Area Shipment: 6,650 k sqm
營收達1,027億，+7.4% QoQ，+40.3% YoY
毛利率：34.1%
營利率：27.3%
淨利率：25.2%
EBITDA Margin: 35.7%
EPS: 每股2.72元
正想學如何估我股票下季的eps，請教大大一些方法:
1. 毛利率怎麼估的? 用過往的財報趨勢，產業趨勢去估，還是真正去估成本? 估成本感覺很困難。
2. 營利率怎麼來的? 先估一個營業費用，再去算? 還是用歷史的營利率趨勢去推估? 感覺估營業費用好像比較合理，想了解怎麼估。
3. 淨利率是先預估稅付比率算出來的嗎?
謝謝~
MiPiace wrote:以下是我估友達的方法。選用方法時必須考慮行業特性，例如重資產的面板會有相對高的折舊，輕資產如電商或SaaS可能折舊相對少。
1. 毛利率怎麼估的? 用過往的財報趨勢，產業趨勢去估，還是真正去估成本? 估成本感覺很困難。
2. 營利率怎麼來的? 先估一個營業費用，再去算? 還是用歷史的營利率趨勢去推估? 感覺估營業費用好像比較合理，想了解怎麼估。
3. 淨利率是先預估稅付比率算出來的嗎?
1. 毛利率
我是拿財報細項來估營業成本，直接估絕對數額，用出貨面積當動因。可能有人會說，友達有Others，不能拿出貨面積一體適用，不過我不管，就這樣估 哈。
如果細看絕對數額，很容易觀察到節奏
有了營業成本後，毛利與毛利率自然就算出來了。
要注意員工酬金。
2. 營利率
有了營業費用我也是直接估絕對數額，然後毛利減去營業費用後，營業利益與營利率就出來了。你下面營業費用數額在過去幾年是不是相對穩定？不過今年第一季有個大幅的增長，所以我在估今年後幾季的時候，我就把水平拉高到每季七十億(有可能高估，不過也還好)。
絕對數額的理由是因為重資產的公司通常在毛利率與營利率方面會有相對明顯的營運槓桿。
要注意員工酬金。
3. 淨利率
友達我有估業外，另外繳稅的我是直接用10%當作營業利潤的有效稅率，不過因為今年友達有tax credit，所以我的作法是假設今年全年不用繳稅，前三季繳的部分會在第四迴轉成利益。這樣的作法有可能低估前幾季的淨利，高估第四季的淨利，全年來說不影響。
4. 員工酬金
這個有點難估，我不是很確定他們是怎麼逐季分攤，所以我是直接灌在第四季的營業成本與費用。這樣的做法會造成高估前幾季的獲利率，低估第四季的獲利率，全年來說不影響。
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從下面的預測表就可以發現，我的方法會讓第四季營業費用暴增，營業成本看似無端增加三十億，然後所得稅費用第四季有六十億的利益。我不是特別糾結這些，主要還是關注競爭格局與產業動態。
節錄 2021/7/7 財訊 林宏達、林苑卿
摩根士丹利質疑台積電未來幾年毛利率將降至5成以下，低於外資圈普遍預測52%的水準。更重要的是，報告指出，2022年邏輯半導體需求將開始陷入衰退，「最新的PC庫存資料，讓我們擔心晶圓代工廠的PC客戶明年是否會減少下單；」他們在報告中預期，「2022年對手機、PC，甚至雲端運算，都會是艱苦的1年。」
報告(Bernstein)中指出，最大的不確定因素在於，何時因疫情造成的科技產品需求會回到正常水位，「我們沒有水晶球，無法知道今年第4季的旺季，消費者會選擇把錢拿去買電腦實體產品，還是花錢去看場電影。」
但其實半導體需求恐怕是目前看來風險相當小的一塊，因為，即使解封，消費者不再買PC，但仍可能要搭電動車出門，現在電動車等新應用，對半導體需求大增，目前並未看到明顯修正跡象，就連美國政府都在報告中預期，晶片缺貨潮要到2022年之後才會緩解。
研究機構國際數據資訊公司IDC對手機需求仍相當樂觀。在5月的分析報告中，IDC認為今年全球對手機的需求，受到5G升級潮影響，今年手機銷售量將創10年新高，明年市場規模仍會較今年小幅成長。而螢幕驅動IC產業，受益於面板尺寸持續放大，以及高階新技術推出，受影響幅度也會較小。
其實，問題核心仍在需求，如果明年手機、PC等消費性電子產品需求仍居高不下，那這些擔心恐怕只是多餘，如果快速下滑，情況就完全不同。
此外，面板大廠友達也面臨這樣的疑慮。摩根大通調降友達評等的報告，預期友達在今年第2、3季都會交出超出市場預期的成績單，但報告中預期，從第4季開始，面板價格將開始往下，這也將壓縮友達的毛利率。
循著同樣的邏輯，外資評價華碩時，也會擔心過去2年PC銷售創下難得一見的大成長，當大部分人過去幾年都買過電腦，PC產業還是否能成長？
事實上，目前PC、面板的狀況較值得注意。根據集邦科技的預估，2021年PC出貨量可望刷新紀錄，達2.37億台；然而2022年始，年出貨量就呈現衰退，之後數年的成長率也頂多剩下個位數。
集邦科技分析師沈宏鍵預估，像這兩年熱賣的Chromebook，2020年成長率約87%，達3177萬台；2021年也將預估成長約48%，至4687萬台；但解封後遠距教育需求不再急迫，2022年將會呈現雙位數衰退。
集邦科技也預估，2021年PC出貨量可望刷新紀錄，達2.37億台；但2022年全球筆電將會降至2.22億台，此後每年都將低於2億台。意思是，今年將是PC的最高峰。目前，PC廠仍按計畫備料到2022年6月，「但這只是為了要達到安全庫存的目的，庫存是兩季的量。」一位PC品牌採購主管指出。
市場研究機構Omdia資深研究總監謝勤益先前接受本刊採訪時也預期，最快第4季面板需求就會反轉，但他並未大幅下調明年面板市場的規模，他認為，明年OLED、Mini LED等新技術將主導市場發展。
短期，由於科技股占台股交易量比重創新低，當資金從航運股撤出，勢必有部分資金回流科技股。但長線投資者更應該關心的是，下半年是否真能順利解封？如果解封，歐美消費者會更加依賴數位產品，還是寧願把錢拿去買啤酒、看電影？這將決定台灣電子業接下來的發展方向。
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疫情獲控制使市況面臨改變，外資調降聯詠目標價至 510 元
2021/7/9 科技新報
日系外資最新研究報告指出，即使 IC 設計大廠聯詠產品價格持續上漲，今年第二季營收還是優於預期。受疫情減緩居家上班逐漸減少，加上晶圓代工產能目前持續吃緊，預期業績成長持續到 2022 年後將面臨反轉，將聯詠投資評等由「買進」下修至「持有」，目標價也由每股 750 元調降至 510 元。
聯詠日前公布 6 月營收新台幣 115.8 億元，較 5 月增加 1.15%，較 2020 年同期增加 97.81%。合計 2021 年第 2 季營收來到 341.11 億元，較第一季增加 29.37%，較 2020 年同期也增加 83.29%。累計 2021年前 6 個月營收來到 604.78 億元，較 2020 年同期增加 70.35%。財報成績亮眼，包括 6 月、第二季、上半年營收數字全都改寫新高。
外資報告指出，歸功於聯詠出貨價格上揚，加上優異產品組合及訂價策略。進入第三季後，聯詠為了反映晶圓代工價格上揚，還會進一步漲價，預期營收金額將達新台幣 370 億元，較先前預期成長 6%，也較第二季成長 8%，較 2020 年同期成長 67%，優於市場預期。
聯詠自 2020 年第四季以來，每季年成長都達一倍，預計持續到今年第四季。受惠於居家辦公，以及晶圓代工價格上揚，聯詠擴大毛利率，全年獲利將成長 186%。成長態勢到 2022 年是否持續才是關注重點，整體疫情受控制，全球經濟復甦後，居家辦公將減少，即便不會立即削減聯詠出貨量，甚至定價能力，但 2021 年強勁獲利與較高出貨單價都會逐漸減緩，2022 年預期營收將較 2021 年下滑 15%，且毛利率下修，獲利將下滑 33%。
報告指出，儘管考慮價格仍有上漲空間，將聯詠 2021~2023 年每股獲利率上調 6%~10%，但考量整體市況變化，預估聯詠第四季股價本益比由 15 倍調降至 10 倍，目標價也自每股 750 元下調至 510 元，投資評等下降兩級，由「買進」調降至「持有」。
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筆電賣翻 今年規模成長預估近兩成
2021/7/11 自由
資策會產業情報研究所（MIC）表示，原本2020年預估筆記型電腦市場未來5年應該是持平穩定成長趨勢，桌機則是穩定下滑趨勢，但2020年年底到2021年上半年，觀察到武漢肺炎後疫情新常態，包括企業鼓勵員工遠距上班，政府、家長針對小朋友遠距線上學習購買教育型筆電，以及宅娛樂引發電競筆電需求，預估筆電市場規模將從2020年2億台成長到2021年2.4億台，年成長達19.2%。
筆電年成長19.2% ChromeBook年增33%
MIC預估，2021年ChromeBook筆電市場規模由2020年3,000萬台推升到4,000萬台，年增33%，而宅經濟催熱電競筆電需求，市場規模從2020年1,180萬，提升到2021年約1,640萬台，年增約4成，且由於其對提升公司品牌形象與毛利率有較大助益，缺料也會優先滿足。
需求續增 缺貨狀況持續至年底
MIC資深產業分析師魏傳虔分析，疫情衍生遠距辦公、教學需求，今年需求續增下，在品牌商拿到大量訂單後，馬上轉給委託設計代工（ODM）的上游廠商備料，但上游供應商急單進來供給無法立刻滿足，一定有3到6個月的時間差，缺料是一定會發生的狀況，預期面板驅動IC（DDIC）、電源管理（PM）IC等毛利較低且產能無法增加的料件，缺貨狀況將持續至年底。
歐美疫情去年就大爆發，所以推行遠距辦公（Work From Home）、遠距教學（Learn from Home）已一段時間，以Chromebook而言，原本硬體規格較低階，符合新興國家教育市場，但2020年疫情爆發，許多學生遠距上課，各國政府為了停課不停學，也推出各種教育標案，品牌商根據需求開出規格，「讓學生方便遠距上課，預算有限、價格為優先考量，所以規格較低，避免成為學生的遊戲機」，這是遠距上課1.0的樣貌。
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從上圖可以看出，2019年以前筆電就是個存量市場，疫情造成WFH，所以人們生活型態稍有改變，造成近兩年，呈現增長態勢。基本上，券商跟研究機構的看法是，此類增長是不可持續的，所以終究會回歸存量市場本質，只是何時回歸，以及回歸後的水位在哪裡，沒有人說的準。目前很簡單的猜，反正第三季逐漸解封，所以今年見頂，明年反轉。
疫情反覆，英國又有新一波Delta。
TV的2億至2.5億年銷售，顯示基本上它也是個存量市場，不過呢，不論是出於消費者對尺寸的胃口上升或是TV品牌刻意調整產品組合，而讓尺寸向上靠攏，整體大尺化的趨勢應該是不變的。另外興新市場的需求也在成長，未來可能也會像中國前幾年的「消費升級」，進而推升整體尺寸。
【AVC Revo】2021年618（21W22-W25，5.24-6.20）彩电线上销量规模达265.5万台，同比下降19.6%，销额81.6亿元，同比增长25.7%；65吋以上大屏销量占比达38.1%，对比同期增长15.5个百分点。
但是，值得注意的是，雖然電視銷量不佳，但是平均尺寸增長迅猛，這帶動了面板出貨面積的大幅增長。根據群智諮詢統計數據，2021年中國TV市場平均尺寸增長3.4英寸，大幅度增長的驅動力來自於65英寸以及以上，包括70英寸、75英寸、80英寸以上產品比重呈現明顯的增加，65英寸的產品比重相比2020年增加了接近十個百分點達到22.8%，增幅非常的明顯。預計2022年維持明顯增長的態勢，也會帶動中國市場電視平均尺寸有1英寸以上的增長，這將為面板產業帶來新價值。
節錄 2021/7/12 Digitimes 郭靜蓉
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根據群智諮詢估算，以數量為基準的第3季全球LCD TV面板市場供需比為6.2%，亦即整體供需關係處在平衡到寬鬆的範疇，在此情況下，面板價格雖然不至於大幅下滑，但大、中小尺寸的價格分化走勢則較第2季更為顯著。
中小尺寸TV面板供需將進入寬鬆局面，但大尺寸TV面板的供需則是稍微偏緊。估計中小尺寸TV面板價格將小幅回調，像是32吋、43吋等尺寸的面板價格，將從6月的持平，7月將轉為小幅下滑1美元；另外，像是50吋、55吋等尺寸的TV面板，7月價格將轉為止穩，不再繼續漲價。
至於大尺寸TV面板價格7月仍可望維持上漲走勢，但漲幅則明顯縮小，其中，65吋TV面板6月漲幅已縮小到5美元以內，預估7月將維持2美元的小幅上漲；至於75吋TV面板供需則較為吃緊，6月該尺寸價格上漲5美元，預計7月漲幅也可望保持在5美元左右。
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不是新聞的新聞，只不過是將要從預測轉為實現。如果Witsview中小尺寸也開跌一塊，7/20以後可能又會有一波放送。
下面是兩家機構的猜猜樂
2021/7/12 MoneyDJ 許曉嘉
液晶面板第二季報價持續調漲，友達光電（2409）、群創光電（3481）今年5、6月營收進一步走高，整體第二季營收也衝上近6年半新高。但近期市場雜音甚多，下半年表現將持穩高峰或有修正壓力？還需要觀察。
友達預計將於7/29舉行法人說明會，屆時將公佈第二季財報，並將針對第三季營運展望提出看法。預期包括下半年面板產業供需情況、大陸新產能的影響、IC等零組件供給是否紓解、原物料及運輸成本變化、匯率波動，以及下游品牌客戶與通路商是否有重複下單等等，都將是投資人關注焦點。
根據觀察，儘管近期電視面板報價已呈現利多不漲，但因目前晶片IC供給依然緊俏，加上第三季適逢傳統出貨旺季，若無意外，預估面板大廠第三季營運表現仍有機會保持在相對高檔水位。
不過，歐美解封後、旅遊運動等戶外活動需求大增，居家商機似乎正在恢復理性正常，這是否對於今年下半年傳統消費旺季效應造成影響，又或者高峰已到？值得留意。
另外，大陸華星光電（CSOT）、惠科（HKC）長沙廠等等高世代TFT-LCD液晶面板新產線投產後、稼動率持續拉升，這也意味面板整體供給正在增量。
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故事題材清單
- 解封的影響
- 終端需求
- 品牌客戶、通路商，庫存水位，有無重複下單
- 產業供需
- 新產能
- 零組件供應
- 報價
- 原物料成本
- 運輸成本
匯率
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