01上有紫微大的技術分析討論區，那小弟也來開個籌碼分析綜合討論區，分享一下個人看籌碼的心得。
以下文超級長，我打了三天，希望有人可以有耐心看完：
首先要了解，股票分析研究，大致上就分成消息面、技術面和基本面，技術面又可分成籌碼分析和技術指標分析。
籌碼分析，只是整體分析判斷的一個部分，並不是全部，所以要完全依照籌碼來判斷進出，一定是會有判斷錯誤的狀況出現。
就像各種技術指標一樣，也沒有那一個指標一定準，很多時候，我們都像是瞎子摸象，看到一部分指標有準了，就以為是找到操作聖經，殊不知，我們只是看到成功的案例，一堆失敗的沒有列出來。
恰好又有網友問我，有沒有什麼籌碼分析失敗的案例，這個真是有趣的大哉問，於是根據這個問題，我再來深入探討一下，各種籌碼資訊的狀況。
依我個人研究籌碼的心得，籌碼是很好用的工具，但也可能是個恐怖的陷阱。
我常在宏達電的討論串說，短線看籌碼，有時賣弄點小聰明吃吃豆腐是可以的，但長線還是基本面為準。像大立光、台積電這種績優股，漲到歷史天價，靠得是外資吃了一堆籌碼嗎？非也，一部分也是他們基本面有持續成長，吸引外資持續買進，基本面與籌碼面相輔相成，股價就再一路創高。
長期投資台積電的，他不會去在意今天外資是買超還是賣超，只要業績與財報，仍符合預期成長，他就會持續持有。
所以我認為籌碼主要是用來研究「短線操作」的工具，有助於趨吉避兇。
那籌碼分析要怎麼開始講呢？
先說技術分析，它可以分什麼K線、型態、MACD、RSI……等一堆指標來討論，那籌碼指標有什麼呢？
我初列出來的有：
1. 成交量
2. 當沖比
3. 三大法人進出
4. 信用交易，融資券變化
5. 借券交易，借券餘額與借券賣出
6. 券商分點研究：主力券商、地緣券商、隔日沖券商、高手券商等等
7. 券商單一分點當日進出研究
8. 主力持股成本計算
9. 委買委賣五檔
10. 主力及散戶買賣超
11. 散戶、大戶及內部人持股比
12. 籌碼相關技術指標：買賣家數差、籌碼多空趨勢、籌碼集中度
13. 衍生性商品：權證、個股期交易
好多啊！難怪有人可以出成一個軟體來賣。
當中有些是很簡單大家都懂的，如成交量、三大法人、融資券，有些又太複雜似乎是炒短線才需去了解的。在這些項目中，我先取一個「借券交易」來說，其實我在很久前，就曾提過很想寫關於「借券」的文章，現在就以這個來開頭。
先解說基本名詞：
「借券成交」：指當日投資人透過證交所借券中心或向證券商、證金公司借入之證券數量。
「借券餘額」：指所借入證券尚未返還之數額；即本日「借券成交」數量加計累計至前一日尚未返還之數額再減除本日還券數量後之數額。
「借券賣出」：指當日投資人將已借入之證券在證券市場賣出之數量。
「借券賣出餘額」：指本日「借券賣出」數量加計累計至前一日尚未回補之數額再減除本日借券賣出回補數量後之數額。
所以「借券成交」並不等於「借券賣出」，要先把券借來，而後再決定之後是否要賣出。
在往下說之前，請各位有興趣的，先去做最基本的功課，也就是先了解一下借券的基本規範，這是證交所出的教學講義：
http://www.twse.com.tw/ch/products/SBL/download/edu-info.pdf
但這是證交所借券系統平台的內容，但並非所有借券都要從證交所那來，可以看一下下圖：
所以有些證券商和證金事業，可以不經由「證交所借券系統」借出去，自己接洽客戶辦理借券業務，但只要有借出，就需申報，刊載在當日借券成交餘額和當日借券賣出餘額中。
我舉一個例，如7/14星期五宏達電的借券狀況，這是證交所公佈的借券資訊：
宏達電今日被借出300張，還券872張，但如果去查7/14證交所借券平台的資訊如下：
借券：
還券：
你會發現，經由證交所平台完成的借券是85張，還券是160張。
所以兩者核對不起來是正常的，因為還有另一個管道，從券商那借出。
那這兩者差別在那？可看證交所講義的比較表：
各位可以發現兩者最大的不同嗎？表面上看似券商系統較有彈性，例如擔保比率、維持比率等，但我覺得最大差別是不公開。
再來看另一比較表：
可以看到我在前面附的證交所系統的「借券成交報表」，它會揭露出「成交費率」，也就是利率，這可以反映出一支個股熱門程度，費率越高，表示想借的人多。但這也只是表象，更恐怖的藏在後頭，在這先埋一個超大伏筆。
因為券商系統不透明，所以我只能繼續講證交所借券系統。
證交所借券系統分成三種借券方式：定價、競價、和議價交易
借券相關費用：
包括我附的pdf講義內容，我統整一下借券交易的重點：
借券期間：6個月為限，可續借一次 → 同融券規範
借券費率：0.01%~20%，可用公定價（定價）去標（但很少有這種狀況），也可用競價去搶（價高者得），也可以兩方協議好費用，成交後提報證交所（議借）
擔保比率為140%，其低於120%之擔保維持率者，於限期內補繳差額。
借券總量控制：
1.放空總額度控管：借券賣出餘額與融券餘額合併計算不得超過股份之25%
2.借券賣出餘額控管：借券賣出餘額不得超過股份之10%
3.每日盤中借券賣出委託數量不得超過前30個營業日之日平均成交數量之30%
議借交易流程：
但不是誰都可以出借證券，證交所是有相關規範：
意思是，董監事、持股超過10%的大股東，是不能出借其所持有的證券。但我想應該沒有人會相信董監事真的就這樣不借券出去，就像沒有人相信，公司內部人沒有所謂的地下人頭戶這種東西。
然後我想大部分人的認知是，一般散戶放空是借由「融券」，而外資法人因無法使用融券，所以借由「借券放空」，所以觀察「借券賣出」，就可以了解外資看空的狀況。
這點基本上是成立的，因為證交所給我們的資料也是如此：
講這麼多，才終於要進入主題，剛開始只是導引，讓各位先有基本觀念。
最主要問題，如果借券大增，是否就代表市場大主力之一的外資，轉向看空，所以股價會跌？
理論上，看融資券大家好像都習慣反著看，也就是資增代表籌碼不穩，之後會多殺多？而券增代表有軋空可期。但其實在市場混久了，也知道這樣想是太單純了點，主力也會用融資券，先用融資炒上去，再於高點佈空單，這種狀況也不知發生多少次了。
所以如果只單看表露的一些借券資訊，來判斷短期走勢，有時錯的機率很大。
例如宏達電：
上圖是近半年的走勢，可以看到股價是逐漸走低，但借券賣出是逐漸上升，從5.6萬張，增加到7.4萬張。
但如果我們放大去看短期狀況，就看近三個月的狀況：
可以發現，在5月初股價低點61元開始，借券賣出從7.1萬張增加到7.6萬張，但股價沒跌，那些空在70元以上的，反被軋空，而後發現股價不跌，借券又開始小補。
再給一段更有趣的部分，這是2014年4月~2015年4月，那一年的狀況：
自2014年7月後，借券賣出的狀況，一直都空到最大極限，也就是股份的10%，共8萬多張。但空單滿倉的那三個月期間，股價也沒跌，而後甚至反向上漲還軋空，股價拉高逼借券者回補，一直到借券者開始投降時，股價才真正跌落下來。
所以我覺得借券賣出的資訊，就像融資券一樣，只是一個參考數值。
上面的內容，我想大家都知道，那現在開始進入專家級的分析。
前面舖了一堆梗，總算要提到最重要的「借券費率」這個重點。
這是宏達電2011年初至2012年的線圖：
當股價從高點1300開始滑落下來時，借券賣出持續增加。
2011年6月借券賣出只有1千多張，股價1200元。
而後股價一路跌，借券一路增，2011年11月，股價跌破500元，借券賣出到高點3.8萬張。
股價一路跌，外資法人看空是很正常的，但我給各位看什麼叫「魔鬼藏在細節裡」：
注意看借券費率，當股價在高檔時，一直都有許多以最低利率「0.01%」，並用「議借」的方式，借出大量股票去放空。
議借就是兩方協商好出借，而借券可以被借出幾萬張的，應該就是大股東等級的，所以應該就是大股東的朋友。
在股價高點，大股東用最低的利率出借，以近乎無成本的方式，給他的對家（看空者）提供火藥，來幫忙下殺股價，那麼這個借券者，到底是大股東的好朋友，還是死敵呢？
呵呵！各位去想像一下吧！
當然，有人說這個例子是很久遠的事，那我們來提一個也是很有名的歷史大案－－浩鼎案。
2015年11月到2016年2月，浩鼎解盲公告前，股價維持在高檔600多元，股價不跌，但借券持續增加，從原先4百多張，增加到6千多張。
然後去看證交所借券成交資訊：
恐怖啊！當市場上，「競價」成交費率達7%，但卻有人可以一直用「議借」的方式，取得超低利率0.01%的股票，拿去放空。這不是有「左手借右手」之嫌，大股東用借券方式，私下賣出。
這個是最有名的案子，有名到還上了新聞：
http://news.ltn.com.tw/news/focus/paper/976405
但這真的只是冰山一角，我們來看幾個案例：
藍天2015年初的跌勢與借券關係：
廣達跌勢與借券關係：
義隆跌勢與借券關係：
我跟各位說，這段期間，那些大增的借券，成交費率都是非常神奇的「0.01%」，詳細資料我就不附了，我想應該沒人會質疑找資料的態度。而且各位知道我是怎麼撈出這些資料來嗎？其實非常簡單，只要在證交所借券系統的平台上，選擇一段時間內的借券資料，再轉到excel中，將0.01%的費率取出排列，如果發現一段期間內，有大量的超低價外借，且還扣除掉「鴻海」、「台積電」這種超大股本股票，股本越低但借券越多的，那真的越有鬼。
以上的例子還有非常非常多，我都不想再舉了。
寫到這邊，可能有人覺得發現新大陸了，以後放空名單就來借券平台上找低利率外借股就好了。
辛苦各位看了這麼長一段文章，終於覺得有所獲了，所以很高興了吧！
很抱歉，我潑一下冷水，我跟各位說，這種機會沒了。
要就怪「浩鼎案」太知名，造成往後許多人，還包括證交所官方，都在盯超低費率外借股票，結果後來就沒有這種0.01%的狀況出現了。
我舉統計資料，這是上借券平台去撈歷史資料：
2015/1/1~2015/4/1：三個月間，有8556筆「議借」股票是以0.01%成交。
2016/1/1~2016/4/1：三個月間，有11759筆是0.01%
2016/4/2~2016/7/1：只剩3274筆是0.01%
2016/7/2~2017/7/16：請注意，這是一年多的時間，總共有40581筆議借成交記錄，但只有2筆是0.01%成交。
因此可以說，自浩鼎案後，市場風聲鶴唳，沒有人敢這麼招搖地用0.01%去議借股票。
如果去查今年議借成交的股票名單，會發現這些股票都非常無聊，日月光、仁寶、華碩、台積電、鴻海……等這些都是台灣五十成份股，外資愛操作的標的。這些議借交易，應該都是外資在避險之類的操作，是無法找到什麼空方指標。
所以，大股東就不敢用借券賣出這招，坑殺投資人了呢？
這世界真有這麼美好？
講這麼多，終於要提到另一個埋很久的大伏筆：證券商借券系統。
證券商借券系統，就不會公告出成交費率，甚至交易更有彈性，所以我猜大股東可能就會轉以此系統來操作借券交易。
但因為不公開，所以要追出這部分的細節，就非常困難，所以目前我認為檯面上的借券資訊，真的就只能參考用。
當然，也可以用一個比較複雜的方式，去推斷，例如我舉一個目前我在操作的空方標的－－聯光通為例。
最近漲到高點，在高檔整理，但同步借券交易大增，5/2借券賣出112張，到了7/14借券賣出已達5499張，此股股本9億，這樣相當於6.11%的股份都被借去賣了。然後去查證交所這段期間的借券成交記錄：
是的，你沒看錯，全部就這樣而已，而且完全沒有議借成交記錄，只有去從市場上搶得的競價成交記錄。
那下一步會怎麼走，就很有趣。
但沒有跟各位說可以空這支，只是做追蹤記錄，各位要小心。
說很多，總結：
借券交易越來越不透明，讓其成為更容易坑殺散戶的工具。
就如我開頭說的，籌碼是趨吉避兇工具。如果你持有的並非「台灣五十成份股」等大股本股票，而觀察到在股價高點時，出現大量的借券成交和賣出記錄，且上「證交所借券平台」網站上，發現並沒有多少的借券成交記錄，可能大量券都是從「證券商借券系統」被借走的，那就千萬要小心了。
最後很謝謝有人願意看完，雖然全文好像是在講故事，不見得能挖到什麼黃金就是了。
