最近01在討論很多的是，如何從財報中找到黃金，並解讀財報資訊。小弟專長不是在財報，不過看了單井這股票這麼有戲，想想還是跟各位分享一下。
其實這篇文章寫好很久了，只是一直都沒發佈出去，因為沒什麼人有興趣在這檔個股上。但看到今天單井飆漲停了，想說或許是另一波飆風在起，所以本於良知，還是冒著可能會被「吉」的風險，上來對這檔個股說三道四一下。
首先，要了解財報有沒有什麼「可讀性」，可以先從「會計師查核報告」開始看起，如果會計師寫了一堆類似免責聲明的廢話，而且還洋洋灑灑好幾頁，那應該有一些「重點」可以讓我們發掘的。
單井2016的年報上，會計師查核報告就有4頁，有興趣的可以上網抓下來看。
再來看一家公司的好壞，我會先從現金狀況來了解：
現金及約當現金在1年內，從10.7億減到2.9億，少了7.8億。
現金減少了，那我會去了解一下現金是如何變少的。
一、賣出日本SGC 株式會社。
這是2013年4月至2017年5月間，這4年來單井的月營收和股價對照表：
我簡單講一下單井與子公司SGC的故事，其實網路上有不少文章曾提到這段炒股歷史：
2013年4月，單井發行可轉債3億元，轉換價17.27元。
2014年8月22日，以日幣1000萬元購買日本SGC株式會社，持股100%，所以SGC就成為單井子公司，其業務為在日本地區對家用戶安裝及銷售太陽能發電工程。
2014年5月營收為7千萬，同年6月營收大增為2.1億，月營收成長3倍，那時股價約40幾元。
之後因為日本太陽能事業，營收都維持在高檔，股價也開始狂飆。
2014年11月7日，就在第三季季報發佈前幾天，宣佈更換會計師事務所，從原先的勤業眾信，換成德昌聯合會計師事務所。
2015年3月4日，3億元的可轉債已全部都轉換完畢，那天股價是146元。在這段飆漲過程中，主力可能都已經將其可轉債換成現股，賣出套現去了。
2015年6月後，股價開始下跌修正。
這過程很多文章都說過了，只是後面還有更精彩的。
2015年12月31日，單井決議出售子公司SGC：
以日幣1000萬元購入的子公司，帶來每月至少多1億以上的營收，但卻在2015年底，以日幣4.85億賣出，因此認列投資收益4.75億日元，相當於獲利台幣1.27億元，貢獻EPS約2.03元。
這筆交易非常特別，因為不知道賣給誰？
這是這筆交易的相關資訊：
「交易相對人及其與公司之關係（交易相對人如屬自然人，且非公司之關係人者，得免揭露其姓名）。
交易相對人：自然人」
沒了，就寫這樣，到底那個財團收購的也不知道。反正只要賣給自然人，就不用揭露姓名，於是乎子公司就這樣被賣給不知名人士了。
賣掉後可以發現，2015年12月營收有1.9億，2016年1月營收就掉到1.1億，之後營收就逐月下滑中。
或許有人會說，至少這筆交易有賺錢吧！也賺了1.27億啊！然後幫助第一季的EPS達到1.56元。
但去查財報，發現很有趣的一點：
看到最後一行：
「合約之價款扣除相關債務126,449仟元， 收取之價款金額為2,881仟元。」
意思是，雖然成交金額是1.29億（日幣4.85億），但要扣掉此交易相關的債務1.26億，最後就只收到現金288萬（這相當於日幣1082萬）。
那這相關債務怎麼來的？
看一下上面SGC的資產負債表中：
應收帳款關係人－淨額：5622.9萬
其他應收款－關係人：7022萬
這兩者相加，就等於12644.9萬，也就是上面所說的相關債務。
總結來說，這個SGC子公司，以1000萬日幣買下，然後以4.85億日幣賣出，但要扣掉相關債務大概日幣4.75億，最後換回1000萬左右的日幣現金回來。
而且這個金雞母賣給誰還不知道？
喔！為了怕被「吉」，我也只能寫到這裡了。
二、應收帳款：
2016年，一年內，應收帳款從前一年度的1.62億，增加到2.32億，增加7千萬。
但重要的是逾期帳款從1千3百萬，增加到1.2億，增加1億多。
再回頭看：
2016Q1：應收帳款1.67億，逾期帳款2429萬。
2016Q2：應收帳款1.84億，逾期帳款6032萬。
2016Q3：應收帳款2.1億，逾期帳款1.07億。
2016Q4：應收帳款2.32億，逾期帳款1.2億。
看來應收帳款逐漸增加，這也是很「特別」的地方，也因此剛說到的「會計師查核報告」中，還特別列了一大段來解釋這部分：
三、尼泊爾投資：
在2016年報上有一段記錄：
這段是說單井為了投資尼泊爾，而向當地的慈善機構捐款，目的是為了打入當地市場而先行的一種「推銷費用」，這些捐款分別是：
1. Peace & Beautiful Children Welfare (PBCW)偏鄉學童救助機構：16萬美元，列為推銷費用，已付11萬美元，還有5萬美元列為其他應付款。
2. Bridge NEPAL獨居老人救助機構：9萬美元，列為推銷費用，已付清。
3. Toran Navjeevan English Secondary School當地英語中學：5萬美元，還未付，列為其他應付款。
總結就是預計捐款總數為30萬美元，已付20萬美元，還有10萬美元為其他應付款。
這相對於已付634.3萬元台幣的推銷費用，還有10萬美元未付，如果全付清，那相當於是940萬的推銷費用。
這個其他支出的說明，在第三季財報中未列出，我是在2016Q4的年報中發現的，表示是在2016年第四季支出的項目。
那我們來看一下第三季財報：
2016Q3的推銷支出總額是2882萬，2015Q3是1952萬，在營收大幅衰退的情況下，推銷支出還大幅成長。
2016Q4年報上的狀況是：
所以全年推銷費用是9299萬，較2015年的6574萬增加許多，且營收下降，因此可以看到推銷費用的占比從2015年的2%，增加到13%。
再去推算起來，2016Q4的推銷費用是2905萬。
所以為了拓展尼泊爾的業務，在還沒賺到任何一分錢的狀況下，就先捐了9百多萬元做推銷費用，而這費用占了全年推銷費用的10%。
但單井業務的大宗，在台灣、中國，卻在尼泊爾砸大錢，而且還放棄掉很賺錢的日本SGC，去闖盪第三世界尼泊爾。
那尼泊爾的業務拓展如何呢？
去GOOGLE一下「單井＋尼泊爾」，只出現一則在2016年5月12日的新聞：「單井前進尼泊爾，商機在握」
這新聞說的是單井與尼泊爾政府工業部工業管理局簽訂合作備忘錄，將於尼泊爾設立營運據點進行投資、推廣業務及工業區開發。
然後再也沒有相關的新聞，在年報內也沒提及任何尼泊爾的規劃，且也沒有其他地區的資產：
結論：這真是個神奇的尼泊爾投資。
四、管理費用大增：
這是2016Q3的管理費用：
第三季的管理費用，已經明顯較2015Q3來得多很多，從1708萬增加到2966萬。
然後年報上的管理費用：
算起來，2016Q4的管理費用為4196萬，遠較2015Q4的1753萬多非常多。在營收衰退的狀況下，管理費用大增，因此會看到管理費用的占比從3%增加到15%。
2016Q4的營收是10624萬，毛利是4039萬，但光上面算的管理加推銷費用就等於7101萬（4196+2905），所以Q4的營業利益便虧損3576萬。
而且因為管銷費用增加太多，加上興建廠房和購置設備需要資金，因此在2016Q4增加了近1億元的短期借款（不附圖了，2016Q3短期借款為6000萬，2016Q4短期借款為1.59億）。
所以會看到現金流的狀況是這樣子的：
那為何2016Q4的管銷費用都增加這麼多呢？
我有查到在2016年11月9日，在第三季財報發佈前，有一則訊息是：單井稽核主管異動，原主管職務調整，然後內部稽核主管一職暫時懸缺，待有適當人選後將另行召開董事會並依相關規定公告。
然後2016年11月23日又發佈重訊，原異動的稽核主管辭職了，但稽核主管一職仍持續空缺。
那什麼時候才找到稽核主管呢？
今年3月28日，發佈重訊，提及新任的稽核主管將於4月1日到職。
所以這稽核主管可能空缺有4個多月………
嗯！我還蠻期待即將發佈的2017Q1財報，看有沒有什麼驚喜。
總結：
這份財報還真有趣，我還在持續研究中。
不過財報分析非小弟專長，如有寫錯的部分，請各位大大指出，不然小弟被「吉」了就糟糕了！
另外，雖然財報這麼有趣，但我沒有叫大家放空單井的意思，尤其是今天還漲停。
說到這漲停，我覺得這是籌碼戰的結果，或許這是設好的一個局，之後有時間再來跟各位解說一下。
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我猶豫很久，在想說要不要起這個頭……
3月底，各家公司2016年的年報都公開了，我都喜歡挑怪公司的財報來看，尤其越晚發佈的越好看，這兩天在閱讀單井的年報時，真的是覺得怪怪的。
但據說這間公司會告人，所以可能沒辦法像寫宏達電那麼直接。
說真的，這間公司比宏達電更妖，舉凡之前的可轉債套利、子公司業績等等，都有人爆料過………
有興趣的話可以google一下「單井+爆料」……
在寫正文前，小弟先問說如何寫才不會被告？還有是不是有人也覺得單井的財報暗藏玄機呢？
先拋磚引玉一下，看是否有人也在關注這檔股票，然後這兩天想想要怎麼寫比較好。
（啊！好像發了一篇廢文，抱歉！）
