不貴的定存股：嚴董看好的中華車(2204)

先說壞處：(1)汽車股在各地本益比都不高，豐田(TM)的本益比不過8.18倍而已；(2)嚴董公子哥兒，不是會創新的人。
再說好處。
(1) 獲利表現逐年轉佳：合併毛利率由2011年的11.7%提高至2015年的18.2%，合併營業利益率由3.1%至6.0%。2016年第2季合併毛利率19.3%，合併營業利益率7.3%。
(2) 轉投資獲利穩定且改善：轉投資主要來自裕隆汽車(16.7%)、匯豐汽車(41.9)、江申工業(43.9%)、新安東京(20.6%)、中華台亞(29.0%)，這幾家是賺錢的。中華汽車也有不賺錢的華創車電(18.9%)、群元投資(100%)等。另外，中華汽車持有東南汽車25%。東南汽車過去差一點掛了，後來靠著Pininfarina設計的DX7回魂。11月1日還要推出全新的DX3應市，市況如何值得期待。2015年認列東南損失1.87億元，2016年上半年則認列獲利0.56億元，一來一回差很多。
(3) 營收成長穩定：從今年3月起中華汽車營收明顯成長，累計至9月成長10.8%，應該是和政府補助5萬元、公司促銷及景氣回溫等有關。政府補助5萬元有5年，對貨車車主應有很大的吸引力，預期中華汽車應該會一段時間的好光景。另外，outlander小改上市，市場反應不錯的話對營收獲利應該會有貢獻。我問過sales，他的意思是一百萬元的車可以選的很多，所以謹慎樂觀。
(4) 財務狀況佳：現金流量非常好，每年現金一直增加，2011年帳上現金74.4億元，2016/6/30則是135.6億元，接近每股有10元現金。這麼多現金不投資，是一個問題。2016/6/30負債比0.22，流動比2.51，不錯。
(5) 配息逐年增加：近三年現金股利分別為1.10、1.15、1.50，如果明年能配1.50元，那列利率是6.1%。不過，今年第3季營收成長19.1%，獲利如果沒有去年好，那就有問題了。假設明年配個1.8元，那殖利率就有7.3%。
(6) 價格不貴：P/B 0.69倍，P/E 10.43倍，便宜。
(7) 其他：合作方三菱汽車被日產吃下34%以後，近3個月股價由463日元漲至576日元，漲幅24.4%。未來中華汽車會不會因為日產的幫助由“賣貨車”轉型為高檔貨值得注意。
何時買比較好？我是都買好了，價格跟目前市價差不多。不過，等到11月14日財報公告之後買會比較心安。Bloomberg不知誰預估第3季EPS才0.38元(?)，如果是這樣，那就很難看，不買比較好。只是，這樣的營收成長，加上東南汽車車子賣的不錯(9月8847台，8月6265台，7月5392台)，預估應該是不會太差才是。
投資有風險，你賺我也開心，你賠不要找我。